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2023-01-02 18:53:55 来源：中国证券报
三天，暴涨130%；三天，被股东“清仓”。
史上最难中签的乐歌转债，上市后无悬念大涨——三天累计涨130%，转股溢价率飙升至200%以上。
就在乐歌转债大涨之时，参与配售的大股东和一致行动人也积极套现，三天就“清仓”。
事实上，转债上市股东火速减持并非个案，其对转债价格的影响和合规性也存在争议。而在当前转债市场炒作气氛升温的背景下，转债投资者需防范价格虚高风险。
上市三天大涨130%
乐歌转债于11月10日上市，当天开盘涨30%，被临时停牌至收盘前三分钟，成为深交所实施转债交易“新规”后，首只 “试水”的转债。
11日，乐歌转债继续大涨，盘初涨20%触发“熔断”，复牌后一度涨近30%。当日，乐歌转债收涨近19%。
12日，乐歌转债盘初短暂翻绿，日内先后因涨幅超（含）20%、30%两次触发“熔断”，尾盘复牌后继续上涨，当日收涨46.50%，报230元。
至此，乐歌转债在上市三日内累计上涨130%。
事实上，乐歌转债的“火爆”早有预兆：乐歌转债于10月21日发行，网上中签率低至0.0002%，仅百万分之二，成为有史以来网上申购中签率最低的转债。
转债炒作再现
虽然中签率创新低且近来新债上市大涨已成 “惯例”，但乐歌转债还是显得有点过火。一大原因在于，乐歌转债大涨同时，乐歌股份却在下跌。毫无意外，乐歌转债转股溢价率节节攀升。从换手率也可以看出，交易明显过热。事实上，乐歌转债发行量仅1.42亿元，是典型的小盘债，容易被作为炒作标的。
乐歌股份本周以来持续下跌
来源：Wind
乐歌转债上市以来转股溢价率、换手率变化
来源：Wind
乐歌股份主营人体工学产品。防疫背景下，“宅经济”大火，乐歌股份生产的电脑支架、升降桌等居家办公用品销量大增。公司第三季度报告显示，前三季度，乐歌股份销售收入达12.19亿元，同比增长73.05%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长320.08%。
据乐歌转债募集说明书，本次募集资金拟用于生产线技改、越南生产基地扩产以及补充流动资金。
来源：公司公告
乐歌股份在二三季度也曾大涨。4月底，乐歌股份开始发力，10月下旬触及高点，5个多月涨近500%。10月底大跌后，11月初反弹乏力，本周以来继续下跌。
不仅是乐歌转债，近日A股走势低迷，转债炒作重新升温。13日，转债临时停牌公告再度“承包”了交易所公告页面，其中不少转债都是上一轮炒作中的“老面孔”，投资者需注意风险。
来源：深交所
就在转债炒作苗头重现之时，连涨三天的乐歌转债终于“支撑不住”，13日跌逾7%。
来源：Wind
三天“清仓式”减持
乐歌转债在配售时也获得大股东青睐。公司公告显示，乐歌股份实际控制人项乐宏、姜艺及其一致行动人宁波丽晶电子集团有限公司（以下简称“丽晶电子”）、麗晶（香港）國際有限公司（以下简称“丽晶国际”）、宁波聚才投资有限公司（以下简称“聚才投资”）共计配售乐歌转债896,584张，占本次发行总量的63.14%。
来源：公司公告
乐歌转债三天大涨130%，乐歌股东也三天“清仓式”减持转债。11月13日晚间，乐歌股份发布公告称，公司实际控制人姜艺及其一致行动人减持其所持有的乐歌转债共计302,022张，占本次发行总量的21.27%。本次减持完成后，公司实际控制人项乐宏、姜艺及其一致行动人丽晶电子、丽晶国际、聚才投资不再持有“乐歌转债”。
来源：公司公告
减持进程来看，聚财投资分别在11日、12日减持9.86%、0.51%（减持数量占发行总量比例，下同）的转债；丽晶电子在12日减持完手中转债；股东姜艺分别在11日、12日、13日减持1.20%、2.11%、0.05%的转债；丽晶国际于13日减持完持有的21.21%的乐歌转债。
事实上，大股东参与转债配售后“火速”减持，并不鲜见。11月上市的鸿路转债、东缆转债、金诺转债、鹏辉转债、弘信转债、大参转债，均发布过股东减持转债的公告。
与减持股票通常会冲击股价相比，控股股东减持可转债是否为利空还存在着争议。有观点认为，股东凭借优先配售权参与“打新盛宴”无可厚非，况且减持转债也不影响股东持股比例。但也有投资者表示，大股东配售额往往较大，上市就减持会冲击转债价格，对中小投资者不利。
还存在争议的是，控股股东刚上市就大幅减持可转债是否违反新《证券法》。
新《证券法》规定：“上市公司、股票在国务院批准的其他全国性证券交易场所交易的公司持有百分之五以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员，将其持有的该公司的股票或者其他具有股权性质的证券在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。”
争议的焦点在于，可转债是否属于“其他具有股权性质的证券”。业内人士表示，可转债是否属于“具有股权性质的证券”尚有争议。有观点认为，可转债自带认股权，应该纳入；但也有观点认为，可转债在进入转股期之前，认股权并未生效，此时应该算作债券。目前该问题尚在探讨之中。
就乐歌转债而言，无论股东减持是否构成冲击，其转债价格已经虚高，投资者需谨防风险。
编辑：曹帅
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