2022-12-14 16:56:09 来源:环球老虎财经
刚刚过去的一天,也许是中长期证券市场融资思路完成新老划断的一天。
与往常一样,资本圈深水区一遍刷着黄金档无聊的电视剧,一边等着证监会如往常一样发布增发批文。然而意外地是,定增批文迟迟不下,玩家们却等来了另两个批文,总额达到307.7亿元的两个可转债批文。
其中,光大银行可转债源于2016年6月,计划拟发行可转债规模不超过300亿元,发行的可转债期限为发行之日起六年,发行可转债的募集资金将用于支持未来业务发展,在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。
而另一边,则是骆驼股份源于2016年5月的批文,拟发行可转债规模不超过7.17亿元。募集资金用于以下项目:动力型锂离子电池项目和年处理15万吨废旧铅酸蓄电池建设项目。
而在一周长江证券债券发行的例子,则更具代表意义。
长江证券于在2016年7月发行定向增发,实际募得资金82.69亿元,募集资金在当年7月20日到账。这意味着在一年之内,长江证券无法继续借助定向增发进行募资。
而就在3月3日,也就是一周之前,长江证券启动了50亿可转债融资,期限为6年,用于补充运营资金,发展主营业务,可转股后补充资本金。
一个是300亿天量融资,一个是定增受阻、可转债放行,一个则是非金融上市公司借助可转债投资新兴产业。这三个例子都有非常独特的代表性,而传递出来的监管信息无非是——各位资本大佬,看一眼可转债吧。
最强替身:可转债飞上枝头变凤凰
在定增受到再融资新规致命打击的背景下,发行可转债、优先股和创业板小额快速融资因为不受新规“限时、限量、限价”约束而成为了紧急替补方案。三种替补方案之中可转债竞争优势明显,被普遍认为是最具发展前景的再融资替代工具。
首先,从目前情况看,优先股因为发行条件比较高,发行人往往是国有企业。另外由于优先股交易只能在不超过200名的认购对象中转让而不能在市场公开交易,股价难以反应,投机者会觉得玩起来没劲而进一步压缩流动性。
其次,创业板小额融资有“募集资金不能超过5000万”的规定。即使不受18个月间隔期限制,可以“少量多次”地操作,但这对于上市公司而言太麻烦了。
相比之下,发行可转债门槛低、额度足。还有可转债天性灵活,能够操作的空间非常多。
所以尽管回望过去,无法否认在国内已有超过20年历史的可转债却始终是个小众市场的事实,无论是2004年第一个蜜月期还是2010年银行大盘转债问世。但向前看,这一次有点不一样了!此前定增市场有多火爆,上市公司的再融资需求就有多迫切,而定增被堵后,已被激起的需求到哪里发泄?
如上所述,三个新出口里最具爆发潜力的就是可转债了。
股债无间道:怎么使出魔性大招?
可转换债券(Convertible Bond),顾名思义,可以转换成股票的债券,兼具股债双性。
注意主语定语,说到底它的根本属性是债券,具备一切债券的优势:对企业来说融资成本低、能保障股东控股权、避免超高额利润被债权人分去等等;对投资者来说,风险小、收益稳、清偿顺序靠前。
就是说如果不使用“转换”技能,可转债就是一种低息(一般低于一年期存款利息)债券。投资者大概率能在保证本金安全的基础上获得固定的利息收入,对融资方则是只需支付少量利息就能借到钱。
然而重点在这个定语。什么条件下可以转换?怎么转换才能实现利益最大化?
“可”,是一种选择。可转债赋予给投资者的权利是将债权转换成股权的选择权。也就是说投资者既可以行使转换权,将可转债转换成股票,也可以放弃转换权,持有债券到期。因此,可转债可以粗略地看作是股票期权的衍生,债权 看涨期权。
另外,上市公司设计可转债的时候一般还会约定回售保护(股价太低了有权“退货”给公司)和强制赎回(股价太高了公司不带你玩了)的价格。对投资者来说,综合起来看,可转债的玩法就是债权 转股看涨期权/回售看跌期权/赎回看涨期权择机三选一。
怎么玩出乐趣,择机是关键。所以在同一标的公司的股票和可转债之间操作,盯盘非常重要。Timing之于可转债套利,几乎意味着一切。
虽然市场上现在可交易的可转债并不多,规模上目前跟定增还没有可比性。但是被市场寄予了“接棒定增”厚望的可转债,未来前景是广阔的!据证券时报估算,2017年可转债的发行规模将达2000亿-3000亿元,较2016年增长3-5倍。
给进可攻退可守的可转债多一点期待吧。
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