巴菲特的选股真经「巴菲特炒股的秘诀是」

这篇文章很长，这还是坤鹏论再三删减之后的成果，但是希望各位老铁认真地在电脑上阅读它，并且找一只股票亲自计算一下。

在写作过程中，坤鹏论还阅读参考了大量相关文章和书籍，也引用了一些精彩内容，在此向这些作者致以最崇高的敬意！

坤鹏论接连聊了几天股票中的各种率，有些老铁说，看起来太费劲了！

确实，我们写起来都比其他文章要费时费力，经常一篇文章要写几天，因为说可以断章取义，写下来却得异常严谨，特别是为了让菜鸟也能看懂，还要把许多名词解释清楚。

但这个世界上，赚钱的事就没有轻松的。

如果你想致富，必须要能读懂金钱的语言，就像如果你从事计算机的工作，你必须能够懂得计算机语言。

今天，坤鹏论重点说说巴菲特选股所使用的自由现金流量折现估值法，这也是当前最主流的价值投资核心所在。

一、估值是个股市皇冠上的未解明珠

巴菲特为什么会偏爱这个方法呢？难道他就没试过别的方法吗？

其实，巴菲特早期也曾用过前人总结的资产估值法、盈利估值法，但最终还是走到了自由现金流折现估值法，以后坤鹏论会具体聊一下巴菲特的转变过程，今天先把此估值法的干货奉献给各位老铁，让我们的价值投资能力再一次提升。

对于投资而言，估值永远是个“终极问题 ”，也算是个股市皇冠上的未解明珠，坤鹏论之前介绍的市盈率、ROE、市销率、市净率，都是历届投资界大佬试图破解估值难题总结出来的方法，他们都想用数学公式找出万能的规律，从而让投资变得简单。

但是，企业的主人是人类，经营是人类一种以赚钱为最终目的的活动，所有事情但凡牵扯到人，就总会有变数，甚至常常事与愿违，这是人性使然，人性的变幻以及深邃，永远无法预测。

有人曾说过，怕鬼真是太幼稚了，我带你去看看人性！

从一定的角度看，经济的本质是人性，经济兴衰本质是人心。

所以，企业这种和人密不可分的组织，做着最让人类本性暴露无遗的活动——商业，如果只从冷冰冰地数据出发寻找规律，就是一万年也找不出来。

客观讲，即使是巴菲特、索罗斯、林奇等，也不过是刚刚触摸到边缘而已，正所谓真正的牛人无比谦虚，因为他们知道自己还很无知，所以他们才把自己生生打造成了学习的机器。

二、什么是现金流

坤鹏论一直推崇，什么事情都要先去看本质，然后循着本质去找问题想办法，这才是世间解决问题的王道。

企业的本质是赚钱，赚钱的道道千千万，但简而言之就是干事，收钱，收到的钱要比干事所花费的成本高，收入和成本相减后为正，这才有利润，否则就是亏损或是白干。

而且最最重要的一点是，收入一定要落袋为安，真金白银放进了自己口袋才算是自己的钱，这在企业经营中就叫现金流入，而因为干事花出去的钱，叫现金流出。

现金流就是一家企业在某段时间内收到现金和支出现金的数量。

有句名言叫：企业发展看利润，生死现金流。

一家企业，如果没有利润，可以活得很滋润，京东就是典型的例子，它可以用商家的销售款做账期错配，让自己的账上永远有一定量的商家销售款作为现金流使用，只要生意不倒，不出现严重下滑，即使一直亏损，也可以一直活下去。

但如果一家企业没有现金，就算账上记着巨额利润，也无法生存，就一点，连发工资的钱都没有，员工肯定马上跑光光，没有人的企业也就完了。

举个例子：

张三的公司花100万采购了某商品，用先货后款赊销的方式以150万的价格卖出，并支付了20万的税费，那么公司的净利润是30万。

不过，因为钱还没有到张三公司的银行账户上，不管是明天还是下周或是下个月收到钱，今天，张三的公司实际等于没有挣到钱，但是，在收到钱之前，光采购和税费就先贴出去不少钱，现金流是负120万。

所以有利润不等于有现金，它只是账面数字，是虚的，这也是为什么上市企业除了要提供资产负债表，利润表，还要提供现金流量表的主要原因。

这里坤鹏论插点财务知识，对于老铁们了解公司运营非常有帮助。

公司财务都有两张表，一个讲的是权责发生制，一个说的是收付实现制，里面都有净利润这个数据，但权责发生制的口径是“应该”，收入依据是签署的销售合同里的金额，收付实现制的口径是“到账”。

