FOF基金管理人「fof组合基金」

中国首批公募FOF诞生于2017年10月，近五年时间已形成公募FOF基金经理这一特殊群体。

在公募基金数量接近一万只的背景下，FOF和投顾越来越受到投资者重视。但与普通偏股、偏债基金的基金经理不同，普通投资者对FOF基金经理这一群体的感知度不是很高。这主要是因为FOF基金经理普遍追求输出相对平滑的净值曲线，不像普通偏股型基金经理那样具有鲜明的个性。因此，很难给他们贴上一个具有识别度的标签，也难以像偏股型基金那样进行风格分类。

FOF基金经理的工作看似简单，其实也包含着大类资产配置、基金筛选、组合动态管理、风险控制等环节，难度一点也不比偏股型基金低。目前国内公募FOF尚处于发展初期，人才的来源比较多样化。从我们近几年的跟踪研究来看，FOF基金经理的专业背景和从业经历直接影响其核心能力圈，对投资风格影响较大。我们试图从这一角度对FOF基金经理进行解读，以帮助大家更好的了解和认识FOF产品。

根据我们对全市场FOF基金经理的从业背景和履历进行分析，可分为保险资管派、金融工程派、基金评级派、财富管理派、基金经理派、复合派、高管派、实战派这八个派别。下面给大家一一解读。

中国最早运用公募基金进行组合投资的是保险资管机构。当公募基金尚未有FOF业务时，市场上真正做FOF的主要就是保险资管。其中几个大的保险资管有着FOF的黄埔军校之称。在公募FOF里面，保险资管的出身可谓是根正苗红。

表1：保险资管派代表性FOF基金经理

来源：Wind，截至2022.6.30，若此前已卸任则截至离任当日，下同

由于保险资产管理对安全性要求较高，拥有相关从业经验的人，往往具备以下几个特点：具备绝对收益思维，实战经验丰富，擅长进行大类资产配置，注重挖掘性价比较高的资产，风格均衡而不激进。像这样的基金经理，几乎就是为养老FOF量身定做的。所以养老FOF这一细分类别，基本是保险资管派基金经理一统天下。

以中欧基金的桑磊为例，他是平安系出身，先后在平安资管、平安人寿和平安集团共计任职8年。保险资金投资管理的经历，让他在管理公募养老目标基金上举重若轻。

他管理的中欧预见养老2035（FOF），2018年成立至今收益率为63.66%，是首批14只养老FOF中收益率最高的一只（来源：Wind，截至2022.6.30，下同）。桑磊在管理中注重平衡长期收益与短期波动，讲求“均衡”，运用“核心 卫星”策略。核心部分不会冒险（如追热门赛道）去博取短期亮眼的收益，而是在每一类基金中寻找最优秀的基金经理长期持有，追求比较稳定的Alpha收益。卫星部分则从大类资产配置和行业风格的选择出发，根据市场变化进行相对灵活的配置。

金融工程的主要内容是设计、开发、管理金融产品及其衍生产品。可以通俗地理解为将计算机技术和金融结合，进行金融风险管理和投资策略研究。在FOF管理中，像建立数据库进行基金和基金经理的量化研究，借助模型对各类资产的性价比进行比较和跟踪、辅助控制组合的波动和回撤等，都需要大量运用金融工程。

表2：金融工程派代表性FOF基金经理

金融工程方向是仅次于保险资管的第二大人才来源。其特点是：力求用数学的语言去描述金融产品，强调投资模型、算法等在组合管理中的运用，组合管理较为严谨，对数据偏差有严格的要求。对于强调回撤控制的“固收 ”类FOF来说，比较适合由有金融工程背景的基金经理来管理。

以广发基金的杨喆为例，她本科学计算机，研究生学金融，在券商研究所从事金融工程研究时，就斩获过金融工程最佳分析师大奖，并负责设计了私募基金评价体系。她是较早将金融工程应用于基金研究、组合管理的基金经理。杨喆于2021年6月加入广发基金，任资产配置部总经理。

