国债期货涨跌幅「通货紧缩时为什么要增加国债的发行」

// 债市综述 //

9月1日，8月财新中国制造业PMI跌破荣枯线，加深经济基本面忧虑，此外月初资金转松，现券期货齐走强。国债期货全线大幅收涨，10年和5年期主力合约均创逾一个月最大涨幅；银行间主要利率债收益率明显下行；银行间资金面好转，主要回购利率明显回落。

8月财新中国制造业PMI为49.2，2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3。交易员表示，财新PMI破荣枯线加深经济忧虑，债券市场从趋弱的基本面获得短暂上涨动力；此外跨月后资金面压力缓解，也支持做多情绪卷土重来。

上海一券商交易员表示，虽然8月末监管指导加大信贷投放力度，但目前看主要制约因素还是需求不足，而且考虑到降杠杆和防风险的调控目标也不能放松，宽信用对债市的冲击可能没有想象中的大。

周三，国债期货全线大幅收涨，10年期主力合约涨0.43%，创逾一个月最大涨幅，5年期主力合约涨0.24%，创逾一个月最大涨幅，2年期主力合约涨0.10%。A股方面，两市股指早盘剧烈波动，午后相对平静，全天成交1.71万亿元创年内新高；上证指数收涨0.65%，上证50指数涨2.19%，深证成指跌0.10%，创业板指跌0.85%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率明显下行，10年期国开活跃券210210收益率下行2.75bp报3.16%，10年期国债活跃券210009收益率下行2bp报2.8225%，5年期国债活跃券210002收益率下行3.45bp报2.6230%。

交易员称，周三债市继续强劲。早盘现券基本平开，央行逆回购回到100亿，市场反应不大，随后财新PMI公布，数据落入荣枯线以下，市场开启多头行情：T2112快速拉升，一度创下新高；现券收益率快速走低，十年长债连下2bp。午后现券收益率继续小幅下行，截至收盘，各期限活跃券较上个交易日下行2-3bp。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债行情方面，恒大地产债券涨跌不一，“20恒大02”涨超2%，“15恒大03”跌近3%。青海国投债券涨跌不一，“12青国投MTN3”涨超7%，“15青国投MTN001”跌近2%。

此外，“18清控MTN001”涨超33%，“17毕节信泰债”涨超18%，“PR青投02”涨超13%，“20晋文01”涨超5%，“20晋能MTN016”涨超3%，“16江阴01”涨超3%，“21徐工01”涨近3%；“19翔控03”跌超15%，“19湘潭建设PPN001”跌超8%，“20铁纾01”跌超3%，“18富力08”跌近3%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场资金面好转，主要回购利率明显回落，隔夜回购加权利率下行逾12bp至2.11%附近，不过其与七天及14天利率均仍呈倒挂。当天最新成交价显示，隔夜利率报1.64%，7天和14天利率报在2%附近。交易员称，月初流动性改善，市场供给明显增多，同时央行逆回购操作恢复100亿元，从侧面暗示资金面较上月底好转。

关于隔夜与七天和14天期利率倒挂，交易员认为此主要在于隔夜需求回落幅度并没有七天和14天的显著，不同期限资金的供需结构导致倒挂现象；不过随着月初资金的进一步改善，隔夜利率仍有进一步回落空间。

（图片来源：Wind金融终端）

任泽平称，8月PMI主要指标全线回落，尤其是新订单、新出口订单等先行指标大幅回落，表明经济下行出现加速迹象；建议逆周期调节政策该出手了，财政政策发力新基建，货币政策结构性宽松尤其宽信用，房地产调控政策实现软着陆、避免硬着陆。

周三晚间召开国常会，部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，加强政策储备，做好跨周期调节。对此，江海证券认为，本次国常会并没有提及总量放松的政策，而是更多强调结构性政策，强调直达实体的政策，并夯实信用扩张的路径。这和最近市场的降息降准的预期还是有一些差别。我们认为市场降息降准的预期过满，需要调整。

// 债市要闻 //

1、8月财新中国制造业PMI落入收缩区间

8月财新中国制造业PMI为49.2，2020年5月以来首次落入收缩区间，前值为50.3。财新智库高级经济学家王喆表示，7月下旬开始的本轮疫情是2020年二季度国民经济逐步正常化以来遭遇的严重挑战。受此影响，8月制造业景气度下降，市场供给减少，需求承压，就业市场略有恶化，通胀压力依然高企。经济下行压力仍然较大，完善疫情防控措施、维持就业市场稳定、做好保供稳价工作，仍需各方面统筹兼顾。

