2023-01-10 12:00:58 来源:中国基金报
王明君
国内稳住经济大盘的表态明确,多方面齐发力。二季度,货币政策配合财政,支持信用扩张。降准、央行上缴利润、财政部加快留抵退税等因素,向市场提供了大量流动性。但受疫情冲击和地产周期影响,实体企业融资需求不足,居民消费动力不强,导致部分资金沉淀于金融体系,市场利率连续多月运行在政策利率下方。低又稳的资金成本情境下,较为一致的套息策略,金融市场杠杆抬升,具有相对票息优势的信用债表现较好。
迈入7月,月初逆回购的缩量一度引发资金边际收敛担忧。但随后资金价格继续向下超乎预料,隔夜回购利率甚至降至1以下的低水平,驱动了近期债券市场行情。未来进一步宽松面临诸多制约,如海外紧缩周期,如流动性过度可能引发的资金空转风险等。但短期内币政策骤然转向的可能性也不大,在宽信用效果巩固前,流动性大概率处于合理充裕,市场利率逐步向政策利率回归。
随着疫情影响的逐步减弱,以及一揽子政策的相继落地见效。国内基本面最差的阶段已过去,下半年复苏的大方向明确,对债券市场或形成一定调整压力。但经济改善的基础并不稳固,复苏路径中面临波折,尤其是处于深度调整中的房地产市场如何演绎具有很大不确定性,密切关注地产领域调控政策和执行力度。若后续财政和地产增量措施低于预期、外需回落速度过快,或者信用风险超预期扩散发酵,债券市场波动过程中不乏机会的出现。
(作者系农银丰盈定开债券、农银丰泽定开债券、农银金安定开债券基金经理) (CIS)
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