通胀对债市影响「美联储缩减购债规模对股市的影响」

// 债市综述 //

2月16日，现券期货震荡向暖，通胀数据影响不大。国债期货收盘涨跌不一，银行间主要利率债收益率整体小幅下行，5年期表现略优，短券略显弱；回购利率稍反弹但资金面仍舒适，政策呵护下均衡态势难破；地产债整体走弱多数下跌，“19世茂01”跌超10%。交易员表示，1月通胀数据走疲，预留政策宽松空间，仍托底现券看多情绪，不过在无更多政策突破前，现券料偏多震荡。

中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降，CPI涨幅跌破“1”。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，预期涨1.1%，前值涨1.5%；中国1月PPI同比涨9.1%，预期涨9.2%，前值涨10.3%，为连续第三个月下行。

周三，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约收平。A股三大指数呈现震荡整理态势，沪指在基建股的提振下表现相对强势；题材股熄火，创业板指一度翻绿；上证指数收涨0.57%，深证成指涨0.23%，创业板指涨0.07%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率整体小幅下行，5年期表现略优，短券略显弱。10年期国开活跃券210215收益率下行1.5bp，10年期国债活跃券210017收益率下行1bp；5年期国开活跃券210208和5年期国债活跃券210011收益率均下行2.5bp；1年期国债活跃券220001收益率上行5bp。

华林证券分析指出，周三公布CPI和PPI数据，整体好于市场预期，但市场对国内更多计价的是基本面，对通胀担忧较低。此外，叠加资金面宽松和一级供给缩减，市场做多情绪进一步提升。短期看，收益率存在一定的震荡下行的空间。

（图片来源：Wind金融终端）

信用债方面，地产债整体走弱多数下跌，“19世茂01”跌超10%，“20世茂G3”跌超9%，“20世茂06”、“17幸福基业MTN001”跌超8%，“16富力04”跌超5%，“21龙控01”、“20世茂G2”和“18富力08”跌超4%，“20融创02”、“19禹洲02”、“20时代07”和“20世茂G1”跌超3%；“20正荣03”涨超14%，“20融信01”涨超5%，“20融信03”涨超4%。

此外，部分城投债及二级资本债交投活跃，“20中原金控MTN001”涨超25%，“PR三明交”涨超17%，“19西宁城投MTN002”涨超6%，“20临沂经开MTN001”涨超5%；“12青国投MTN3”跌超12%，“17莒县农商二级”跌超6%，“17齐河农商二级”跌超5%，“20潍坊滨投MTN003”跌超4%，“20潍坊滨投MTN002A”跌超3%。

（图片来源：Wind金融终端）

周三超7成转债收涨，苏利转债于当日网上申购，正元转债将于周四收市后被强制赎回，隆22转债将于周四上市交易；中证转债指数涨0.55%报416.6点，宁建转债涨超16%，岭南转债涨超7%，百川转债涨超5%；新天转债跌超5%，岩土转债跌近4%。

国君固收覃汉团队指出，经过前两日剧烈调整，转债周三随权益整体收涨，虽然当前市场情绪逐步稳定，但是转股溢价率仍不在“便宜”区间，边际变化与正股方向将绑定得更加紧密，虽不建议过分悲观，但机会多是结构性的，需更注重择券。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间市场周三隔夜和七天回购利率有所反弹，不过资金面仍维持较为舒适的状态。隔夜回购；利率上行约13bp至1.93%附近；7天期回购利率报在2%左右。2月中期借贷便利（MLF）虽未连续降息，但超量续做继续彰显央行呵护态度，料市场流动性依旧难有明显压力，整体延续均衡偏松态势。

交易员称，回购利率有点波动正常，还是在低位，目前来看没有什么值得担心的。央行通过MLF超量续做再次强调了政策态度没变，这也让市场继续保有对宽松政策预期，流动性稳定大势还将延续。

（图片来源：Wind金融终端）

华创固收称，当前债市货币政策预期减弱，修正前期过度宽松预期；就政策立场本身，中期内货币政策宽松状态大概率维持，一季度末是重要观察窗口；就短期资金面而言，2月流动性或处于供给相对过剩状态，资金宽松短期仍将维持；对长端收益率而言，短期定价宽松预期修正和宽信用进度，或转为偏震荡状态。

国君固收称，近期债市偏弱运行微观层面原因是债基被赎回导致的流动性冲击。但机构申赎的行为是“滑头”，在相关资产调整出性价比后会转为流入。赎回压力是否会形成“赎回潮”导致更大的反身性，以及后续利率表现的潜力还需要看货币政策给出的空间。

结合央行货币政策执行报告中的表述，以及2月份MLF到期的超额续作来看，货币政策仍处于宽松窗口期，我们对于下一阶段货币宽松演绎抱有乐观期待。10年国债2.8%附近是很好的增持机会，从品种性价比来说，我们更加推荐5年期的利率债品种。

