股市大跌的对冲基金「债券基金大跌」

利率涨了，对冲基金先倒了。

此前华尔街见闻曾介绍，上周全球多国债市的收益率曲线急剧收窄，澳大利亚、加拿大和英国的短期利率都出现了前所未有的飙升。

当人们将注意力放在各国央行可能加快加息计划上，一些交易衍生品的对冲基金却因利率的剧烈波动受到了猝不及防的打击。

《熊市陷阱（Bear Traps）》作者拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）警告：“我们听到了整个行业有10到20家不同的资产管理公司因利率衍生品而被清算，这是一场大屠杀。”

金融博客ZeroHege表示，在上周的爆发之前，多数对冲基金已押注（数十亿美元）央行将放慢加息步伐，因为它们将CPI飙升视为疫情的暂时副作用。

但随着英国央行的强硬言论巩固了升息预期，加拿大央行关闭债券购买计划，以及澳大利亚决策者放弃对收益率曲线的控制，这个观点被逆转了。

尽管尚未有基金在过去72小时内被迫“关灯”，但彭博不久前报道称，一些最大、最受尊敬的资产管理公司的损失在不断累积。

“有几家公司的损失太大，以至于停止了一些交易来止损。”

Balyasny Asset Management、ExodusPoint等对冲基金巨头，甚至是债券专家BlueCrest，都在两到四名交易员亏损达到最大水平后缩减了押注。这一举措阻止了交易员平仓或逆转其头寸，这是一种“非同寻常”的风险管理举措，用于让公司重新评估交易或平仓。

与此同时，多层级资产管理巨头Millennium也在动荡中受损，并继续监控其宏观投资组合经理的交易。Point72 Asset Management的宏观业务也因债券市场的波动出现了一些亏损。

此前宏观巨头Rokos和Alphadyne就遭受了巨大损失：前者截至今年10月22日损失进一步恶化至20%，部分原因是押注收益率曲线将变得陡峭。同样，Alphadyne Asset Management在此期间也因剧烈的曲线趋平而跌去13%，这家资产管理公司自2006年成立以来从未经历过年收益率下跌。

另一家遭受重创的对冲基金是Frost Asset Management。据该基金的投资者Brummer & Partners AB说，该基金上月暴跌近18%，主要由于瑞典短期利率大幅上升和收益率曲线趋于平缓。

由于这些都是极为杠杆化的交易，预计总损失将达到数百亿美元。在Citadel、Millennium和Point72的案例中，杠杆大约是基金基础资产的5倍。但这些损失有可能会被股市反弹所抵消，因为最近标准普尔500指数正创下历史新高。

债市的动荡会转移到股市吗

股市和债市的波动率之间已经出现了巨大的差异。债市波动率指数MOVE已经升至去年4月以来的最高水平。

这表明，债市对美联储缩减购债规模越来越紧张，而股市继续忽视所有潜在风险。

一种解释的理论来自高盛：股票对全球利率重新定价的消化相当良好，可能是由于良好的盈利季，使得长期实际收益率继续锚定在非常低的水平，继续支持着当前的高估值。

高盛认为，股市之所以能忽视债券市场的动荡，还有一个更简单的原因：持续的低利率使得投资者除了投资股票别无选择，只要短期利率波动不波及后端，而宏观经济背景仍处于支撑状态，股市可能仍相对不受影响。

也有人持不同意见。美国银行策略师称，“流动性充裕的时代的终结”意味着，处于创纪录高位的股市将无法在更长时间内不受债券多重波动的影响。从历史背景来看，最近股票和债券的波动性差异是多么不寻常。

“这种差异不太可能持续，风险在于，在日益不利的政策环境下股票被迫定价。”

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