隔夜逆回购利率飙升「缩债是利好还是利空」

//债市综述//

7月25日，临近月末资金面却更趋宽松，隔夜回购加权利率创逾一年半新低，现券期货整体延续暖势。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好收益率下行2bp左右；国债期货收盘涨跌不一；地产债走势分化，“22远洋控股PPN001”涨超42％，“21远洋控股PPN002”跌超32％。交易员表示，货币政策即便没有进一步宽松动作，也难有收缩可能，在政策面相对稳定的预期之下，债市仍无近忧。

周一，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.03％，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.02％。A股小幅低开后逐步下探，随后陷入弱势整理，风电、光伏、新能源车等赛道股悉数哑火，猴痘防治概念逆市大涨，大消费板块回暖；上证指数收跌0.6％，深证成指跌0.83％，创业板指跌1.18％。

银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券在宽松资金面的支撑下表现更好。10年期国开活跃券220210、同期限国债活跃券220010收益率均下行0.8bp；5年期国开活跃券220203收益率下行2.25bp，5年期国债活跃券220007收益率下行2.5bp。

华林证券分析称，市场当前处于信息真空期，在资金面宽松和央行精细化投放的既定事实下短端确定性更高，相反长端周一受央行公告将开展再贷款和再贴现支持旅游业等新增利空快速上行，同时可能会博弈月末的政治局会议和PMI数据，所以面临一定的调整压力。

地产债走势分化涨跌不一。“22远洋控股PPN001”涨超42％，“20金科地产MTN001”涨超19％，“19龙控04”涨超18％，“22美的置业MTN001”、“19远洋02”涨超8％，“20正荣03”涨超7％，“20世茂G3”涨超5％；“21远洋控股PPN002”跌超32％，“20融创03”跌超26％，“20金科地产MTN002”跌超25％，“20融创02”跌超10％，“20融信03”和“20旭辉01”跌超5％。

此外，“21腾越建筑MTN002”涨超79％，“21腾越建筑MTN001”涨超53％，“22申证01”涨近12％，“20柳州东投MTN003”涨超6％，“22巴中国资SCP001”涨近5％；“21中金G5”跌超10％，“16天建02”跌近10％，“22海南银行永续债01”跌超5％。

央行7月25日开展50亿元7天期逆回购操作，当日净回笼70亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场将有280亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。

周一银行间资金面进一步向松，资金价格则涨跌互现，其中隔夜质押式回购加权利率下行近12BP至1.06附近，创2021年1月8日以来新低，并来到1％关口附近；可跨月的七天资金价格略有走高，不过绝对价格依然非常低。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行利率报价最新仍在2.15％，与上日持平。交易员称，央行逆回购操作小幅增量释放维稳跨月资金面信号，市场情绪向好，供给充裕，月底之际流动性料暖势延续。

关于债券市场走势，兴业固收指出，后续需要关注政治局会议的表态，倘若政策层面没有进一步的超预期变化，三季度可能是政策真空期，政策层面对债市的扰动可能弱化。资金面而言，短期内资金堰塞湖效应大概率持续，对债市而言仍是偏利好的环境。此前市场的担忧逐渐被证伪，市场需要反映预期差的变化，叠加基本面弱复苏和流动性宽松的环境对债市仍然偏利好，短期内债市的行情大概率还没有走完。

中金固收称，预计宏观政策总体基调还是不透支未来、不加重后期债务负担、预留跨周期政策空间的基调。增量工具还是以新出台的政策性、开发性金融工具的运用为主，并加快前期发行的地方债的使用。预测下半年利率债净增量可能在4.3万亿元左右，较近两年同期均值少增约1.6万亿元，主要由政金债支撑。预计随着7月末-8月，市场有望打破僵局形成突破，将对疫后V型反弹预期打出来的期限利差逐步抹平，推动曲线牛平。

//债市要闻 //

1、央行、文旅部印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》

央行、文旅部印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》，提出要发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性合理充裕，运用再贷款、再贴现等货币政策工具，引导银行业金融机构改善和加强对文化和旅游企业的信贷服务。

2、货币稳健、财政积极，下半年有可能提前使用明年专项债额度

据第一财经，多位经济学家和分析师认为，面对海外猛烈的“加息潮”，以及中国CPI温和上升，国内货币政策难以大幅宽松，下半年降准、降息的概率已下调。财政发力将扮演主要角色，下半年有可能提前使用明年专项债额度。

