券商股行情即将到来「利好券商的消息」

本报记者 崔文静 夏欣 北京报道

券商发债热度不减。《中国经营报》记者统计上市券商公告发现，今年4月至5月期间，证监会同意3家券商债券发行注册申请，发行额共计180亿元。值得关注的是，截至6月25日，6月以来已有8家上市券商的相关发债申请成功获批，其中6家发行面额在百亿元以上，规模最大者高达600亿元。

券商发债规模为何大增？多位受访者告诉记者，近期A股市场持续回暖，券商业务随之扩容，现金需求继而增加；目前的宽货币环境使得市场利率下降，债券发行成本处于相对低位；在短期“资产荒”背景下，作为相对优质资产的券商债券受到资金方欢迎，发行难度相对较小。

密集发债“补血”

6月25日，西南证券公告称，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过60亿元公司债券的注册申请。6月20日国信证券一家获批的公司债券发行额即高达400亿元；6月10日海通证券债券的获批发行额更是高达600亿元。此外，广发证券、国泰君安、长城证券均在6月份获得100亿元规模的债券发行资格。此前的2个月，证监会还同意了东北证券、浙商证券、财达证券总计180亿元的发债申请。

券商发行债券受哪些因素影响，为何6月以来发债规模显著增加？华北某大型券商分析师李伟（化名）向记者介绍道，券商发债节奏主要与三方面因素有关：一是自身融资现金流需要，例如偿还快要到期的存量债券；二是根据市场环境及业务需求；三是市场利率情况。近期，一方面行情回暖，券商两融等用资类业务需求增加，另一方面宽货币环境下市场利率水平总体较低，外加部分券商自身偿债需求等，使得近期发债提速。

国元证券相关人士同样认为受货币政策影响，国内利率正处相对低位，使得当下成为券商锁定资金成本的良好时机。他同时指出，在短期“资产荒”的背景下，券商债券作为相对优质的资产，受到资金方的认可，也促使券商加大债券发行力度。这一轮发债的核心是调债务的期限结构。

根据Wind，在上市券商中，2022年1～2月份，各有4家券商发债申请获证监会批准；3月份，获批数量猛增至11只；但从4月开始，证监会同意发行的上市券商债券数量却急转直下，4月1日～5月31日期间仅有3只债券获批，金额分别为30亿元、70亿元和80亿元，明显低于其他月份。

李伟认为，彼时券商获批债券较少的主要原因在于，今年以来市场总体下行，日均成交额、两融余额较去年同比下降。因此，券商发债用于两融等资本中介业务的需求较以往下降。

国元证券上述人士则认为，今年上半年资本市场的一轮下跌，压制了资本市场参与者的热情，证券公司重资产业务的规模也同步受到影响，规模有一定幅度的下滑，资金需求也暂时被压制。所以，整体发债规模有所放缓。近期市场回暖，证券公司的资金需求也同步回暖。当前资本市场向好的走势，会激发后续债券融资热情。

发行成本明显降低

数月来，证券公司债券发行成本整体而言持续呈下降态势。

根据国泰君安6月25日公告，其2022年度第二期短期融资债券发行完毕，票面利率为1.87%；而其2021年11月发布的2021年度第五期短期融资债券，票面利率为2.73%。

6月24日，招商证券发布2022年度第三期短期融资债券发行结果公告，发行利率为1.88%；其于2022年4月和1月发行的2022年度第二期、第一期短期融资债券，发行利率尚分别为2.34%和2.59%；2021年12月发行的短期融资债券发行利率则为2.75%。

李伟解释道，证券公司发债成本的降低得益于市场利率的下行，今年稳增长政策、宽松的货币环境等，使得市场利率和债券发行成本双低。

国元证券上述人士亦认为，上半年利率处于相对低位，从全年整体来看，预计也会有比较明显的下行，这将有利于证券公司降低融资成本。该人士同时表示，自从去年人民银行发布券商的短融发行新规后，券商的短融发行有了明显增加，也有助于降低券商的融资成本。

降低融资成本下，券商所募资金集中用于何处？李伟总结道，一方面用于偿还到期或回售的公司债券，另一方面用于资本中介业务等日常生产经营所需的流动资金。目前来看，财富管理、机构业务、金融科技数字化等都是符合未来发展趋势的、需要持续投入的方向。

国元证券上述人士同样认为财富管理是券商资金投入的重要方向。他表示，当前证券公司的竞争已经空前激烈，财富管理转型和数字化转型成为行业共识，谁能更早地完成转型，谁就能先行突出重围。所以，排名中游以上的券商必然要“卷”，既是主动为之，也是被动参与。

他同时提到，经过多年的发展，传统的业务已经相对稳定，券商已经在着力发展“固收 ”“权益 ”以及各类业务的“ ”，在“ ”上做文章，借以形成差异的业务发展路径。但是，各家的路径各不相同，自身的优势和禀赋各有差异，投入的力度也不尽相同。

随着金融数字化成券商新风口共识度的日渐提高，券商的信息技术投入不断增大。日前，中国证券业协会公布证券公司2021年经营业绩指标排名，信息技术是唯一单列的资金投入方向。2021年，10家券商该项投入突破百亿元规模，投入最高的华泰证券金额高达233.84亿元；从投入比例来看，华林证券和华鑫证券信息技术投入占营业收入比例高达四分之一左右，分别为25.17%和24.33%。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）