光伏的转债「光伏转债」

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2022年2月24日，通威股份公开发行120亿元可转换公司债券，简称为“通22转债”，债券代码为“110085"。

按最新正股价：39.57元，转股价：39.27元，以及转债条款计算，转股价值：100.76元，纯债价值：89.48元，保本价：113.5元，债券年收益：2.16%，AA 级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，赎回价：109元。较差。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修转股价无净资产限制。尚可。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

2006年底，公司控股股东通威集团正式进军光伏新能源行业，先后创建了永祥股份的循环经济产业模式，建设了全球单体规模最大的太阳能电池生产基地，并创造性提出“水下养鱼、水上发电”的“渔光一体”模式。

在高纯晶硅环节，公司下属永祥股份是国内最早从事太阳能级高纯晶硅技术研究和生产的企业之一，经过多年积累，公司已在技术、人才和产能等方面领先行业，截至2020年底，公司拥有高纯晶硅产能8万吨年，产能规模位居全球第二，生产技术指标、成本、质量均处于世界先进水平。

在太阳能电池环节，截至2020年底，公司太阳能电池产能达27.5GW，为全球太阳能电池环节产能规模最大、出货量最大的企业。

在农牧领域，公司以饲料工业为核心，全力延伸和完善水产及畜禽产业链条，打造集品种改良、研发、养殖技术研究和推广，以及食品加工、销售、品牌打造和服务为一体的世界级健康安全食品供应商。

业绩预告：

1、公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为80-85亿元，同比增长122%-136%。

2、扣除非经常性损益后，公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为80-85亿元，同比增长232%-253%。

宁远君点评：

估值

按照最新预告业绩和最新26家机构一致预期业绩增速23.66%计算，通威股份静态估值市盈率PE：21.72倍，市净率PB：5.05倍，成长性估值PEG：0.92。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在120元附近，即每中一签盈利200元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购11万亿，则预测满额申购中一签概率为：21.8%-65.5%。

按每股配售2.665元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为6.73%，即买300股，11871元市值大概率配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.35%。

对于一手党，配售收益率上升到1.68%。

综合评级

通威股份近期业绩高增长，静态估值合理，成长性估值偏低，是光伏行业龙头之一。

通威转债转股价值在面值附近，评级较高，利息较低。

综合5星评级为5星（*****）。

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