比如：张三的公司和李四的公司签了一单销售合同，卖100万的货，先货后款，钱在三个月后支付。

在权责发生制的表格中，签署合同当月，100万就会计入到收入中，而收付实现制的表却不会记下这笔款，只有在三个月后，李四的公司将100万打到了张三公司的银行账户上，会计才会在收付实现制的表中把它计入到收入中，如果李四公司一直不付款，这笔收入就一直不会记下收付实现的表格中。

所以，看一家公司的经营状况，先要看它收付实现制的财务表格，这是掌握其真实的家底，接着再看权责发生制的财务表格，这是了解它的经营发展状况。

而上市公司财报中的资产负债表和利润表采用的是“权责发生制”，是以权利或责任的发生来确定应该得到的收入和应该支出的费用，并不考虑是否真的收到和支出了现金。

现金流量表采用“收付实现制”，就是以现金的收到和支付来界定收入和费用，用来展示企业现金的来龙去脉，认准的是是否收到或支付现金，因此一切调节利润的手法都对它都毫无影响，它只负责呈现资产负债表货币资金科目里“现金及现金等价物”期末与期初的变化过程，这是个重点，标识一下。

之前坤鹏论曾讲过，解决问题要先分析问题，分析就要拆分问题，把它拆成一个个客观事实小块，有数据的一定要列数据，这样才能尽可能触摸到问题的本质，所以，现金流量比其他数据都更客观，由它推导出来的结论才会更接近事实。也正是这个原因，巴菲特才干脆从利润转向了现金， 用现金流量这个更准确的赢利能力指标来进行估值。

资产负债表像一张照片，反应的是特定时点公司的资产、负债及权益情况，利润表和现金流量表则是一段影片，记录了一段时间内公司的经营成果和现金流入流出过程。

三、什么是自由现金流

经过上面的解释，大家应该都明白了现金流的含义，那么“自由”是什么意思呢？而自由现金流量折现估值法的关键就在于这两个字，自由现金流通俗的解释是：企业经营活动赚来的钱中，扣除维持企业正常运转和保持企业竞争力的必要投入后剩余的钱。

举个例子，我们上班族每月发到手的税后工资并不是我们实际赚到手的钱，我们还要扣掉日常支出。

假设你一月发10000元税后工资（现金流），然后你租房交水电网费、吃饭、交通花掉6000元，就剩下了4000元。

这4000元你能不能随便花呢？

不能，你得锻炼身体吧，接受培训吧，孝顺父母吧，只有把这些用于保持你个人竞争优势和良好社会关系的钱留出来，剩下的钱才能自由、随便地花，这些钱才是你的自由现金流。

自由现金流越多的人，生活得越惬意，越舒心。

所以，我们可以这样理解，自由现金流就是可以用真金白银形式全部分配给企业资本提供者潜在的最大回报。

因为自由现金流被人为操纵的可能性较小，可以有效评价企业利润质量，衡量企业未来的成长机会。

有钱才能办事，钱多才能办好事，俗话说，手中有钱心里不慌，企业拥有充足稳定的自由现金量意味着生产经营良好，同时用于再投资、偿债、发放红利的余地也大。

用现金流量估值并不是巴菲特的首创，最早在1942年，约翰·伯尔·威廉姆斯就提出了运用现金流量进行估值的公式。

而巴菲特对其进一步改良，或者说是更加苛刻，更加保守，甚至堪称保守，保守，再保守，他一生信奉的是“一鸟在手胜过两鸟在林”的谨慎原则。

巴菲特将这种估值方法精练为一句话：“今天，任何股票、债券或公司的价值，取决于它们在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流量。”

他同时还修正了他的导师对企业内在价值的定义，“内在价值可以简单地定义如下： 它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金流量折现的现值。”

巴菲特认为，真正值得投资的好企业的标准是：在企业运营的过程中，自身就能产生充沛的现金流，不用靠投资者后续投入，也不用靠企业负债经营，就可以实现稳定发展，甚至推动经营业绩和自由现金流的增长。

