信托投资风险「当前中国信托公司存在什么风险」

本报记者 樊红敏 北京报道

在房地产业务收紧的背景下，基础产业类信托成为各大信托公司兼顾收益与安全性的重点展业方向。

用益信托最新统计数据显示，7月份，基础产业信托成立规模199.92亿元，虽然环比下降幅度较大（6月份规模为866亿元），但相对于房地产类和工商企业类信托的规模来说，依然遥遥领先，后两者成立规模分别为48.41亿元、62.51亿元。尤其需要指出的是，2022年上半年基础产业类信托成立规模在1600亿元以上，规模占比30.11%，同比提高14.72个百分点。

多位业内人士在接受《中国经营报》记者采访时指出，基础产业类信托业务仍是信托公司下半年重点展业方向。

大基建托底经济

申万宏源债券相关报告显示，基础产业信托持续发力，今年1~5月发行规模同比增幅为4%~38%不等，6月发行规模同比增长51%，上半年发行规模累计增长为26%。根据统计，上半年投向金融、房地产、工商企业领域的发行同比分别变动-39%、-78%、-51%。仅基础产业类信托发行规模增长，信托业发行规模整体回落43%。

基础产业信托的火热不仅体现在发行、成立规模上，还体现在资金认购规模方面。据统计，今年5月有超过10家城投平台发行的债券出现了几十倍的认购情况，目前，大基建托底经济是市场机构比较一致的判断。

各类资金的涌入，给了融资方挑选低成本资金的机会，上半年多家信托公司基础产业信托出现提前兑付的情况。据媒体统计，6月份某央企信托公司提前兑付近40亿元信托产品。公开信息显示，这些提前兑付的信托产品多为投资标准化城投债的标债政信信托产品，而信托产品提前兑付的原因主要是其所投债券找到了费用更低的承接资金。

业内人士分析认为，受经济下行和市场投资风险偏好下降等因素的影响，基建投资已成为2022年我国稳增长的重要抓手，基础产业类信托业务仍是信托公司下半年重点展业方向之一。

权益投资类成主流

记者注意到，在融资类信托压降，严控地方债务等因素影响下，基础产业信托的资金运用方式发生了较大变化。

据行业研究机构统计，2022年上半年，基础产业集合信托资金运用于贷款、股权投资、权益投资及组合运用的规模分别为620.67亿元、56.53亿元、1009.8亿元、2.25亿元，占比分别为36.74%、3.35%、59.78%、0.13%，资金运用于权益投资的规模远高于其他方式，其占比接近60%，是基础产业集合信托资金运用的最主要方式。

据了解，权益投资类基础产业信托具体又分为投向永续债、股权收益权、应收账款收益权、“专项债权”等不同类型资产，另外部分通过非标转标形式投资城投标准化债券的信托产品也被计入了权益投资类等。

以通过非标转标形式投资城投公开市场发行的标准债券为例，中国信托业协会数据显示，截至一季度末，投向证券市场的资金信托规模为3.54万亿元，同比增长45.72%，环比增长5.51%；占比为24.00%，同比上升8.78个百分点，环比上升1.63个百分点。

中国信托业协会特约研究员和晋予针对一季度信托证券市场业务数据分析指出，受一季度股票市场调整的影响，证券投资信托中投向股票的规模环比下降9.66%，投向基金的规模环比略增0.41%；而债券市场由于利率下行、部分基础产业的非标融资转为债券投资等因素影响，得到了更多信托资金的配置，债券投资信托规模环比增长10.78%。

此外，信托通过与地方政府、国企合作设立政府引导基金、地方产业基金；通过资产证券化、公募REITs等形式参与基础设施建设的趋势也明显上升。

以信托公司参与政府引导基金、地方产业基金为例，近日建信信托与重庆市城市建设投资（集团）有限公司、重庆市渝中区政府、中国建设银行重庆市分行和重庆市住建投资有限公司，共同签署了重庆市城市更新基金战略合作框架协议。据了解，重庆市城市更新基金是由重庆市政府主导设立的首只投资于城市更新领域的市级私募投资基金，基金总规模达1000亿元。