杨喆的特点为争取用最小的波动取得更好的收益，讲究投资性价比最大化。她曾管理市场上唯一一只百亿规模的FOF基金，主理过网红基金组合“我要稳稳的幸福”，都实现了6%以上的年化收益，最大回撤均低于3%。

值得一提的是，在杨喆离开交银施罗德后，“我要稳稳的幸福”仍保持较为平稳的运作。在今年上半年股市大跌的行情中，牢牢将最大回撤控制在3%以内。这说明这套FOF和投顾组合的投资模型已较为完善，对基金经理个人的依赖性不是很强。

随着公募基金的发展，出现了一些专门进行基金分析、基金评级的机构，建立了对基金进行体系化研究和评价的机制。从事过基金评级工作的很多人，都已成为FOF基金经理，掌管FOF投资。这也是FOF基金经理群体中不容忽视的力量。

表3：基金评级派代表性FOF基金经理

有过基金评级从业经历的人具有以下优势：对基金评价的规则理解深刻，对基金的了解往往更加全面，在基金底池构建和基金选择方面优势显著。这样的FOF基金经理往往对全市场的基金和基金经理都了如指掌，需要什么样的基金可以信手拈来。

以平安基金的代宏坤为例，自2010年就开始在上海证券（第一批基金评价机构）从事基金评价研究，积累了丰富的经验。他认为FOF管理不是简单的做拼盘，而是策略先行，适度主动把握优势资产、优势风格和主动型基金的投资机会。而挑选基金是获取长期超额收益的胜负手。他相信“好的基金要变差容易，差的基金要变好更难”，偏好已经被市场证明了的白马基金。他管理的平安盈丰三个月持有混合（FOF），年化收益率达14.89%。

财富管理是从客户个性化需求出发，设计一套全面的财务规划，帮助客户达到降低风险、实现财富保值、增值和传承等目的。财富管理和FOF组合管理有相通之处，只不过一个是投资的角度，一个是资管的角度。

表4：财富管理派代表性FOF基金经理

在没有FOF之前，像银行的财富管理部门（如私人银行）承担了底层基金遴选、大类资产配置等工作，部分顶级专业人士实践经验相当丰富，颇具实力。具有财富管理从业经验的FOF基金经理的优势在于：站在客户的角度思考问题，对客户的实际需求的理解更胜一筹，懂产品也懂客户。

以东证资管的邓炯鹏为例，过去17年他一直在招商总行负责财富管理业务，在不惑之年加入东证资管，投身资产管理事业。邓炯鹏擅长挖掘优秀基金经理、优质基金，被誉为爆款基金推手。他是中国基金业协会评选的“中国基金业20周年”20位杰出专业人士之一（来自托管及销售机构）。

邓炯鹏经历多轮市场周期，在资产配置和周期轮动方面均有丰富的经验。在FOF管理中，采用“核心 卫星”策略，底仓多选用全天候基金经理，再用一些深度研究过的特色鲜明的基金经理作为战术配置。邓炯鹏认为：要为客户创造收益，就必须冷静评估各类资产的性价比，不忽略对投资时机的判断，这样才能更贴近客户的需求，因为何时多买、何时少买是需要回答客户的问题之一。

在FOF基金经理中，还有一个群体显著不同于上述四个流派，人数虽然不多，却独树一帜。这些人在出任FOF基金经理之前就担任过基金经理，真刀真枪管理过基金。我们将他们称为基金经理派。

表5：基金经理派代表性FOF基金经理

曾经担任过基金经理的FOF选手，具备基金实际管理经验。因此，在调研基金经理、研究投资策略实际执行以及持仓穿透分析等方面具有得天独厚的优势。最重要的一点，他们深谙基金经理的成长过程和规律，在挖掘和使用“黑马”基金经理方面，成功率要明显高于其他流派的选手。

以华夏基金的许利明为例，他在2007年7月至2009年3月管理天弘精选混合近2年时间，担任过天弘基金投资部副总经理。2011年6月加盟华夏基金后，管理过华夏成长、华夏军工安全、华夏经典配置等多只我们耳熟能详的基金。