四、如何计算自由现金流

一般有三种方法：

1.自由现金流＝息税前利润－税金 折旧与摊销－资本支出－营运资本追加

企业现金流入主要有两个来源：

主要的是企业通过生产经营活动产生的利润（收入减去全部费用）；另一个是企业的折旧与摊销，折旧指的是企业购买固定资产时，钱已经付出去了，但这个购买成本要分摊到资产的使用周期中，摊销其实就是无形资产、待摊费用等的“折旧”，这部分是作为企业经营费用在利润中扣除的，但并没有实际支付现金出去，所以在计算现金流时需要加回去。

企业现金流出主要包括：

税费是要上交给政府的，所以要扣除；企业要维持正常运营，要保持竞争力，需要更新设备、技术和工艺，这些都要支出现金，所以需要扣除资本支出（包括购置固定资产，无形资产及其他营业性资产的支出）和营运资本（存货、应收款项的增加而占用的资金等），最后剩余就是股东和债权人理论上能从企业提取的最大现金。

2.股东盈余＝净利润 折旧与摊销－资本支出－营运资本追加

企业资金的来源主要是股东和债权人，所以企业的自由现金流也应该分给股东和债权人，也就是：

自由现金流 = 股权自由现金流 债权自由现金流

利息费用是属于债权人的自由现金流，在计算股权自由现金流时是需要扣除利息费用的，所以这个方法计算的是股东自由现金流，和第一种的唯一差别就在于后者扣除了利息（净利润＝息税前利润－税金－利息）。

巴菲特提的自由现金流指的就是股权自由现金流，又叫股东盈余，是股东在维持企业竞争力的前提下，理论上可以从企业拿走的最大回报，也是衡理企业内在价值的重要指标，作为股票投资者，真正关心就是股东盈余。

3.自由现金流 = 经营活动现金流量净额－投资活动现金流出

这个方法很简单，所以它的数值是近似，特别是如果企业的赚钱活动现金流出主要用于扩大规模而非维持现状，这样计算出的自由现金流存在对自由现金流的低估。

企业的现金流量表包括三大部分，经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流，因为只有企业经营活动产生的现金流才是保证企业可持续发展的源泉，所以自由现金流的主要来源于经营活动现金流净额，而通过向股东增发新股、向银行等债权人发新债所获得的资金，以及向股东派发股利或采取股票回购的形式，还有偿还债务本金利息等筹资活动产生的现金流，是不计入自由现金流的。

同样，企业要维持竞争力，需要购买固定资产、无形资产等，这些现金支出是反应在投资活动现金流出科目中的，所以要扣除这部分现金支出。

第三种方法和第二种也是紧密相关的，现金流量表补充资料中就专门提供将净利润调整为经营活动现金流量的过程，即将从净利润中扣除的费用但实际没有支出现金的科目加回（如折旧摊销），扣除跟经营活动无关的收入（如利息收入，投资收益），扣除经营活动中没有包含在成本里的现金支出（如存货，应收账款的增加等），所以可以将净利润加上折旧摊销减去营运资本近似当作为经营活动现金流量净额，将资本支出当作投资活动现金流出。

当然，自由现金流并非万能，金融业和房地产行业就不适用。

但是它能帮你排除垃圾企业，它是判断企业经营情况的重要指标，也投资者需要重点关注的指标，特别是当企业的自由现金流突然变的不正常时，要特别引起重视，尽可能地寻求合理的解释。

我们甚至可以简单地认为，一个企业如果不创造自由现金流就不是一个值得投资的企业，毕竟对于股东来说，是要以能拿到手里的现金流入作为投资回报的。

五、用一只会下金蛋的鸡做个比喻

对于巴菲特自由现金流量折现估值法，坤鹏论看到过一个非常形象的例子，一看就秒懂了，今天就拿过来稍做改编整理，它用的是杀鸡取卵的成语故事。

原故事讲的是，有个老太婆养的一只神奇老母鸡每天能下一个金蛋，有了金蛋，她什么都不用干，日子过得相当舒坦。

可是贪婪是人的本性，老太婆也不例外，她琢磨，一天只下一个太少太慢，既然它能下金蛋，说明肚子还有很多，于是她为了把所有金蛋一下子取出来，就把鸡给开膛破肚了，没想到的是，里面一个金蛋也没有。

其实，我们无论投资股票，还是买基金和债券，只要选得好，相当于养了会下金蛋的鸡，那么关键点就在于要选好鸡，选不好，吃了你的粮食，还不下蛋，又或者虽然能下金蛋，可是吃的喝的用的超级讲究，核算下来，比金蛋还金蛋，那就真成了偷鸡不成蚀把米，亏了。

