可转债爆发「可转债一直不卖啥结果」

2023-01-10 14:59:38 来源：财情观察

近日，为进一步防范可转换公司债券交易风险，维护市场交易秩序，沪深交易所就可转债交易实施细则公开征求意见，并发布可转债投资者适当性通知。

本次出台的交易细则和适当性通知明确，可转债上市首日采取57.3%和-43.3%的涨跌幅机制，次日起引入20%的涨跌幅限制。

同时，在增设“2年交易经验 10万元资产量”的准入要求基础上，设置新老划断安排，强化投资者保护，也确保存量投资者继续参与不受影响。

受可转债新规影响，早盘转债走势疲弱，成交量大幅萎缩。高价、高溢价“双高妖债”毫无悬念集体下跌，蓝盾转债、模塑转债、胜蓝转债跌幅超10%，城市转债一度大跌20%触及停牌，收盘下跌8.07%。从盘面表现看，新规的确造成了一定的恐慌，但影响比预期要小，许多人预期的清一色跌停并没有出现。

所谓双高转债，指的就是价格高、转股溢价率高的可转债。

前者一般200元以上的都是归类为高价转债；转股溢价率，通俗来说就是可转债的市价高出转股价值的百分比。一只可转债的市价相比转股价值越高，转股溢价率就越高。

成交额或受影响，定价权或更靠近机构

4月中下旬以来，可转债市场成交持续处于历史高位，个券炒作现象频发，例如永吉转债等上市首日涨幅150.77%创下历史纪录。分析人士指出，这一定程度反映出转债市场制度规则与产品属性不匹配、日内波动较大、投资者适当性管理不适应等问题。

业内认为，本次转债交易新规通过硬性约束价格波动、完善异常交易信息披露等方式，有利于防止过度投机炒作、维护可转债市场平稳运行，尤其将减少“妖债”“妖券”爆炒。目前转债市场整体估值在较高位置，仍待进一步消化。

国信证券宏观与固定收益首席分析师董德志说表示：“虽然专业投资者向来较少参与转债市场异常炒作，但5月以来的资金热炒现象已波及部分机构品种。高波动限制了当前转债的择券面，特别是对于一些择券风格偏保守的绝对收益账户。新股发布后，转债交易有望进一步趋于理性，有利于市场高质量发展。”

交易细则还明确了异常波动的标准。结合涨跌幅调整，增设了可转债价格异常波动和严重异常波动标准，明确了异常波动、严重异常波动情况下上市公司的核查及信息披露义务。

国海证券认为，预计新规实施之后，对涨跌幅的限制、公布大额交易信息等措施将会为市场降温，长期看，有利于可转债市场的稳定健康发展。

其预计，可转债市场或将迎来成交额的下降，以及转股溢价率结构性的加速压缩的过程，筹码的分配将更加取决于基本面，而不是投机需求；此外，入市门槛限制使得新进入的散户数量将边际减少，供需关系趋于合理，转债的定价权也将更向相对专业的投资者靠近；

另外值得注意的是，其表示由于T 0依然存在，资金依然有腾挪的空间，因此部分可转债的剧烈波动是否能就此被平滑，仍然亟待后续观察，政策端或有进一步收紧的可能。

华创证券则表示，从与现行规则的对比来看，对机构投资者的正常交易影响不大，此前新券上市炒作使得机构投资者难以参与新券，转债市场进一步规范有利于机构投资者参与优质新券。

对个人投资者而言，由于实行新老划断，存量账户和董监高的一级配售不受影响。转债市场炒作往往带来成交金额大幅提升，细则出台后，转债市场成交金额或受影响。

光大证券指出，年初以来市场回调剧烈，一些行业景气度较好，业绩较优的成长板块具有高的配置性价比。特别是一些成长板块的龙头企业在市场深度回调后正股估值较低，同时在转债市场上具备稀缺性如能提高对转股溢价率的容忍度，在市场全面好转后这一类型的转债能获取更多的收益。

有利机构合理配置新券

据光大证券统计，截至6月17日，存量可转债共414只，余额为7405.01亿元。转债的平均价格为123.61元，分位值为92.78%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为38.65%，分位值为96.76%，处于2018年至今的极高水平。

从高平价转债的转股溢价率情况来看，转股价值在130元以上的转债平均转股溢价率为16.4%，转股价值在120-130元的转债平均转股溢价率为18.98%，转股价值在110-120元的转债平均转股溢价率为20.34%，均相较于今年4月26日转债市场底部有不同程度的上升，当前转债市场中高平价转债的估值正在提升。

国盛证券表示，文件对机构投资者的正常交易影响不大，但是投资者配置基本面优质的小规模、低评级新券的机会可能增加。截至6月17日，已获得证监会核准批文的待发转债规模超过为200亿元，可能在短期内成功上市。

转债市场供给即将恢复，随着后续具体内容的落实，转债市场妖债炒作的现象将大幅减少，可转债市场有望更加高质量平稳运行。

以下是拟计划发布可转债的上市公司名单。