银行间市场买断式回购「债务违约处理办法」

6月17日，银行间市场迎来两个重磅文件，分别是全国银行间同业拆借中心（下称“交易中心”）发布的《全国银行间同业拆借中心回购违约处置实施细则（试行）》（下称“细则”）和中央结算公司发布的《中央结算公司担保品违约处置业务指引（试行）》（下称“指引”），旨在提升银行间市场回购违约处置效率。

具体来看，交易中心将组织开展回购违约处置业务，根据实施细则，在银行间市场质押式回购交易正回购方触发违约事件，且交易双方未能就违约处置协商一致时，逆回购方（即守约方）可委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券。

另外，银行间市场买断式回购正回购方触发违约事件时，回购债券可参照本细则进行违约处置。交易中心表示，这可进一步提升银行间市场回购违约处置效率，保障银行间债券市场交易平稳有序开展。

“这有助于缓解金融市场的流动性分层，对于非银金融机构来说，质押会相对容易一点。以前主要是看机构，未来大概会比较关注质押品本身的风险。”一位固收分析师告诉第一财经记者。

华泰固收团队亦分析称，回购违约处置业务的主要意义在于用质押物信用代替机构信用。近期非银融资链条出现问题，市场对中小机构的信任削弱，出现对小机构“一刀切”的现象，“该文件有利于向更认券转变，有助于鼓励其他机构向质押优质债券标的的中小机构出钱的意愿，但前提是回购债券资质要过关。”

在成交价格方面，细则规定，交易中心于拍卖日向市场公告拟拍卖回购债券的最低成交价格，最低成交价按以下方式确定：（一）回购债券在银行间债券市场拍卖日前三十个交易日的平均成交价格的80%；（二）回购债券在拍卖日前三十个工作日内无成交价格的，或计算样本数过少的，按回购债券在拍卖日前一交易日交易中心估值价格的80%确定。

对此，华泰固收分析，这就要求资金融出方对信用资质要有严格把控，低资质信用债融资能力预计仍较弱。

在处置流程上，细则显示，交易中心于回购违约处置受理日向市场发布回购债券匿名拍卖公告，内容包括匿名拍卖申报日期、拍卖日期、拍卖各阶段有效时间等信息。

值得一提的是，细则中所提到的匿名拍卖，即交易中心组织市场参与者在特定时间、通过交易中心系统进行回购债券集中匿名交易的行为。根据监管要求，参加回购违约处置的机构应当遵循保密义务，不得向第三方透露任何与对手方有关信息。

“匿名拍卖一方面是出于对违约双方的保护，资金融出方不愿意让市场看到出借资金出现了风险；另一方面有助于市场化定价，也就是说弱化‘机构’因素，让定价以被质押的债券为中心，以使同业间的风险定价回归市场化。”上述分析师告诉第一财经记者。

在处置申请方面，细则称，守约方须承诺申请回购违约处置所依据的债权和质权等权利基础不存在瑕疵，且拟处置回购债券不存在任何权属争议或权利瑕疵，并承担相应法律责任。交易中心依守约方委托开展的回购违约处置不表明对回购债券的权属、风险或收益做出判断或保证，相关风险由回购违约处置参与各方及相关权利人自行承担。

另外，中央结算公司制定的指引规定，市场成员使用在公司托管的债券，作为履约保障担保品的相关业务，在出现违约情形后，委托公司办理担保品违约处置以实现担保物权的，适用本指引。

《指引》提出，担保品违约处置方式包括协议折价、拍卖和变卖。业务办理过程中，市场成员应遵循“公开、公平、公正”原则，遵守相关管理规定，不得有不正当利益输送、破坏市场秩序等行为。