巴菲特选股其实就像选能下金蛋的鸡，在选择过程中尽量预知鸡能下多少个蛋，以及刨除养鸡付出的成本，确实有剩余金蛋让自己自由支配，也就是用自由现金流量折现估值法给鸡定价，选出价格便宜，还能下更多金蛋的鸡。

我们还是以一天只下一个金蛋为例，一年总共可以下365个金蛋，假设这只鸡的寿命是10年，并且生命不息，下蛋不止，这样在10年里，它会下3650个金蛋。

3650只金蛋就是这只鸡带来的现金流入。

但是养鸡是要有成本的，也就是要花钱，比如：要吃鸡饲料，怎么也给它建个豪华鸡舍吧，每天还得雇人打扫，夏天怕热着，装空调，冬天担心冻着，安暖气，怕它孤单寂寞，要配上音响不停放音乐......这些都要花钱，就是现金流出。

能下金蛋的鸡花费自然不是普通鸡相比的，饲料、鸡舍、打扫等成本分摊到每天，就得消耗半个金蛋，这样一年我们净到手的只有182.5个金蛋，10年就是1825个。

那这1825个金蛋是自由现金流吗？

还不是！

它们算是真实的现金净流入，但并非全部都是自由的。

因为这些金蛋你还不能随便地花掉，因为能下金蛋的鸡绝对要精养，最担心的就是不下金蛋，或是死了，所以，你要隔三差五地给它吃顿大餐，定期还得打疫苗，甚至买一套健身器材，让它天天锻炼身体，反正是要保证这只鸡有好身体，有好心情，目的就是保持每天下金蛋。

这些支出平均到每天，怎么也得支出四分之一个金蛋，加上之前每天半个金蛋的消耗，金蛋的四分之三就支出去了，还剩下每天四分之一，一年就是91.25个金蛋，10就是912.5个。

落差大吧？生生从3650个变成了912.5个！

那么912.5个金蛋就是这只鸡的内在价值了吗？

抱歉，还不是！这里就牵扯到了折现的概念。

我们想一想，现在的金蛋和未来1年后拿到的金蛋，价值是一样的吗？和10年后拿到的金蛋价值一样吗？

你现在拿100元到银行存款，利息3%，过了一年加上利息就变成了103元，那逆向思维，反过来想，未来1年后的103元相当于现在的多少钱？对，100元！

做过房贷的老铁肯定知道，你贷100万去买房，30年还清，按等额本息法还款，未来30年，你一共要还250万左右（根据利率不同），继续逆向一下，也就是说，未来30年你赚到的250万，才相当于现在的100万元的价值。

所以，未来的钱永远不如现在的钱值钱，你说过去自己很有钱，没用，你吹未来自己将很有钱，也没用，只有你当下很钱，才会惹人喜爱。

要不怎么说，抓住当下，只争朝夕呢！

坤鹏论以前讲过72法则，也就是按某个利息计算多少年你的本金可以翻倍，也就是用72除以利息再乘以100，那反过来算，也就是按某个利息，多少年后翻倍的钱只相当于现在的本金。

经过上面的解释，拆现和现值这两个名词的意思也就浮出水面了。

现值就是指现在的价值，折现就是把未来的一笔现金流量，折算成现在的价值是多少。

回到金蛋，我们按6%的折现率来算，一年365天，自由现金流量只有91.25个金蛋，那么计算这些金蛋的价值时，就要把未来第一年才能得到的91.25个金蛋，打个6%的折扣，进行折现，折算出来的就是现在的价值。

未来第10年下的91.25个金蛋，就要按照6%的利率连续折现10次，一直折现回来才是现值。

把未来10年期间每一年的金蛋，按照利率6%给打折，折算出现在价值总共多少，就是这只鸡的内在价值。

坤鹏论相信，只要你读懂了上面这个故事，那么你也就会算股票的内在价值了，把从某只股票能得到的自由现金流量，同样用一定的折现率折回来，就可以得出这只股票或债券的价值。

巴菲特说过：自由现金流量折现方法，可以估算出任何一项资产的价值，“只要知道未来它每年能够实现的现金流量是多少，就可以用现金流量折现方法估出任何一个农场、一 个饭馆、一条髙速公路等宇宙中任何一项资产的价值。”

