美国通货膨胀对世界经济的影响「高通货膨胀率的影响」

PS7月9日刊登SHANG-JIN WEI的文章，分析美国通货膨胀率上升的全球危险。指出，在美国突然收紧货币政策之前，有风险的经济体可能有六个月左右的时间来实施自救措施。他们最好努力使自己汇率更加灵活，减少对外币债务的依赖，并增加外汇储备。作者是亚洲开发银行前首席经济学家，哥伦比亚商学院和哥伦比亚大学国际和公共事务学院的金融和经济学教授。

随着美国通货膨胀继续加速，5月份消费者价格同比增长5%，需要保持警惕的不仅仅是美国联邦储备委员会。世界各地的政策制定者，尤其是脆弱经济体的政策制定者，也应该为美国利率上升的速度和时间可能比目前大多数预测的要快做好准备。

毕竟，美联储在过去12个月里已经大幅提高了通胀预测。在6月中旬的会议上，制定政策的联邦公开市场委员会估计，2021年个人消费支出的全年通胀率将为3.4%。这比他们3月份的预测中值高出整整一个百分点，是2020年6月时预测水平的两倍多。

美国通胀率的上升，反映了临时和结构性因素的结合。例如，虽然与新冠疫情有关的部分封锁导致生产下降，但是，政府的大型刺激计划维持了家庭需求，在许多部门超过了供应。一旦产出恢复到全部潜力，今天的价格上涨的这一部分大概会消失。

但是，尽管美联储官员认为目前的通胀增长在很大程度上属于过渡性的，但是，它也有结构性的原因，并不完全与新冠疫情有关。首先，自2008年以来，美国的货币政策一直处于扩张性类固醇状态。虽然美联储对新冠疫情引起的经济衰退的反应进一步增加了货币供应量，但在疫情危机之前，政策非常宽松，即使美国的失业率处于数十年来的低点。

此外，前总统唐纳德-特朗普对来自中国的进口商品积极增加关税，具体从2018年的平均约3%增加到三年内超过20%，这样做提高了进口商品的价格，特别是对低收入的美国家庭。它们还提高了从越南和墨西哥等国家进口的商品的国内价格，以及作为中国进口商品替代品的美国制造产品的价格。影响从中国进口的零部件的关税上涨进一步推高了下游产品的价格。

最后，特朗普2017年的减税政策以及随后在特朗普和总统乔-拜登领导下的财政刺激计划，推动了总需求，增加了价格上涨的压力。许多经济学家，包括一些著名的民主党倾向的经济学家，认为拜登的1.9万亿美元疫情救济方案，考虑到美国产出缺口的估计规模，远远大于必要的规模。

为了预测美国通胀上升的国际后果，我们需要认识到美联储可能比目前3.4%的通胀预测更突然、更大幅度地收紧货币政策的风险。目前，大多数美国家庭、公司和投资者仍然相信，美联储将及时、有节制地调整货币供应量，以防止通胀失控。

但是，如果美国人看到更多的证据表明美联储未能将通胀率保持在其预期的2%目标附近，那么这种"通胀锚定"可能会被证明很脆弱。如果发生这种情况，雇员的工资要求和公司的价格制定，都将开始反映出通货膨胀可能上升到5%或更多，除非美联储通过积极加息来踩刹车。

如果美国利率急剧上升，历史告诉我们，有两类国家可能经历严重的金融和经济困难。第一类国家包括那些通过向外国银行或国际债券市场借款，用外币债务为其投资或消费的很大一部分提供资金的经济体。拥有大量短期外币债务（不到一年到期）和相对较低的外汇储备的国家，特别容易受到严重的债务或银行危机的影响。

第二组由固定汇率被高估的国家组成，这使他们容易受到货币挤兑和汇率危机的影响。因此，如果美联储大幅收紧政策，我们可以预期在未来2-5年内看到中南美洲、非洲和亚洲的一些债务和货币危机。因为，大量的外币债务和被高估的固定汇率并不相互排斥，一些国家可能会遭受几种类型的危机。

这就是为什么美国的通货膨胀和利率政策对许多人来说是如此重要。当美国打喷嚏的时候，世界其他国家可能会感冒。但是，其他国家不应指望美国会因此而以不同的方式执行其货币政策，也不应指望国际货币基金组织或七国集团能够指导美国在管理利率变动方面更具全球意识。

即使不属于这两个风险类别的国家，也需要应对输入性通货膨胀的挑战。例如，中国对此深感忧虑，尽管它目前的外币债务相对较少，并保留了高水平的外汇储备。

为了防止输入性通货膨胀助长国内通货膨胀，中国人民银行将需要收紧其自身对经济的流动性供应。为了使这种政策有效，中国必须引入更多的汇率灵活性，或者收紧资本控制，而前一种方法从长远来看有望对经济更好。

在美国突然收紧货币政策之前，面临风险的经济体可能有六个月左右的时间来实施自救措施。他们最好努力使汇率更加灵活，减少对外币债务的依赖，并增加其外汇储备。