// 债市要闻 //

1、中国1月通胀数据出炉，CPI涨幅跌破“1”

中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。国家统计局公布数据显示，中国1月CPI同比涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。中国1月PPI同比涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点，为连续第三个月下行。

国家统计局指出，1月居民消费价格总体平稳，受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；PPI环比继续下降，1月份煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落。

2、地方债发行迎开门红，资金集中投向基建领域

据金融时报，开年以来，全国各地一批基础设施项目建设火力全开，国家统计局公布的1月PMI数据显示，建筑业新订单指数提升。这背后正是稳增长政策逐步落地、地方债发行加速、资金集中投向基建领域的现实写照。

3、海外12月所持美国国债达到历史新高

据新浪，外国政府所持美国政府证券在2021年12月份达到7.74万亿美元，创历史新高。日本12月所持美国国债下降230亿美元，至1.3万亿美元。中国12月所持美债下降122亿美元，至1.07万亿美元。英国12月所持美债增加254亿美元，至0.6474万亿美元。

4、可转债市场“杀估值”，机构称风雨后可觅新机

据中国证券报，2月14日、15日，可转债市场连续出现调整。以往“进可攻退可守”的可转债为何“变脸”？又将持续多久？投资者该如何应对？业内人士认为，积累已久的高估值压力在多重诱因的作用下快速释放，是最近可转债市场调整的主要原因。投资者短期宜注重风险，静待压力释放后可能出现的机会。

5、部分房企积极回购股票及债券

据中国证券报，2022年以来，部分房企积极回购股票及债券。业内人士指出，近期房地产市场出现调整，个别企业面临债务违约风险，股票估值下滑。房企回购债券及股票，有望提振市场对公司的发展信心。

6、新世纪评级：下调洪涛股份主体及“洪涛转债”信用等级至BB，展望维持负面

新世纪评级公告称，将洪涛股份主体信用等级由A-下调至BB，评级展望维持负面，将“洪涛转债”信用等级由A-下调至BB。

7、穆迪撤销荣盛发展、祥生控股集团、诸暨国资信用评级

穆迪报告称，由于荣盛房地产发展股份有限公司没有足够或充分的信息维持相关评级，穆迪决定撤销其“Caa2”企业家族评级，评级撤销前展望为“负面”；出于自身商业原因，穆迪决定撤销祥生控股（集团）有限公司“Caa2”企业家族评级和“Caa3”高级无抵押债券评级；出于自身商业原因，穆迪决定撤销诸暨市国有资产经营有限公司“Ba1”企业家族评级。

8、融信集团：调整“19融信01”等公司债券投资者适当性安排

融信(福建)投资集团有限公司公告称，调整“19融信01”等多只公司债券投资者适当性安排，2月17日起生效，调整后相关债券仅限专业投资者中的机构投资者买入。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月16日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日200亿元逆回购到期，因此当日净回笼100亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周三隔夜和七天回购利率有所反弹，不过资金面仍维持较为舒适的状态。2月中期借贷便利（MLF）虽未连续降息，但超量续做继续彰显央行呵护态度，料市场流动性依旧难有明显压力，整体延续均衡偏松态势。交易员称，回购利率有点波动正常，还是在低位，目前来看没有什么值得担心的。央行通过MLF超量续做再次强调了政策态度没变，这也让市场继续保有对宽松政策预期，流动性稳定大势还将延续。

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

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10年国债连续活跃行情（GZHY）：

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10年国开连续活跃行情（GKHY）：

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T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

2月16日，债券市场共发行231只债券，总发行量3945.87亿元，73只债券到期，5只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量590.43亿元，当日净融资额为3355.44亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，2月16日，债券市场共发行国债2只，同业存单148只，金融债11只，企业债2只，公司债16只，中期票据14只，短期融资券29只，政府支持机构债2只，资产支持证券6只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、财政部两期国债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，财政部1年期续发国债加权中标收益率1.8326%，边际中标收益率1.8616%，全场倍数2.85，边际倍数1.26；10年期新发国债加权中标利率2.75%，边际中标利率2.77%，全场倍数4.83，边际倍数2.59。

2、农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为1.8521%、3.1005%，全场倍数分别为2.25、2.98，边际倍数分别为2.95、1.64。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

2月16日（周三），全国银行间债券市场结算总量为53,670.47亿元，较上日下降0.96%，交易结算总笔数为29,327笔。其中，质押式回购45,130.47亿元，买断式回购218.87亿元，现券交易7,754.41亿元，债券借贷566.71亿元。银行间债券市场回购利率普遍上行，其中，7天回购利率上行1.4bp至2.063%。

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// 债券重大事件 //

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// 海外信用评级汇总 //

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