高股息率策略「高股息策略」

上一篇探讨了《什么是高股息策略？高股息策略能远远跑赢沪深300？》，本来要探讨红利指数的，但是头条评论反馈，提出了许多非专业的问题，显然对于诸多投资者而言，是看不懂该策略的本质的。

然而每个人的时间都是有价值的，或者说有成本的，对于非专业投资者要将一个问题讲透，需要很高的时间成本，因为他们没有相应的理论和概念，所以也就懒得回复了，在这里对高股息策略进一步解释。

网友提出什么问题呢？比如拿格莱尔姆投资高股息来比较，说坚持十几二十年你再看一下，轮动周期越短越好就是笑话；再比如高股息不单单收股息，还有赚均线回归的钱等等。

舆论是个很奇葩的东西，跟破窗效应如出一辙，当有人评论你不好时，评论就会一边倒向反对的意见，反之相反。因此，在这里顺带提一下个人意见，不要过度关注评论，它会调动你的情绪，左右你的思想，致使纠结一些跟自己毫无关系的问题，致使没有独特的眼光，变成羊群效应中的一只羊。

针对网友“非专业”的问题，首先我要提两个问题：高股息策略是为了获取高股息吗？真正理解DDM模型，知道股利贴现是怎么回事吗？

答案是：高股息策略并非是为了获取高股息，而是一种价值投资的选股方法。在详细解释这个答案前，我们需要做如下阐述，否则容易误解。

回测的数据摆在那里，要质疑你首先要亮出你认为更有效的数据？口嗨会在韭菜的路上越走越远。

通过上一篇的回测，我们知道高股息策略贡献超额收益率的是股息率排名在16-30的15只股票轮动。如果对这15只股票进行轮动，近10年的年化收益率为18.82%，而同期沪深300为6.04%，若是比对的是跟踪沪深300的华泰百瑞沪深300ETF，其年化收益率大概在7.6%左右，因为沪深300指数非全收益指数，我们要算上股息率（具体怎么计算请参考上上一篇文章）。

因为大家都没有理解轮动策略，所以要先解释一下轮动策略。虽然选择的是5个交易日轮动一次，但是并不是说5个交易日后要把15只股票卖掉，重新买入15只股票。

比如某持仓这次排名16名，5个交易日后，它的排名变成20，但它仍然处于16-30中，不需要卖出再买入。

我们假设，5个交易日之后，15只股票仍然处于16-30之间的排名，只是次序发生变化，那么便不用调仓，它跟超短线操作是两回事。

也就是说，5个交易日之后，我们要调仓的只是排名“涨出”30名之后或“跌入”16名之前的股票，注意这里的“涨出”和“跌入”，下面会对其进行解释。

因此，5个交易日轮动，它并不意味着短期操作全部股票，不要简单的理解为散户的短线操作。

为什么要选择轮动策略？因为轮动不需要去判断市场估值或价格的高低，时时满仓，资金可以充分的利用，在不择机（择机判断错误会导致错失机会，或买在高点卖在低点，非多年股市滚打的投资者，择机本身就是极大的难题）最大限度的提高投资收益率——但不择机也是存在极大缺陷的，即会导致资金回撤较大。

上文我们提到：我们要调仓的只是排名“涨出”30名之后或“跌入”16名之前的股票。

为什么是“涨出”30名？不应该是跌出30名吗？

其实我们只要知道“股息率TTM=近一年的股息/当前股价”，基本可以理解“涨出”30名的含义了。

假设近一年的股息它是固定的，当股息率越小时，即排名越靠后，相较于股息，它的股价是越高的。

即股息率TTM与股价成反比，文中高股息策略赚的本身就不是股息的钱，而是排名推动股价上涨的钱。

比如某股票它原先的排名是16名，我们买入，后来随着股息率的下行，致使排名到31名，我们选择换仓，将其淘汰，实际上我们已经赚了股价上涨带来的15个排名。

如果不能理解，我们再举一个具体的例子，某只股票它的近一年股息是每股分红1元，股价为10元，它的股息率为10%。当股息率跌到5%的时候我们将去淘汰，我们在看它的股价，它其实已经涨到了20块钱，我们赚的就是股价10元到20元的10元差价，而不是股息分红。