其实，债券更像前面故事里的那只会下金蛋的鸡，因为债券的利息每月每年是固定的，而股票不同的是，它每天能下的金蛋数量，每个月的数量，每年的数量，都是不固定的，只能逐一预测出未来每年能够下多少个金蛋，然后按照不同的折现率折现回来。

六、如何预测未来现金流？折现率多少合适？

经过上面的形象比喻，我们离掌握自由现金流量估值法更近了，聪明的老铁肯定会想出这个方法会遇到两个问题：

第一，需要大量预测，你需要预测未来这只鸡每年能下多少金蛋，第一年，第二年，第三年，每年都要预测。

第二，合适的折现率到底是多少？

第二个问题相对简单，前面说的银行存款或是房贷还款，折现率可以直接用相应的利率，但到股票投资的话，就没有定数了。

坤鹏论发现，如果投资人强烈偏好现在消费而非留待未来消费，或是偏好现在的确定性而非未来的不确定性，他可能会用较高的折现率来折现投资标的。

如果投资人对于未来现金流量的预测很有把握，他可能会用较低的折现率。

其实，并没有一个所谓“正确的”折现率，也没有精确的方法来决定。

许多投资人不管任何情况都用10%的折现率。10%是个好记且容易计算的数字，尽管它并非总是好的选择。

既然没有标准答案，那我们就选择相信牛人，巴菲特对折现率的建议是：

任何公司的折现率不能低于长期国债利率，这是一个最低标准，如果利率水准太低，例如低到3%，他会用比较高的折现率，原则上不会低于6%。

越稳定、越优秀的公司，折现率越低，反之就要越高。

不管用什么数字，对所有的投资案应该都用相同的折现率，才可以比较。

关键不在折现率是多少，而在于预估的未来现金流量是否相当保守且确定，如果你无法很确定所估计的未来现金流量被达成的机率，折现就失去了意义。

当然，最难的还是第一个问题——预测未来多年的现金流量，就像巴菲特所说，未来永远是看不清楚的，世界上再没有比预测未来更困难的事情了。

其实，巴菲特自己也没有什么奇招妙法，他想到了人生一个最重要的选择——找自己的另一半，他认为，寻找优质企业，其实就像结婚找终身伴侣，一样图的是未来，但两个人一起生活几十年的未来会怎么样？没人说得谁，所以最可行的办法就是，在你认识的人里面找一个最稳重、最可靠、最符合你标准的人，选股如选妻，长期价值投资，意味着要一起走过很多年，只有最稳定、最可靠的公司才是最佳伴侣。

找炮友容易，找终身伴侣很难很难，所以巴菲特选择企业的标准是：不能不选，不熟不选，不值不选，并且持有股票的数量并不多。

这样的公司越是熟悉，越懂它的业务和管理，才有能力评估它的业务竞争优势能否保持长期稳定，在预测未来现金流量时才不会有太大的差错。

如何预测呢？

用前面讲到的第三种方法我们可以快速演算一下，在财报的现金流量表中找到“经营活动产生的现金流量净额”， 它代表公司从业务经营中取得的净现金流人。

再找到现金流量表中的“投资活动产生的现金流量净额”，两者相减就是公司的自由现金流量总量，然后除以公司的总股本，就能得出每股自由现金流量。

因为我们选择的是最稳定、最可靠的公司，所以可以给它一个较低的拆现率，按20年或30年长期国债的利率作为折现率，这样就可以大致估算一下这只股票的内在价值是多少了。

巴菲特偏爱消费型公司，比如：可口可乐、吉列刀片等，因为这些公司的经营历史悠久，再加上是必需消费品，所以非常稳定，甚至超过了美国政府的稳定程度。

有人可能觉得选企业这一步太费事，又要预测现金流量，又要折现，但换个角度想，谈恋爱容易吗？结婚过日子简单吗？上大学找工作可以草率吗？

选择一只股票，就意味着你辛苦赚来的大把金钱放入其中，不费事不了解清楚，你就投进去，对得起你以前的辛苦吗？而且股市如赌场，万一出错，无法弥补。

七、两个不错的初步评估法

坤鹏论看到有人还根据自由现金流量折现估值法总结出两个简单的初步评估法，挺不错，也一并引用过来。

1.存款利率比较法

我们可以把买股票这个行为转换成把钱存进银行，只是前者不保本，后者保本，存钱到银行，我们首先考虑的是利息，谁的利息高，存谁家。那么买入谁家的股票也相当于你把钱存到了这家公司，而每股自由现金流量就相当于给你的利息，而用每股自由现金流量除以它的股价，就计算出了投资这只股票的利息。

