推动金融市场对外开放 建设高质量资本市场研究「资本市场体系」

1月11日，由中国人民大学中国资本市场研究院、国融证券股份有限公司和中国人民大学重阳金融研究院共同主办的第二十四届（2020年度）中国资本市场论坛在中国人民大学举行，主题为“中国金融开放与资本市场发展”。

中国证监会副主席阎庆民在论坛上表示，中国证券基金机构市场竞争力仍然较弱，在国民经济中发挥稳定性作用的能力待提升。同时，权益类基金数量仍然较少，投资端中长期入市资金应该增加，这样才能形成良好的开局。

引入长期资金

建设高质量资本市场

阎庆民表示，资本市场全面深化改革取得良好开局体现在五方面：一是设立科创板并试点注册制顺利落地；二是加强资本市场全面深化改革的顶层设计；三是大力推动上市公司提高质量；四是推动证券法修订，加大法治供给；五是其他改革举措有序推出。

他表示，资本市场的高水平双向开放取得了新的进展，具体体现在行业开放和市场开放进一步的扩大、产品开放进一步的拓展、走出去合作进一步深入、监管开放性进一步增强。

建设高质量的资本市场是改革的重中之重。阎庆民援引数据表示，2019年三季度，中国国内货币化率约为205%，同期美国是70%。而从资本化率来看，股票市值加上债券领域和GDP的比例，中国约为156%，美国是390%。阎庆民表示，在当前稳杠杆的背景下，风险过度集中在银行业系统，下一步应优化融资结构，降低宏观杠杆率，增大股权融资。

值得一提的是，当前股票基金占比从年初16.8%提升到21%。阎庆民建议，要学习国际经验，在养老金、企业年金的基础上加上一点社保，加快长期资金入市步伐。

建设高质量资本市场还需要有高质量的上市公司。中国上市公司协会会长宋志平表示，2019年上市公司在资本市场实现良好发展，一是市场化、法治化、国际化进程得到有效提升；二是监管有效性加强；三是上市公司高质量发展，提高上市公司质量迈出实质步伐；四是投资者信心得到加强；五是资本市场正在稳中向好。他表示，在对上市公司的调研中发现，上市公司出问题，绝大部分的原因是上市募资后偏离主业，盲目扩张。他认为，做强主业、专业化经营、防范风险、稳健发展、有机成长，是上市公司质量提升需关注的事情。

供给侧结构性改革

离不开资本市场支持

国融证券股份有限公司董事长侯守法表示，中国金融业对外开放，对中国、对世界都将是一场机遇和挑战并存的进程。中国金融业，需要引进更高层次的国外机构、人才和管理经验，来推动高质量的发展。全球各大指数相继提高纳入A股的权重，这是中国资本市场迈向国际化的重要一步。

“在可预见的未来，我们的市场规模将不断壮大，市场融合将愈加紧密，资源配置将更加有效，多层次资本市场建设将加快推进。我们会看到一个更加规范化、法制化、市场化和国际化的中国资本市场。”侯守法说。

中国人民大学副校长刘元春表示，未来一段时期我国宏观经济仍将面临巨大的冲击和挑战。如何应对好外部环境的不确定性，推动供给侧结构性改革，离不开金融事业的开放和现代金融体系的支持，特别是资本市场的强大支持。因此，正确把握现代金融体系，构建规律，深刻剖析资本市场改革动因，积极展望中国金融体系改革趋向，对未来中国资本市场深化改革、扩大开放和建设大国金融无疑具有极其重要的意义。

中国人民大学副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求在发布主题报告《中国金融开放：模式、基础条件和市场效应评估》时也表示，改革开放以来，中国经济无论在规模、结构、汇率还是在市场开放度、国际影响力等方面都有根本性变化，与此相适应，中国需要构建一个更加开放、高度国际化的现代金融体系，实现人民币国际化，建立新的全球金融中心。

“第一是在金融改革发展过程中，基础设施没有跟上，给未来增添很多风险，客观会加大波动幅度和发生危机的概率；第二是人民币国际化后可能会出现一个时期的波动，最后会收敛于一个相对稳定值，这是由中国大国模式决定的；第三是中国的经济规模、实力以及市场化程度具有较强的竞争力；第四是中国金融的全面开放，人民币的国际化和国际金融中心的形成对于中国进一步法制的完善，经济的持续稳定增长，经济竞争力的提升有巨大的推动作用。”吴晓求说。

金融市场对外开放

有助于激励创新

清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，金融开放有助于刺激创新。根据调研发现，金融市场开放以后，国家创新有显著的增加，对创新的数量、创新的质量、企业创新的水平平均提高了13%、16%和11%，对于具有创新性的行业有更加正面的影响。“其原因在于，金融市场开放以后，融资成本有大幅度的下降，国外投资机构和投资者及国内投资机构和投资者可以共担风险，高风险企业可以进行长期的探索，同时国外的投资机构和投资者可以帮助我国企业提高公司治理，所以金融市场的开放对于创新有非常正面的作用”。

“资本市场的增长对于企业的创新数量、质量、原创性和通用性都有正面的作用，尤其对于资本依赖型和技术密集型的企业。”田轩进一步解释道，创新需要资本市场的发展。从债权市场和股权市场对创新的激励来看，债权关系的利益是有上限的，比如企业以6%的利率借债100万元，第二年还给债权人106万元。而股权投资则一直从企业的成长中获益，从而激励创新。

中银香港首席经济学家鄂志寰认为，下一步，股票市场还需要从制度上、基础上进一步提升开放的程度，包括对跨境资本流动渠道的安排，相关利率、汇率和市场化改革同步的配套以及股票市场里面风险管理工具进一步的完善和对跨境的一些资本流动的监测以及监管方面的问题。

同时，他表示，债券市场被纳入国际债券指数将带来上千亿美元的流入，也将促进我国债券市场投资者结构提升。但是债券市场开放的进程仍然有比较大的空间和潜力，未来的债券市场整体对外开放方面还需要完善基础设施，包括债券工具和交易机制的完善以及资金双向交易流动的配套安排。

国家外汇管理局国际收支司前司长管涛援引数据表示，根据世界银行统计，2015年7月底，境外持有的人民币金融资产68%是存款和贷款，但是到2019年9月底，持有股票和债券占到67%。他认为，外资在国内市场的参与程度，外资持有人民币金融资产的绝对规模都是在上升的。

跨境资本流动对于中国的资本市场以及外汇市场的发展总体上发挥了积极的作用，增加了股市汇市的增量资金流入，倒逼国内的金融改革。但管涛也提醒，虽然资本大量的流入是好事，但所有的资本流动危机都是从流入开始的。如何防范跨境资本流动冲击的风险，也是需要考虑的问题。

中国人民大学财政金融学院教授涂永红表示，对外开放要坚持三个原则，一是金融要服务实体经济，要有序开放，开放的节奏和步骤都应该与经济发展的需要相关；二是守住不发生系统性风险的底线；三是要有秩序。

作者：本报见习记者 解旖媛

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