债券市场回暖「债券打新是怎么回事」

近两个月，转债行情复归平淡，成交少、跟涨弱是最直观的感受。如此局面下，明星新券雨虹转债上市表现是为数不多的看点。雨虹转债上市首日表现略超预期，但估值不低或限制其进一步表现，且对存量券的带动有限。

机构分析认为，当前股市成交减量，风格频繁切换，纯债跌势放缓，弱势格局未变，股债基础资产仍是震荡为主的局面；转债供给放量趋势明确，对估值的影响不可回避。总的来看，料转债市场短期难现大级别行情，择券难度不小且空间有限，建议轻仓应对，在供给释放和股市波动过程中逐步收集筹码。从长期看，供需多元化格局下，转债市场发展前景广阔。

成交少 跟涨弱

本周一（10月23日），转债市场延续上周以来震荡小幅走弱的态势，中证转债指数收盘下跌0.42%，报302.57点，创两周新低，转债个券涨跌互现，幅度均有限。

23日，沪深市场正常交易的可转债共20只，辉丰转债等9只个券上涨，国君转债等11只个券下跌。另外，13只正常交易的公募可交换债中9跌4涨。当日全部转债与可交换债涨幅及跌幅均未超过1%。具体看，16以岭EB、辉丰转债、九州转债均上涨超过0.5%，为领涨品种，其余个券涨幅在0.02%至0.28%之间；下跌个券中，17桐昆EB、国君转债、广大转债、雨虹转债和蓝标转债均下跌超过0.5%，为领跌品种，其余个券跌幅在0.01%至0.33%之间。

与正股相比，转债个券仍稍显弱势，不跟涨或跟涨弱的特征鲜明。比如，跌幅最大的个券17桐昆EB，对应正股桐昆股份反而上涨2.42%，同样的情况也发生在雨虹转债身上，其正股东方雨虹上涨4.28%；部分个券虽跟随正股收高，但涨幅相差悬殊，如九州转债上涨0.54%，表现远逊于正股九州通上涨3.11%，辉丰转债涨0.8%，逊于正股辉丰股份的涨2.93%。

事实上，近两个月转债行情复归平淡，成交少、跟涨弱已成常态。据统计，9月1日以来，中证转债指数累计下跌3.12%，期间除9月底10月初出现一波上涨之外，以下跌为主，指数一度跌破300点关口，创7月下旬以来新低。同期，权益市场虽涨势放缓，但仍略有所上涨，尤其是以中小市值股票为主的深圳市场，上证综指、深证成指分别涨0.59%、4.53%。

在清淡的市道下，明星新券雨虹转债上市表现是为数不多的看点。

聚光灯下的新券

雨虹转债已于上周五（20日）在深交所上市交易。作为首只采用信用方式申购发行的传统可转债，从发行到上市，雨虹转债可谓赚足了眼球。

9月份，转债信用申购新规正式发布，雨虹转债作为首只采用信用申购的可转债，不出意外地成为一级市场上的“爆款”。

公开信息显示，此次雨虹转债发行18.40亿元，采用“原股东优先配售 网上申购”的方式发行，不设网下申购，网上申购无需定金。最终，原A股股东共优先配售约1573万张，共计15.73亿元，占发行总量的85.50%；网上向公众投资者发行约2.67亿元（约267万张），占14.50%，网上中签率为0.0013187948%。网上发行的有效申购户数约261.65万户。分析认为，在信用申购模式下，“散户”踊跃参与，明显拉低了中签率。

由于“散户”参与者众，一些“中签”的投资者对雨虹转债上市首日表现不乏期待。20日，雨虹转债正式上市交易，表现确实不弱，尤其在开盘集合竞价阶段，其价位一度达到130元的有效开盘价“上限”，最终以121.8元开盘。开盘后不久，雨虹转债触及日内最低价118.35元，全天多数时间游走在119至120元之间，日内最高至124.10元，收盘报120.12元。此前，机构给出的对雨虹转债首日定位区间多在115元至120元。

另外，在转债上市前夕，东方雨虹发布的三季报业绩不及预期，毛利率下降较多，一些分析师担忧会打压正股和转债价格。20日，东方雨虹跳空低开，收盘跌5.31%。两相对比，雨虹转债首日的表现要略强于机构预测。

数据显示，20日，雨虹转债的换手率高达62%，明显高于43%左右的历史经验值。中金公司(港股03908)研报指出，顶着“光环”面世的雨虹转债与此前几只新券有不少区别，日内大单卖出的不少，一些大资金成功套现离场，但下方承接力度也不弱，散户、小资金“功不可没”。

23日，雨虹转债迎来第二个交易日，价格有所回落，一度下跌1.85%，但在正股上涨刺激下，收复部分跌幅，最终收报119.30元，跌0.68%。成交也开始向“常态”回归，但投资者交易余热犹存，全天成交35.60万手，虽远低于首日的114万手，但仍高于广大转债的16.40万手，在全部可转债/可交换债个券中列首位。

不过，虽然雨虹转债“明星效应”十足，但并未对存量转债形成有效的“辐射”，转债市场弱势震荡的局面并未发生太大变化。

紧盯个券 筹划中期布局

市场人士表示，雨虹转债虽提高了转债的关注度，但难以扭转市场格局，当前转债市场的主要问题仍在于基础资产表现平淡、自身估值不低、短期择券空间有限、潜在供给压力较大等。

权益市场方面，近期A股反复震荡，成交萎缩，方向感不强。近几日，沪深A股日成交总量缩水至4000亿元以内，但鉴于机构灵活性不高，中金公司等认为，当前未必是“真地量”，短期看涨跌空间都比较有限。兴业证券等认为，当前A股主要问题在于成交缩量、流动性偏弱，而题材演绎过快、热点频繁切换，且市场预期往往跑在现实前面，存在临兑现和预期差的问题，股市可能仍是震荡为主的局面。

纯债市场方面，国庆假期后，债券市场遭遇明显调整，收益率走高，虽然而后在短期流动性宽松支撑下，行情有所企稳，但市场谨慎情绪较重，短期若缺乏实质利好，恐怕仍难以出现趋势性行情。

鉴于股债市场均无系统性行情，机构认为，转债市场短期料难再现类似今年6、7月份那样级别的行情，且因为前期上涨推高估值，在供给压力逐步释放的情况下，未来转债仍存在挤估值的过程，虽然供给冲击未必会像2013年那般显著。

据统计，截至10月23日，已披露可转债发行预案的上市公司已增至90家，目前已核准的个券达到13只，计划发行总额接近180亿元，另有已过会品种12只，总额327亿元。

机构认为，A股方向不明、转债估值高、存量券仍少，是眼下转债投资的痛点。虽然未来供给不少，择券空间将拓宽，筹码稀缺性将不断缓解，但短期内转债投资机会依然有限，仍建议关注个券，抓结构性机会，同时可着眼中期，在市场波动和供给释放过程中，吸纳优质个券。从长期看，随着转债供需双向扩容趋势确定，未来转债市场将逐渐摆脱“小众市场”的局面，为投资者丰富资产配置、增强组合收益提供重要选择。

本文源自中国证券报

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