美债收益率跌破1.5「债券收益率和票面利率」

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，美债市场在昨日(3月18日)经历了一个惨痛的“黑色星期四”。由于美联储主席鲍威尔的鸽派论调反而助推通胀预期，10年期美债收益率隔夜盘中一度冲上1.75%，创2020年1月以来最高水平，30年期美债收益率则自2019年8月以来首次升至2.5%。

行情数据显示，指标10年期美债收益率周四尾盘上涨6.55个基点，报1.7082%，盘中曾触及1.7540%，这是自2020年1月新冠大流行导致美债收益率和股市暴跌以来首见。30年期美债收益率尾盘上涨3.03个基点，报2.4483%，盘中触及2019年8月以来最高2.518%。

收益率曲线中备受关注的部分——两年期和10年期公债收益率差隔夜一度触及160.15基点，为2015年7月以来最宽，尾盘报155个基点。两年期国债收益率周四上涨2.01个基点，报0.1531%。该收益率走势通常与利率预期一致。

对于债市在美联储决议后的翌日就惨遭血洗，FHN Financial的高级利率策略师Jim Vogel表示，市场反应完全是出于对可能出现的最坏情境的担忧：即通胀失控，美联储无法有效控制。他表示，“实际上，这是目前影响整个市场的一个尾部风险。”

美联储主席鲍威尔周三重申，即使今年通胀率突破2%的目标，美联储也将维持利率不变，努力保持经济复苏步入正轨。美联储还将今年经济增长预期上调至6.5%，这将是近40年来的最高增速，并预计失业率将下降至4.5%。

有分析人士指出，美联储在周三发出的货币政策信号自相矛盾。一方面美联储上调了未来两年GDP增速预期和未来三年通胀预期；而另一方面又一再重申维持当前QE直至经济取得实质性进展，其点阵图也预期未来两年不会加息。这导致华尔街金融机构干脆无视美联储的鸽派声音，延续推高美债收益率的交易策略。

财经网站Forexlive调侃称，迄今为止债券市场都在向美联储传递一个信息，即如果美联储希望长期债券收益率继续走高，那就随它所愿。

值得注意的是，10年期通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率隔夜攀升至2.344%，创下2014年1月以来的最高水平。美国财政部周四恰好标售了130亿美元该券种，标售的得标利率为负0.580%，衡量需求的指标投标倍数为2.42，均显示需求小幅改善。通常情况下，通胀保值债券标售结果良好会导致短期美债收益率走低，但这次并未出现这种情况。

收益率上穿1.75%意味着什么？市场会否大难临头？

周四美债收益率的飙升也不可避免地再度波及到了股汇商品等一系列关联市场。随着收益率跃升令资金加速撤出成长型股，以科技股为主的纳斯达克指数周四大跌超过3%，这是自2月25日以来纳斯达克指数录得的最大单日跌幅。

美元兑一篮子货币隔夜则全线攀升，尽数收复了美联储决议当天的跌幅。目前的利差偏向对美元有利，并在全球范围内打压对利率敏感的货币。商品市场上，现货金周四下跌0.7%，因美债收益率飙升和美元走强打击了黄金的吸引力。此外，国际油价昨夜重挫7%，创下自去年夏天以来最大单日跌幅。

显然，在隔夜十年期美债收益率上破1.7%乃至1.75%后，华尔街的交易员们似乎彻底慌了。那么，如此水平的美债收益率究竟对市场意味着什么呢？

事实上，在美债收益率自2月中旬急速攀升以来，华尔街投行都不断在揣测可能引发市场剧烈动荡的下一个收益率临界点。而1.75%附近的区域，此前就曾被美银视作一个关键转折点。

美国银行首席股票策略师Savita Subramanian在3月初就曾预计，历史经验显示当10年期美债收益率突破1.75%时，股票市场可能将经历下一轮抛售潮。他认为1.75%意味着10年期美债收益率超过了标普500的股息收益率，届时投资者可能重新回归债券市场，逆转此前“别无选择只有股票”的状况。

美国机构投资者名人堂成员Rich Bernstein直言，大型科技公司的麻烦可能才刚刚开始，以科技股为主的纳斯达克指数跌幅将超过10%，且低迷状况将持续数年，而利率上升便是催化剂。

而天风证券宋雪涛最新也认为，1.7%-1.8%是美债收益率继1.3%-1.5%后面临的第二个关键位置。这一区域对应了标普500的动态风险溢价低于历史分位数1.5个标准差，同时道琼斯工业指数的静态风险溢价低于历史分位数1.0个标准差。这个位置是标普的压力位，一旦突破波动率将明显上升。

市场普遍预计收益率还将上行 鲍威尔下周又将登场

目前，不少业内人士预计，美债收益率还存在进一步上行的可能。一些机构甚至已经提前把目光瞄向了1.8%乃至2.0%上方。

平安证券的研报就认为，美债收益率仍有进一步上行的空间，1.8%将是十年期美债收益率的重要关卡。

Nordea Investment Funds SA策略师Sebastien Galy表示，10年期国债收益率或将在短期内升至1.80％。他指出，在中期内通胀预期上升以及经济表现强劲的预期下，美联储却一直按兵不动，这让美联储在未来可能迅速由鸽转鹰，迎头赶上。

此外，Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez表示，美联储对升息的立场有所松动，原因是市场对现实和经济环境走强的定价。新冠病毒疫苗接种、向纳税人和其他人提供的1.9万亿美元巨额财政刺激，以及不断改善的经济数据，都表明1%的10年期美债收益率不再合理。Nuveen预计，到今年年底，10年期美债收益率将上升至近2%。

而展望接下来，随着美联储决议前的“禁声期”结束，市场未来也料将再度把目光聚焦于更多美联储官员的表态。尽管美联储主席鲍威尔已屡次表态认为市场无需对美债收益率的上涨过度反应。但其话音刚落，美债收益率就一路大幅飙升，或许依然是其原本所意想不到的。

好消息是，鲍威尔下周仍有机会再度影响市场。根据最新发布的日程安排，鲍威尔将于下周一在国际清算银行会议上就数字时代的创新发表讲话。此外，鲍威尔下周二和下周三还将分别在众议院金融服务委员会和参议院金融委员会就新冠病毒援助、救济和经济安全法作证。

兴业证券宏观首席分析师王涵指出，未来或仍是市场与联储博弈的高波动期。此次会议上鲍威尔实际上并未给出真正采取行动（如YCC、OT）的线索。考虑到当前美债隐含波动仍高，当前仍是市场与联储博弈的阶段，需持续密切关注未来经济数据、疫苗推进进程及基建加税等政策推进。