套利胡子经典套利案例分享「反向套利」

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本周美联储新的议息会议的结果和国际原油价格的变化给周边市场带来了一些积极影响，下半周日本央行的动作更给市场带来新的推动与想象。可惜沪深股市沉疴难疏，并未理会外围的利好信号，本周再跌下一个台阶，尽管周五两市指数有所反弹，但中金所的三个品种的当头合约本周累计还是惨跌了3.66%（IH1602），4.52%（IF1602）和7.79%（IC1602）。一些有条件的股票投资者在无法有效使用现有的股指期货进行风险管控的情况下，被迫到香港或新加坡去寻求合适的对冲避险工具，当然，另一些投资者通过对近期交易量和持仓量慢慢放大的上海证券交易所ETF50期权的交易，部分地实现了为手上持有的股票的对冲掩护。

大宗商品对外围市场的变化反应要积极得多。在修复期货价格对现货价格深度贴水的行动口号下，大连铁矿石接替上海螺纹钢成为本周商品反弹的新首领，其中I1605合约价格全周稳步上推了1.74%，I1609合约也涨了1.62%，而且这两个合约的主力买家在周五的夜盘又加码了新的强势表现。显然黑色系列的跨品种套利策略里边，买入石头卖出前期上涨过猛的动力煤最有利可图，随着春节长假的临近和寒潮的退去，这个组合可以考虑进一步的精细化操作，尝试补进螺纹钢远期的多单，等待节后煤炭，钢厂，铁矿石品种间比价关系的新变化。

买淀粉的CS1605卖玉米远期的C1609合约的跨品种组合本周亦有新的进展，本周在玉米与淀粉品种上出现的短暂的集体反弹，则为投资者提供了对既有头寸与目标合约进行微调的机会，特别是受到国家收储政策变化直接影响和国家储备商品出卸库操作冲击的C1701合约，周末前的反弹基本上等于主动翘起屁股等投资者去踢。把CS1605/C1609组合及时换成CS1605对C1701能够增加不少的收益。而且对于超远期合约来说，大连玉米的1701既不缺流动性，也不缺好的价格。特别是这个组合从当初建立到现在已经持续了较长时间，积累的收益宽厚，基本脱离了短期价差波动可能造成的止损止盈威胁，投资者安心持有，等到节后玉米远期买家幡然醒悟，举旗归降再考虑退出的问题。

食用油脂里边，前段时间提到的PYYP叠式组合策略本周的价差变化符合预期。买P1605卖Y1605再买Y1609卖P1609合约开花散叶，又有了几十点的进账，两组合约的复合价差从130左右来到了80上下，这个策略除了短线增益性质的进出之外，套利者不必再做更多的调整，继续持有，等待吐穗结果的日子的到来便是。需要补充的是，在油脂消费趋旺的日子里，现货价格菜油与豆油的价格差距迟早会反映到期货盘面上来，期现价格的修复同样可以成为节前开始收集郑州菜油对大连豆油组合的重要理由，本周下半周，凡是这样操作的投资者多少都开始有了些劳动成果。

除此之外，套利者在节前的最后一周里，还可以考虑买PTA卖CF的跨品种套利。在美元，人民币，日元，欧元等主要货币汇率变化的背景下，买黄金卖白银的组合也是值得放进投资者的一篮子过节组合的选项之一。有心人可以重点关注一下。

在本周的跨期套利策略里，化工系列的组合表现突出。虽说国内化工品种的期货价格通常对国际能源价格的变化不是那么敏感，但这几个交易日的聚丙烯，塑料合约的价格波动还是蛮大的。其中大连PP1605对1609，PP1605对1701合约的涨跌明显，组合间的价差，还有L1605对1609合约的价差显著拉开，买前边卖后边的跨期套利组合都有不同程度的收获。而同时段的郑州玻璃期货价格跟随黑色建材系列的价格变化，前期的反弹有短暂歇息的意思，总体上合约间的价差变化不大，上周介绍的蝶式组合FG609/612/701继续在头寸收集中，准备中长线持有，等待春暖花开的日子。

本周媒体对城市大卖场品牌糖果消费情况的调查再次打击白糖多头的信心，所谓新糖供应短缺的算计还是停留在一些人的良好愿望上而非事实，至少眼下是这样。在郑州白糖合约上的SR701/605，SR705/609和SR705/605跨期组合再度出现较大幅度的价差摆动，套利者顺应市场，在持有中长线组合的前提下的短距离增减策略相当有效，为跨期策略增色不少。近期白糖的整体价格趋势需要关注主力持仓的变化，节前不管出现持仓排名的重大变动还是维持现状，基本上都对买远卖近的安排有利。

相比较SR跨期价差的波动，豆粕和菜粕合约间的波动就太温柔了。不过豆粕的MM组合与菜粕RMRM组合的好处是流动性丰沛，交易机会多，特别适合量化程序的短线进出，最近远期M1609对M1701合约间的价差有些突兀，节前的操作长短皆宜，数量的大小也可以随套利者的选择，是个比较有钱途的组合。

离2016年的春节没几天了，最后祝大家节日快乐，身体健康，投资顺利！

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