再比如，根据中诚信托官方平台发布的信息，今年5月底中诚信托启程5号集合资金信托计划成立，该信托计划投资规模为2.53亿元，底层项目为长沙县松雅新城水渡河片区产城融合项目；该项目是中诚信托与中铁资本、中铁一局合作在基础设施投资领域开展的首个通过产业基金投资的城市更新项目。

据统计，今年上半年政府引导基金规模已达上万亿元，百亿基金项目更是层出不穷。成都、浙江金华、台州、内蒙古、海口、三亚、武汉、泉州、西安、福建、盐城市等城市，均出现了百亿元基金。

中诚信托近期发表的研报中关于基础产业信托发展趋势的分析中提到，目前信托公司参与基础产业领域的模式除传统贷款、权益投资外，积极拓展了债券投资、产业基金股权等多种方式。从主体来看，城投融资转为国企投融资。信托公司可以加强与国企合作，进一步探索参与产业基金投资、PPP项目融资、可续期债权等方式，为国企承接大型基础设施建设提供投融资服务。

暗藏隐忧

不过，业内人士提示，基础产业类信托在业务上高歌猛进的同时，也需要关注潜在风险。

首先，从合规性来看，基础产业类信托面临监管风险。如：部分永续债信托产品并非真永续，或暗藏着承诺2年或3年到期还本付息的“抽屉协议”；大量涌现的城投私募债信托产品，其中存在城投债债券票面利率高于信托成本，其中可能涉及发行人给信托公司场外补费的问题；所谓“专项债权投资信托”，在行业研究人士看来就是“资金有对应的具体用途的信托”，将“融资类业务”包装为“投资类业务”的痕迹颇为明显；等等。

其次，在地方政府土地财政收入大幅下降、地方财政紧张以及严控地方隐性债务的大背景下，需警惕基础产业信托信用风险上升。

中证鹏元研报显示，2018年以来，城投平台非标违约事件频繁发生，2019年为城投非标违约事件爆发的高峰期，2020年非标违约事件数量有所下降，2021年再次走高，新增非标违约主体（包括融资方和担保方，下同）数量表现趋同。依据公开资料统计，截至2021年11月底，累计170余家城投平台发生非标违约事件。

今年上半年地方债务重组、展期的现象也一再出现。如，西南地区某地方国企进行了债务重组，在推进债务重组过程中对于银行类债权人进行本金展期，期限延至20年。

值得一提的是，近期，河南省、重庆市、四川省江油市等多地纷纷发文清理交易场所备案定融产品，地方融资平台非标融资渠道进一步收缩。对此，某行业研究人士在接受记者采访时提到，金交所定融融资渠道进一步被堵死，信托或将填补部分原来通过金交所定融融资的融资主体的融资需求，需防止信托进一步下沉。

最后，基础产业类信托业务风险也引发业内关注。“由于风控标准和地区发展差异，信托公司开展基础产业类信托极易发生业务扎堆现象。根据用益信托的不完全统计显示，当下政信类业务中有38%的份额都投向了江苏省，发行规模排名前四的省份占比达到了近80%。”中融信托创新研发部张陶然提示，“一方面，地方城投平台负债的急剧增加，对项目安全保障带来负面效应，一旦地区出现违约，极易形成连锁反应；另一方面，信托公司应注重差异化发展，积极在新的符合风控标准的地区做文章，例如我国经济发展同样较好的珠三角目前业务开展较少，或可进一步深挖业务开展机会。”

“在国内外经济依然有较大下行压力的背景下，开展基础产业信托要更加关注业务风险。基础产业信托的主要还款来源为地方财政收入、融资主体的再融资能力及项目主体经营现金流，因此在项目前期审核阶段，需强化地方财政实力、财政收入结构、融资主体评级等维度的分析，在业务结构设计方面，全面综合考虑资金退出方式，保障业务的安全性。”中诚信托上述研报提示。