短债基金持有多久好「超短债基金」

短债基金依然很红,基金公司布局热情不减。多位基金经理表示,今年依然看好短债基金的配置价值,但波动可能加大,策略上要更加灵活,做好收益与风险的平衡。

短债基金发行依旧火爆

多方面因素促成其大发展

进入2019年,短债基金依旧很火。Wind数据显示,目前有6只短债基金在发,去年以来,发行的产品数量已有近20只,平安、光大保德信、创金合信、广发、易方达等18家基金公司都已投入布局。去年10月以后,短债基金规模大幅增加,嘉实超短债、平安短债、广发安泽短债等基金去年底的规模都超过了百亿。

平安基金表示,今年会继续在短债、中短债品种上加大布局。光大保德信基金表示,2019年的布局思路是做精做深已有的产品,以持续营销为主。

创金合信基金去年8月成立了第一只超短债产品创金合信恒利超短债,今年初发行创金合信鑫日享短债基金。“短债基金正处于快速发展阶段,未来市场空间很大。”

短债基金的火爆,代表了投资者配置的需求,也是市场变化的结果。平安基金人士表示,上半年债券市场环境会比较友好,但如果市场出现比较大的波动,建议投资者仍可以购买像短债基金这类产品,以追求稳健收益为主要目标。如果市场走弱,短债基金很有可能在各类债券型基金中表现最好,整体上我们认为2019年短债基金的相对优势比去年更好。”

华南一位基金经理表示,相比银行理财,短债基金有净值波动,但在利率下行期会有阶段性更好的收益表现。

上海证券基金评价研究中心高级分析师高云鹏告诉记者,2018年下半年开始,短债基金规模迅速扩张与全市场风险偏好下降、债券市场上涨、货币基金和短期理财基金受到规范等因素相关。基金公司对于市场需求积极响应,通过转型老基金或申报新的短债基金的多种方式满足市场需求。“短债基金相较于货币基金,在投资期限、标的以及杠杆等方面都更为灵活。目前市场预期债券牛市尚未走完,A股底部尚未形成,风险偏好较低的资金仍将选择短债基金进行配置。”

基金继续看好短债基金

做好收益与风险的平衡

去年12月底以来,多只短债基金净值曲线迅速蹿升。“近期短债表现强劲,主要受益于货币政策持续偏宽松,短期利率稳定在低位,并带动信用利差压缩。”创金合信鑫日享短债基金拟任基金经理王一兵说。

光大保德信超短债基金经理沈荣告诉记者,新年之后,资金面、基本面和政策面都利好债市,债券收益率快速下行。受资金面影响最为明显的短端债券收益率下行也最明显。“去年底短债基金净值微跌或者不涨,积累的静态收益在今年初集中释放。”

沈荣也强调,短端利率在一轮快速下行后,已经到达了去年8月的低点,目前处于平稳状态。但今年的宏观和货币环境与去年不同,期间经历了多次降准,且市场对降息有一定预期,因此短端进一步下行的空间可能仍存在,但也要预防春节走款带来资金面紧张而导致的短期估值波动。

对于2019年的债市和短债投资,基金经理依旧乐观,但要警惕波动加大。

王一兵表示看好2019年的债券市场。一方面,经济缺乏有效的增长动力,刺激政策的力度和效果都有限,决定了宽信用不会快速有效回升;另一方面,货币政策持续偏宽构成债市的相对有利环境。但经济不失速、货币政策不会过度宽松,当前不高的无风险利率水平向下的空间并不大。

“从信用层面来说,宽货币向宽信用的转化,将改善信用基本面,信用债违约事件将减少;当前政策对真实经营的优质民企融资支持较大,投资价值突出;城投债发生系统性违约概率较低,尤其是公益类城投债,而产业类城投则需谨慎。短债的投资机会受宏观环境影响较大,基于以上分析,我们认为今年短债投资仍可以在信用层面进行精选,但不宜在信用上过度冒险。”王一兵说。

前述华南基金经理表示,当前较宽松的市场带动了短债基金净值较快增长。预计后续随着缴税及春节的临近,资金面将重新收紧,带动债券收益率有所调整。2019年短债整体仍有配置机会,但波动加大。

多位基金经理表示,在具体投资上要更加灵活,保持市场敏感度,做好收益与风险的平衡。

沈荣表示,在短债投资方面,将坚持货币增强的运作目标,继续运用好“现金流排布、骑乘、杠杆”三大策略提升收益;在久期方面采用更加积极灵活的策略,在牛市环境下适度拉长久期,分享收益率下行的资本利得收益,保持高的市场敏感度。

王一兵表示,在久期方面,合同约定组合平均久期在1年以内,因此久期选择上不会过长,以降低产品波动性;在资产类别配置方面,考虑到信用债的票息优势,结合流动性管理需求,短债产品将以高评级的AA 及AAA信用债为主;杠杆方面,在货币政策中性偏宽的环境下,套息杠杆策能适当提升组合收益。考虑到产品流动性需求,杠杆操作将是适度的。