我们要分析目前股息率排名前50只的股票，首先我们要获取该股票以及它的股息率，那么如何获取呢？

其实，问财是个好东西，一搜就能搜出来，大大的减少工作量。比如我们搜语句“股息率ttm前50只股票”，列表就出来了，如下图。

因为网页不好截取，我们导出数据，用 Excel列表的形式来看这50只股票的分布。

从上面这50只股票来看，你发现问题了没有？为什么是16名到30名贡献的超额收益率？而选择前10进行轮动年化收益率仅有2.1%，远远跑输沪深300的6.04%。

比如上一篇文章，我们已经讲了高股息率股存在的两大缺陷：一、成长性不足；二、具有很强的周期性。

其实，我们可以从这两大缺陷引申出第三大缺陷——不可持续性。

我们来看前15的股票，基本都是成长性不足，具有很强的周期性。比如第一的振东“钙王”，往年不怎么赚钱几乎不分红，去年突然赚钱，而赚了钱没有去处，就进行了高额分红。

我们再来看本钢，因为钢铁周期性的到来，去年本钢赚了很多，但赚的钱同样没有去处（成长性不足），也选择了高额分红——其他的基本都一样。

但是我们看其高得离谱的分股息率，便可知道它的股价是处于低位的（根据股息率的公式），有这么多钱分红，说明很赚钱啊！否则哪有钱支付这么高的分红。

但是我们反过来想，它们那么赚钱，为什么他们的股价还那么低，投资者都是傻子吗？显然不是，因为它们的利润不具备有可持续性，赚的是一次性的钱，而不是往后也这么赚钱，也这么分红。

比如若振东股价没有太大变化，近1年它是稳坐第1名的，而当来年到分红的时候没有分红，它会直接跌出几千名之后，然后我们将去淘汰——而我们持有一年，没有赚到钱的，甚至亏钱。

因为超高股息率的股票不具备有可持续性，未来企业不能赚钱，所以它的股价才在低位，不被投资者认可，排名才能靠前——显而易见，我们淘汰股息率排名靠前的15只股票是有理论基础的，并非股息率越高越值得投资。

我们再来看排名16~30的股票，它们基本处于成熟企业，且周期性不那么强，具有较稳定的现金分红。

而我们假设现金分红固定，那么当它的排名到30以后，说明它的股价是上涨到30名之后的，我们赚的就是这部分钱。

我们来看16名华夏，股息率为12.48%。诶！华夏不是每10股分3.38元吗？相较于5.12的股价怎么来的12.48%？

我们来看华夏的除权除息日，2022年是6月8日，去年是7月9日，而目前交易日是7月8日，股息率TTM计算的是近1年的股息率。所以，这里要加上去年的分红10派3.01元，共每10派6.39元，它的股息率就高达12.48%了。

但是到下个交易日，若股价不变，股息率就会跌到6.6%，跌出前50排名——这是股息率TTM的缺陷，但采取任何股息率的计算方法都有其缺陷。

我们再来看17名的一汽，同样是存在这样的问题的，将2年的派现计算到1年中——因为近两年派息的日期不同。

因此，我们将轮动周期设置在5个交易日具有较高的收益是具有一定道理的，因为它可以极早的剔除“假高股息率”的股票，其整个策略回到正轨。

当然，股息率TTM也有其优点，错开2年重叠日期，可以较真实的反映股息率，同时也可以错开买在登记日之前，被收取高额的红利税——也进一步说明，高股息率策略压根就不是为了高股息。

上面的内容解释了该策略为什么这么运行，其实也就是在解释采取高股息策略并不是为了获取高股息，而是一种价值投资的选股方法，具体内容包括以下几点：

一、股息率高，也就象征着相较于企业获取得极高的利润（不懂可百度一下现金分红的条件），股价处于低位，类同DDM模型，其内在价值高，具有较高的投资价值。

二、股息率稳定（选择排名16~30），也就象征着企业的获利稳定，企业一般属于成熟期，具有较强的现金流，风险相对较小，可以有效的避免进坑。

三、牛市跟涨，熊市抗跌，盈利好多现金流的成熟型企业天生就具有横穿牛熊的能力——可以参考策略的收益曲线。

四、市场利率下行，高股息股票相对会受青睐，因为相较于债券收益率，可以充分的体现现金分红的优点，资金流入从而推动股价的上行。

我们轮动排名16~30的股票时，通过回测其收益为18.82%，那么有没有什么方法进一步提高年化收益率呢？

上面的举例我们是不考虑择时的，若我们考虑择时，只要择时得对，可以避免较大的回撤的同时，提高总体收益率。

比如当我们假设全市场平均市盈率在20倍以下运行该策略，当市盈率达到30倍时选择空仓，直到市场下跌，回到20倍以下才开始继续运行该策略，回测结果如下图。

年化收益率可以提到21.9%，而最大回撤可以下降至30.2%。

但是需要提的一点，过去并不预示未来，所以回测本身是存在问题的，即择机本身是存在问题的——仅针对2015年的牛市转熊市有效用。

因此，从资金的利用率，以及择机本身就是极困难的存在，那么作为一个普通投资者，对于轮动策略并不建议去择机。