在管理FOF产品时，许利明的投资风格较为进取，擅长积极资产配置和中观行业选择。他将精力集中在大类行业、风格、板块、赛道方面，优选基于宏观、估值和政策下最受益的行业风格和板块，并进行持续的动态跟踪。底层基金作为配置工具，许利明会选择与某一市场象限最匹配的基金经理。他管理的华夏养老2040（FOF）年化收益率达到13.71%，成立以来业绩为62.95%，在首批14只养老基金中排名第二。

复合派是指兼具保险资管、基金评级、金融工程等多个从业背景，能综合运用多种工具，具备多方面的综合能力。像这样的人从业经历都较长，现在基本上都是各基金公司FOF与投顾部门的负责人。

表6：复合派代表性FOF基金经理

复合派中，比较有代表性的是兴证全球基金的林国怀和海富通基金的朱赟，两人均有13%以上的任职年化回报。

林国怀具有基金分析师、保险资管的复合从业经历。他性格偏谨慎，追寻具有性价比的资产，致力于在不降低预期收益的情况下来控制整个组合的波动。具体管理中，会优选风格稳定、盈利模式具有持续性的底层基金，进行合理的排兵布阵。同时，也会关注基金市场独到的投资机会，比如套利、打新等，增强基金的收益。他管理的兴全安泰养老三年（FOF）自2019年1月成立以来收益率达到55.96%。

朱赟具有基金研究评价、金融工程和宏观策略研究的复合经历。2004年她开始研究基金，是国内第一代专业基金研究者，遍览天下高手。她管理的海富通聚优是一只积极型FOF产品，2019年到2021年，年度收益分别为35.69%，49.93%和5.83%，相比一些单只基金甚至都不遑多让。朱赟采用战略与战术相结合的宏观资产配置策略，同时会使用中观策略指导投资，以应对结构化特征明显的国内市场。

FOF基金经理中有一些人同时在担任基金公司的高管，我们将他们称为“高管派”。高管派的特点是：从业年限长，经历非常丰富，在某一领域往往达到专家级别的水平，深耕行业多年，对市场理解深刻。由于身居高管位置，对旗下基金经理的特点了如指掌。管理内部FOF，何时用人，用什么样的人，拿捏的非常精准。

表7：高管派代表性FOF基金经理

以民生加银的于善辉为例，曾在天相投顾担任高管，期间制定改过很多基金评奖规则，曾连续6年担任金牛奖评委，是基金研究行业开疆拓土的元老级人物。此外，他还有宏观策略研究、股票和债券投资、量化投资等经验，能力圈十分广泛。于善辉偏向于通过自上而下的方式管理FOF，即先把握大类资产配置比例，然后对细分行业方向进行确认，最后从既定方向中选择风格稳定，并且业绩有可持续性的基金经理。

还有一些FOF基金经理，其从业经历是非典型FOF基金经理成长道路，有的甚至和金融没什么关系，但业绩做的也很好，我们把他们归纳为实战派。对于实战派的基金经理我们也要重视，他们能在这个竞争激烈的行业脱颖而出，那都是有几把刷子的。

表8：实战派代表性FOF基金经理

以南方基金的夏莹莹为例，她拥有媒体、银行、实业公司的从业经历，实战经验非常丰富。她管理的南方全天候策略成立于2017年10月，是市场上第一批FOF产品。这只基金定位于低风险的绝对收益产品，成立至今收益率达到37.45%，超过同期沪深300指数收益率27.41%，这是用不到20%的权益仓位实现的。

公募FOF到现在已走过近5年的历程，相关从业人员的投资理念和策略也在不断进化。各具特色的FOF基金经理既各展所长，又相互学习，不断扩展自己的能力圈，力争在宏观策略分析、风险管理、基金选择等方面做到兼顾，将为大家提供更加优秀的FOF产品作为共同的奋斗目标。

作为投资者，在选择FOF产品时，需要适当了解一下基金经理过往从业背景，以便把握其核心能力圈，进而大致了解FOF的管理思路和收益来源。同时，也要在FOF基金快速的发展过程中，注意了解基金经理与时俱进的脚步和能力圈扩展的方向，综合静态和动态信息选出适合自己的FOF产品。

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来源：雪球

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