光大证券平安证券「平安证券证监会评级」

2023-01-10 15:58:25 来源：证券之星

2022-04-27光大证券股份有限公司王一峰,董文欣对平安银行进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：营收盈利增速双提升，净息差季环比改善》，本报告对平安银行给出买入评级，当前股价为15.59元。

平安银行(000001)

事件：

4月26日，平安银行发布2022年一季报，实现营业收入462.07亿，YoY 10.6%，实现归母净利润128.50亿元，YoY 26.8%。加权平均净资产收益率（年化）14.10%（YoY 1.82pct）。

点评：

1、营收盈利增速季环比双双提升

一季度平安银行营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为10.6%、13.3%、26.8%，增速较2021分别提升0.3pct、1.6pct、1.2pct。营收盈利增速在相对较好水平，双双实现季环比提升。细拆盈利同比增速看，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，净息差、营业费用及拨备负向拖累较2021年有所收窄。

2、规模扩张叠加息差企稳，驱动净利息收入同比增长7.3%

2022年一季度，资产端维持较高扩表速度，净息差季环比提升1bp至2.80%，“量增价稳”驱动利息净收入同比增长7.3%至319.42亿元。

资产端维持较高增速。2022年一季度，平安银行资产端保持较高增速，生息资产、贷款同比增速分别为12.5%、13.5%，增速较上年末分别变动1.7pct、-1.4pct。信贷占比自2021年以来持续稳于62%上方，一季度末占比为62.6%。1Q新增信贷910.47亿元，同比少增211.66亿元；新增贷款中，对公贷款、零售贷款及票据分别为449.60、31.50、429.37亿元。零售信贷主要品种上，汽车金融贷款余额3136.37亿元，较上年末 4.1%；住房按揭贷款余额2823.11亿元，较上年末 1.1%；“新一贷”余额1655.78亿元，较上年末 4.1%.

核心负债获取能力强，负债结构优化。2022年一季度，平安银行计息负债、存款同比增速分别为11.7%、14.9%，增速较上年末分别提升1.5pct、4.1pct。在开年以来，股份行整体稳存增存压力较大情况下，存款实现了逆势高增，凸显核心负债获取能力。1Q新增存款1857.99亿元，同比多增1189.29亿元，新增个人、对公存款比例大致为7：11。存款结构季环比优化，截至1Q末，活期存款占比较上年末提升0.3pct至38.1%，零售存款占比较上年末提升0.7pct至26.7%。

净息差季环比提升1bp，主要受益于负债成本管控。2022年一季度，平安银行净息差2.80%（季环比 1bp，同比-7bp）。生息资产收益率4.94%（季环比-1bp，同比-9bp），贷款收益率6.10%（季环比-13bp，同比-35bp）；计息负债成本率2.18%（季环比-3bp，同比-4bp），存款成本率2.05%（季环比 1bp，同比-1bp）。公司积极推动重塑资产负债经营，负债成本管控对净息差企稳发挥重要作用。

3、非息收入同比增长18.7%，主要受益投资收益增加

手续费及佣金净收入同比增长4.8%至88.87亿元。代销业务方面，代理基金收入10.86亿元（YoY-10.1%）、代理保险收入7.17亿元（YoY 46.0%）、代销理财收入2.18亿元（YoY 23.2%）。整体来看，在一季度资本市场相对疲弱情况下，中收仍呈现了较好的韧性。

截至1Q末，平安银行零售客户数较上年末增长1.6%至1.2亿户，其中，私行达标客户较上年末增长5.0%至7.32万户。相应的，零售客户AUM较上年末增长5.6%至3.36万亿元，私行AUM较上年末增长6.0%至1.49万亿元。

净其他非息收入同比大幅增长51.9%至53.78亿元，主要得益于债券及基金投资、票据贴现等业务带来的投资收益增加。

4、不良率维持1.02%的最低水平，涉房类资产整体风险可控

截至1Q末，平安银行不良贷款率为1.02%，季环比持平。不良相关指标方面，关注贷款占比较上年末下降0.01pct至1.41%，逾期贷款占比较上年末提升0.01pct至1.62%，逾期60天以上贷款占比较上年末上升0.06pct至0.93%，逾期90天以上贷款占比较上年末提升0.04pct至0.78%。开年以来，宏观经济运行压力有所加大，部分企业和个人还款能力承压，平安银行虽然个别不良相关指标环比有小幅抬升，但整体资产质量保持稳健，不良水平处于近年来低位。

报告期内，公司计提信用减值损失127.63亿元，同比增长3.7%。截至1Q末，拨备覆盖率季环比小幅提升0.7pct至289.10%，保持较好风险抵补水平。

涉房类资产质量方面：（1）公司实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3454.69亿元（较上年末 43.80亿元），其中，对公房地产贷款余额2928.20亿元（较上年末 38.97亿元），占贷款总额的9.3%，不良率较上年末提升0.23pct至0.45%；（2）理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额1198.65亿元（较上年末-8.21亿元）。

5、资本充足率大体平稳，核心一级资本充足率安全边际有待提升

截至1Q末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.64%/10.54%/13.28%，分别较上年末变动0.04pct/-0.02pct/-0.06pct，整体资本充足水平大体平稳。根据人民银行2021年10月发布的我国系统重要性银行（D-SIBs）名单，平安银行被划入第1组，最低核心一级资本充足率要求为7.75%。以1Q末充足率静态测算安全边际不足1个百分点，考虑到母行口径（8.44%）与集团口径（8.64%）的差异，核心一级资本充足率安全边际将进一步收窄。我们认为，为保持内源性资本补充能力，公司对维持一定的盈利增速具有较强诉求。

盈利预测、估值与评级。公司近年来依托金融科技赋能、集团协同等多重优势，大力推动零售转型。资产质量持续向好、财富管理颇具发展潜力、零售业务不断迈向纵深。叠加公司为维持资产端扩张能力，需要具有一定内源性资本补充能力，进而维持盈利较好增速的诉求较强，我们维持公司2022-24年EPS预测为2.23元/2.59元/2.99元，对应PB为0.78/0.70/0.62倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下行，部分企业和个人还款能力承压，拖累资产质量。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券杨荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利454.14亿，根据现价换算的预测PE为6.73。

最新盈利预测明细如下：