“2019年市场波动将加大,对基金经理的择时能力提出要求。在利率低位要谨慎,高位时适当积极,更加注重做好收益与风险的平衡。”前述华南基金经理说。

单品种大波段减少

债券投资需“精耕细作”

公开数据显示,截至1月11日收盘,中债总财富指数自2018年以来总收益率达10.19%。债券牛市让不少债券型基金在2018年斩获不俗的收益,但在布局2019年行情时,基金经理已“谨慎多于乐观”。

北京一位短债基金经理表示,债牛行情不可能永远持续,目前银行间市场利率很低,货币宽松,而宽货币到宽信用的传导机制遇阻,在极度宽松的市场环境中,基金经理的投资操作需要更为谨慎。

“从固定收益业务发展进展看,固收投资需要越来越精细化,因为单品种的大波段越来越少。”据该短债基金经理透露,近期她所在的公募固收团队在讨论2019年固收投资策略和大类资产配置,虽然目前债券市场仍然处于牛市环境,但经过前期的利率快速下行,很多利好因素已经反映到资产收益率中,后期投资会愈发困难。“今年我们在债券投资上希望挖掘价值洼地,比如,经济形势下行过程中,地产政策边际放松,我们会关注短久期龙头地产企业的地产债;受益于基建投资、评级适中风险可控的城投债机会,还有受益于信用缓释工具以及各省支持民企政策,高等级龙头民企债的投资机会也值得关注。”

北京一位绩优债基经理也认为,从大类资产配置的角度来说,债券牛市环境还在,但是从性价比来说,经过一波牛市,利好因素充分释放,后面会有下调的空间。“我们对于债市投资持谨慎乐观的态度,在久期上不会做过多的博弈,更多的是寻找价值洼地,例如3~5年利率的凸点,同时在信用债上挖掘一些处于价值洼地的品种。”

这位绩优债基经理分析,2018年债市是普涨行情,普涨之后债市会发生结构性分化,未来需要做精细化投资才能抓住后市行情。2018年中低等级利率债和高等级利率债出现行情分化,预计2019年内中等资质信用债的机会和空间可能加大。与去年相比,短债基金配置时点已过,若看好今年债市,不会把久期放到很短。

谈及固收投资走向精细化的原因,在北京上述绩优债基经理看来,目前债市投资粗放发展的阶段已经过去,精耕细作的要求越来越高:一方面,监管趋严,从此前的资产端监管走向负债端更全方位的监管,比如货币基金,以前没有关注持有人结构,现在则需要根据持有人结构定性产品久期,整个监管呈现更为全方位的态势,对投资运作也是提出了更高的要求;另一方面,债券收益不要放弃捡“面包渣”,微小收益积累起来也可以相当可观。

为满足各类型投资者需求

债基产品日益精细化

精细化的另外一个表现,就是固收产品定位和布局更为清晰。在传统的纯债基金、二级债基、一级债基、指数债基之外,短债基金填补了货币基金和中长期债券基金之间的空白,成为去年最吸引眼球的现象级事件。短债基金出现后,对短债、超短债、中短债的精细化界定也快速出台。

北京上述短债基金经理表示,以往市场对短债的定位和分界比较模糊,去年短债基金大爆发,监管层对超短债基金、短债基金、中短债基金快速做出明确定位:超短债基金80%以上资产主投的是270天以内的债券品种,短债基金主投一年期以内的品种,中短债一般是指一到三年的品种,更加细化了不同短债配置资产和久期的界定。

除了低收益品种进一步细分,不少基金公司还开始探索高收益债领域,在债市的高收益、高风险品种中积累投资经验。

北京某中型基金公司高管告诉记者,目前我国还没有垃圾债市场,从美国等先进市场经验来看,垃圾债市场也是多层次资本市场的组成部分,他所在公司正在尝试推出高风险、高收益的高收益债品种。据其透露,参与这一市场,对公募的信评和风险控制能力提出更高要求,风险控制的核心是做好高收益债的违约补偿机制。“比如我们拿了100只债券,每只1%的占比,大数据显示,高收益债的违约率约3%,即损失会有3%,但这100只债平均收益率可能达到12%~15%,这样还剩下9%~12%的收益。投资中要了解违约的概率、要用多少收益去补偿违约损失,这样才可以做好‘垃圾债’投资。”

谈及债市投资和产品领域日趋精细化的原因,北京上述绩优债基经理认为,债市的参与者日益多元,需要更多丰富和细分收益风险类型的产品和策略去满足客户的需求;同时,债市参与主体逐渐多元化,也导致债市牛熊结构发生变化,以往买入并持有的策略可能会出现较大回撤,这要求基金经理增强波段操作能力,尽量去赚取阶段性的结构性行情。

“在去年赚钱行情下,债市规模迅速扩容,包含银行、保险、财务公司,叠加部分城商行、农商行甚至散户投资者在债市的投资都在增多,债市的参与主体日趋多元化,各类投资者的风险偏好和分层分级需要进一步细分,这也导致不论在投资交易还是产品设计上都有更趋精细化。”这位绩优债基经理表示。