那么，利息高于长期国债的利率，就说明买它划算。

另外，在预测企业未来的每股自由现金流量时，一定要保守再保守，尽量选择最低值。

2.市现率

用股票的当前市价除以每股自由现金流量，会得出个比例，我们就把它叫做市现率。

因为每股自由现金流量才是你投资能够到手的钱，所以市现率比市盈率更保守、更可靠。

而这个市现率代表着你从这只股票用现金收回投资成本需要多少年，市现率越低，说明收回成本的时间越短，越值得投资。

我们还可以找一个参考值，也就是长期国债，用它的价格除以每年能够得到的利息，就是长期国债的市现率，它可以做为我们选择股票的标杆，越低于它越好。

当然，这两种方法本质是一样的，只不过是分子分母的位置调换。

同时，不要忘记那个大前提，这家公司要非常稳定，未来的自由现金流还能够长期保持稳定。

八、亚马逊CEO贝佐斯——自由现金流的信仰者

目前，依靠信仰自由现金流而成功的著名人士，除了巴菲特，还有亚马逊CEO贝佐斯。

当年，也就是亚马逊成立四年的时候，贝佐斯被邀请去斯坦福大学参加一个活动，一位年轻的女生问了他一个问题：

“我有100股亚马逊的股票，所以我拥有的到底是什么东西?”

1999年，亚马逊致股东信里，亚马逊CEO贝佐斯专门提到了这件事，他认为这个问题很棒，因为它背后隐藏了一个本质的问题： 一个公司的股票或者估值背后，代表的价值到底是什么?

其中最主流的一种说法，一直被股神巴菲特和贝佐斯推崇： 一个公司股票背后本质的价值，是它能产生的自由现金流。

从投资的终极目的——获得回报的角度出发，巴菲特的“价值投资”理论认为：当我们投资一家公司时，本质上购买的是它未来的赚钱能力。所以“价值投资”里的核心理念就是，一家公司此刻的价值，应该等于它未来能够产生的所有的自由现金流的价值。

贝佐斯一直坚持着对自由现金流的高度重视。

1997年，亚马逊上市的第一封年度股东信里，贝佐斯这样写道：“如果非要让我们在公司财务报表的美观和自由现金流之间选择的话，我们认为公司最核心的关注点应该是自由现金流。”

之后在长达20个年度的股东信里，贝佐斯不下几十次地反复强调过，公司最重要的财务指标，就是每股带来的自由现金流。

贝佐斯在2004年的股东信中解释了自由现金流的概念：

假设你发明了一台机器，造价1.6亿元，寿命是4年，每年的机器成本是4000万元。这台机器每年带来的收入是1亿元，运营成本是5000万元，收入是5000万，减去机器成本，净利润是1000万元。

如果想扩大收入，第二年多造一台机器，收入会随之增加吗？

答案是不会。每多造一台机器，投入是1.6亿元，那么第二年的自由现金流减去收入就成了-1.1亿元，以此类推，公司想赚越多钱，就亏损越大。

所以，传统理念和方式经营的公司，投资越多，自由现金流就越差，也就需要更多的钱来保持公司的运转，但这些钱是永远赚不回来的。

换句话说，做这个生意的最好方式就是，你永远保持公司只有一台机器，永远不扩张，这样每年还能赚1000万。

所以本质上，如果你想打造一个可以不断长大、不断扩张的公司，你根本不应该进入这个行业。

看完上面这段话，坤鹏论相信各位老铁应该明白，为什么利润无法真实反映一个公司是否盈利以及是否有发展潜力？因为一个企业长期自由现金流的状况，才决定了它本质上值不值得投资。

巴菲特从不在乎股价会不会涨，他只在乎这家公司能否给他带来现金流；巴菲特喜欢买“股票债券”，即收益率等同债券的股票……

许许多多在别人那里极为普通的股票，在巴菲特手里却能获得不平凡的收益，这里面的奥妙真的不仅仅只是股票投资这一点，因为他手里还有一个财富放大器，这个留在后面再讲吧。

最后，坤鹏论再次提醒各位老铁，这个估值法是价值投资的核心，价值投资就是要和时间交朋友，要守得住初心，耐得住寂寞。

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