3、浙江印发《关于支持民航运输企业纾困解难若干措施》，加大政府专项债券支持力度

浙江省近日印发《关于支持民航运输企业纾困解难若干措施》，共12条，涵盖金融贷款、财政补助、产业基金、专项债等，为航空运输稳定和企业健康发展提供有力支撑。对符合债务风险管理规则和专项债券申报发行条件的机场等重大公益性建设项目，在安排专项债券时优先予以支持。在国家专项债券额度允许的情况下，安排省本级专项债券35亿元用于支持温州龙湾国际机场三期扩建项目。

4、6月债券通交投稳定月度成交5729亿元，全球百强资管备案入市再添两家

债券通公司发布2022年6月债券通运行报告显示，本月债券通交投稳定，月度成交5729亿元人民币，日均成交273亿元人民币；债券通成功协助霸菱资产管理有限公司以及BNP Paribas Asset Management France入市，这标志着全球前100的资产管理公司中，已有80家完成备案入市。

5、转债市场发行升温，或迎上市小高峰

据中国证券报，截至7月24日，7月以来可转债市场共有14只可转债发行，10只可转债上市。业内人士分析，可转债密集发行，意味着未来或迎上市小高峰。近期可转债市场火热，新上市可转债皆表现不俗，在流动性充裕背景下，转债市场仍会有较好表现。

6、蓝光发展：未能清偿“19蓝光02”未回售部分本金及利息

蓝光发展公告称，“19蓝光02”未回售部分资金兑付日为7月25日，公司未能清偿本期债券未回售部分本金及利息，正在与相关金融机构积极协调解决方案。

7、民生银行：“20荣盛地产MTN001”等两只债券持有人会议审议通过变更本息兑付安排议案

民生银行公告称，日前召开了“20荣盛地产MTN001”和“20荣盛地产MTN002”2022年第二次债券持有人会议，审议通过变更本息兑付安排及增加增信保障措施的议案等四项议案，未审议通过豁免债券交叉保护条款相关义务的议案。

8、中山证券：“20正荣02”债券持有人会议审议通过利息展期兑付等议案

中山证券公告称，正荣地产控股股份有限公司“20正荣02”债券持有人会议审议通过《关于同意调整“20正荣02”付息方案的议案》等两项议案，将本期债券利息展期一年分六期兑付。

9、上海宝龙实业发展（集团）：8月2日召开“20宝龙04”持有人会议，拟调整债券本息兑付安排

上海宝龙实业发展（集团）有限公司公告称，拟定于8月2日召开“20宝龙04”2022年第一次债券持有人会议，审议《关于调整债券本息兑付安排、增加增信保障措施等的议案》等两项议案。

10、大理海东开发投资集团：公司新增3条被执行信息，合计被执行金额1.19亿元

大理海东开发投资集团有限公司公告称，2022年7月，公司新增3条被执行信息，合计被执行金额1.19亿元。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月25日以利率招标方式开展了50亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10％。Wind数据显示，当日120亿元逆回购到期，因此当日净回笼70亿元。

Wind数据显示，本周央行公开市场将有280亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期120亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。

资金面（CP）：

周一银行间资金面进一步向松，资金价格则涨跌互现，其中隔夜质押式回购加权利率下行近12BP至1.06附近，创2021年1月8日以来新低，并来到1％关口附近；可跨月的七天资金价格略有走高，不过绝对价格依然非常低。交易员称，央行逆回购操作小幅增量释放维稳跨月资金面信号，市场情绪向好，供给充裕，月底之际流动性料暖势延续。

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

T2209日内走势（TF）：

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

信用债成交活跃统计（BBQ）：

信用债成交偏离监控（BBQ）：

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

同业存单成交（NCD）：

同业存单成交偏离监控：

//债券发行 //

7月25日，债券市场共发行170只债券，总发行量1536.77亿元，141只债券到期，74只债券提前兑付，8只债券回售，无债券赎回，总偿还量2218.37亿元，当日净融资额为-681.60亿元。

从发债类型看，7月25日，债券市场共发行同业存单102只，金融债6只，企业债4只，公司债14只，中期票据17只，短期融资券15只，定向工具2只，资产支持证券10只。

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

//招标情况 //

1、农发行两期固息债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，农发行3年、5年期固息债中标利率分别为2.46％、2.7529％，全场倍数分别为4.98、4.18，边际倍数分别为3.35、7.26。

//银行间债券市场交易结算日报 //

7月25日（周一），全国银行间债券市场结算总量为65,850.81亿元，较上日上涨1.97％，交易结算总笔数为32,164笔。其中，质押式回购55,996.11亿元，买断式回购204.53亿元，现券交易8,956.35亿元，债券借贷693.82亿元。银行间债券市场回购利率整体上行，其中，7天回购利率上行21.1bp至1.769％。

//海外信用评级汇总 //

本文源自Wind万得