2、国务院常务会议部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度

央视新闻报道，国务院常务会议召开，部署加大对市场主体特别是中小微企业纾困帮扶力度，加强政策储备，做好跨周期调节；今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持银行向小微企业和个体工商户发放贷款；发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资；根据形势变化加强政策储备，适时出台部分惠企政策到期后的接续政策。

同时，国务院常务会议指出，针对大宗商品价格居高不下导致生产经营成本上升、应收账款增加、疫情灾情影响等问题，进一步采取措施稳住市场主体、稳住就业，保持经济运行在合理区间。

3、债券通8月交易量同比大幅增长

债券通公司最新发布债券市场运行报告显示，8月债券通交投活跃，日交易量达263亿元，同比增长35%，月度成交5776亿元。其中，国债和政策性金融债交易最为活跃，分别占月度交易量的47%和42%。

4、宝马拟收购华晨汽车制造公司，华晨集团破产重组提速

第一财经报道，有消息称，8月31日华晨集团等12家企业实质合并重整案召开了第二次债权人大会，会上通过了宝马中国以16.33亿元收购华晨旗下的“中华”品牌的议案。此外，会议审议还包括财产管理及变价方案和成立债权人委员会。经由债权人表决，这三项议案全部通过。

5、泛海控股：“17泛海MTN001”触发交叉保护条款

泛海控股公告称，“18泛海MTN001”未能按期足额偿付利息及回售部分债券本金，触发“17泛海MTN001”之交叉保护条款。若公司不能于10个工作日的宽限期内足额偿付“18泛海MTN001”本息，“17泛海MTN001”主承销商将尽快召开持有人会议。

6、联合资信：将湘潭九华列入评级观察名单

联合资信公告称，维持湘潭九华经济建设投资有限公司主体长期信用等级为AA，维持“15湘潭九华债/PR湘九债”等多只债券信用等级为AA，并将公司列入评级观察名单。

7、联想控股：拟使用自有资金15.61亿元购回“18联想03”

联想控股股份有限公司公告称，拟对“18联想03”以面值进行全额购回，现对以上债券所有投资者发出购回要约，合计拟购回资金总额为人民币15.61亿元，资金来源为本公司自有资金。本次债券购回登记期为9月22日至9月28日，购回资金兑付日为10月15日。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月1日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日500亿元逆回购到期，因此单日净回笼400亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场资金面好转，主要回购利率明显回落，隔夜回购加权利率下行逾12bp至2.11%附近，不过其与七天及14天利率均仍呈倒挂。交易员称，月初流动性改善，市场供给明显增多，同时央行逆回购操作恢复100亿元，从侧面暗示资金面较上月底好转。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2112日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

9月1日，债券市场共发行157只债券，总发行量2540.13亿元，87只债券到期，4只债券提前兑付，1只债券回售，1只债券赎回，总偿还量921.52亿元，当日净融资额为1618.61亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，9月1日，债券市场共发行国债2只，同业存单78只，金融债2只，企业债3只，公司债9只，中期票据21只，短期融资券36只，定向工具1只，资产支持证券5只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

// 招标情况//

1、财政部3年期新发国债加权中标利率2.47%，边际中标利率2.5%，全场倍数3.36，边际倍数2.66；7年期续发国债加权中标收益率2.7972%，边际中标收益率2.8132%，全场倍数4.92，边际倍数1.66。

2、农发行1年和10年期固息增发债中标收益率分别为2.1442%、3.2287%，全场倍数分别为3.29、4.38，边际倍数分别为1.34、3.98。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

9月1日（周三），全国银行间债券市场结算总量为42,068.92亿元，较上日上涨24.03%，交易结算总笔数为25,944笔。其中，质押式回购34,980.89亿元，买断式回购161.18亿元，现券交易6,577.20亿元，债券借贷349.66亿元。银行间债券市场回购利率整体下行，其中，7天回购利率下降32.3bp至2.136%。

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// 债券重大事件 //

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// 海外信用评级汇总 //

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