债券基金暴雷风险「人保资产持仓证券踩雷」

在今年信用违约浪潮中，天弘基金在强大的投研团队和金融技术的支持下，公募固收投资不但实现了“零踩雷”的良好成绩，而且大部分债券型基金收益远超市场平均水平

《投资时报》记者 宋希

科技赋能金融是2018年挑动金融圈神经的年度话题，一些目光敏锐的基金公司也早已瞄准这一风口，并积极进行布局。

近日，标点财经研究院联袂《投资时报》通过对中国基金业7年、5年以及3年的海量数据进行整理分析，重磅推出《中国基金业马拉松大师榜·2018》。其中，天弘基金在固定收益领域取得了不俗的业绩表现。

据银河证券统计，截至11月30日，天弘旗下17只债券型基金平均收益率4.37%，其中天弘稳利A、B年内收益率分别为8.37%、8.04%，均排名同类前6名，成立以来收益率分别为41.36%和38.46%；此外，天弘尊享、天弘信利A/C、天弘优选、天弘丰利、天弘同利等年内收益率均超过5%。

天弘基金固收投资由从业超20年的“固收大佬”陈钢管理，分为投资、研究、交易三大团队，成员超过40人。在今年债券违约风险频发的背景下，天弘基金公募债基保持着“零踩雷”的优异成绩，这与天弘基金对信用研究的重视，以及利用金融科技赋能投研不无关系。

据该公司相关负责人介绍，目前，天弘基金已经将大数据、互联网技术、智能投顾等先进的金融科技运用到了投研、风控等各个环节。天弘基金开发了行业首个投研云系统。其中，“信鸽”、“鹰眼”两个系统分别为股票、债券方面的投研提供帮助，主要起到提供信息、实时监控、解读信息等方面的作用，帮助投资者决策，持续为投资者创造收益提供核心驱动力。

精英信研团队支持

在今年信用违约浪潮中，天弘基金在强大的信用研究团队以及先进的大数据技术的支持下，取得了公募固收投资“零违约”的良好成绩，且大部分债券型基金取得了远超市场平均水平的收益。

Wind数据显示，截至12月7日，公募债券型开放式基金年内的平均收益为3.69%，而天弘基金旗下有可比数据的17只债券型基金中，16只实现了正收益，年内平均净值增长率为4.76%，天弘稳利定期开放A/B类份额更是达到8.93%和8.61%。另外，还有10只债基年内净值增长率超过市场平均水平。也就是说，该公司超七成债基跑赢市场。

基金经理王昌俊表示，“天弘固收团队没有‘踩雷’，这份幸运来自于准确的预判和果断的操作。资管新规落地后，我们基于量化模型给出的信心，及时并坚决地减持了等级比较低的品种。还有团队、硬件系统以及一些软性的优势，为我们产品的安全性提供了更充足的保障。”

记者了解到，天弘基金信用研究团队由拥有超过11年信用研究经历的化鲲领衔，目前共有10名成员，均为知名院校硕博士，平均从业经验5年，形成了资深研究员、研究员和助理研究员三级梯队的健康格局。

在人员配置上，天弘基金采用投资、研究、交易并列分布的结构，独立的投资部门、研究部门和交易部门各有十数人。“我们所在的机构投资部，目前由6人组成，均具有强大的数理学科背景。”该公司相关负责人表示。

值得关注的是，目前天弘基金固收研究部已经基本实现对债券市场的全覆盖研究工作。借助自主开发的多个行业专属及跨行业排序模型，完成了行业内部的精准排序以及产业类企业的跨行业排序工作。其中，12名信用研究员的充沛配置，可以让每个研究员在自己所负责行业内做深做精。另外，公司20多名股票研究员也会协助固收研究工作。

与此同时，完善的内部评级体系也是天弘基金不可忽视的优势。该公司借鉴标普和穆迪的大中华区评级标准，开发了内部专属的22级评级符号体系，其不仅可以帮助抵御短期市场情绪波动的负面影响，还能提供获取超额收益的机会。

据悉，早在2016年初，国内投资者一致回避钢铁、煤炭、水泥等过剩产能行业。然而，因已充分考虑到其强周期及行业竞争激烈等信用瑕疵，天弘基金在外部恐慌的大环境下，基本维持内部过剩产能行业主体级别未变，并以此为依据积极寻找优质投资机会，取得了良好的波段操作投资回报。

大数据技术助力“零违约”

科技的力量永远都不能被低估。

“鹰眼”和“信鸽”是天弘基金信用研究团队在大数据应用中的人机结合实践成功的范例，在该公司的固收投资管理中起到了重要作用。

据了解，鹰眼舆情预警系统是公募基金行业首个国家科技专利，这一系统不仅可以在第一时间按分管行业将市场重大及负面信息推送给相关研究员，提升投资业务的信息不对称优势，还可实时搜索、判断和处理各类固收投资信息，按需随时定制搜索范围及标准，并根据负面信息频率、行业内负面新闻占比等参数判断负面新闻的紧迫性和严重程度，和第三方信息提供商相比优势显著。

得益于该系统高效且准确的判断能力，截至目前，天弘基金主动持仓保持着“零风险”记录。据悉，2018年前三季度，在可统计的债券违约案例中，90%的债券违约都在鹰眼系统里出现了预警。以三季度为例，对首次违约的“营口港”和“15城六局”等，鹰眼系统均做到了提前一个月预警违约风险。

“信鸽”系统覆盖了2800家上市公司、一行两会、发改委、财政部、行业资讯网站、微信公众号、研报系统七大信息源，可帮助用户在纷繁复杂的数据海洋中第一时间、以极低的成本精准获取多维度数据，从而为投资决定提供更有价值的决策建议。

量化模型将风险降至最低

大数据的支持，加上所运用的独特手段，让天弘基金固收投资风险降至最低。天弘固收团队努力的方向之一就是要打造流程化投资管理体系，让债券投资更加“科学化”。

天弘基金固定收益机构投资部副总经理姜晓丽表示，“在传统固收投资的模式中，定性的成分太多，使得很多投资轨迹变得不可捉摸。投资是一件很严肃的事，我们希望做到可追踪、可验证，提高胜率。引入量化的方式之后对定性的分析框架形成有益的补充，包括分析交易对手行为、市场趋势、涨跌幅度的预测等，我们会从容很多。”

债市的投资模式本就捉摸不定，那么，如何在这个过程中适应市场的驱动因素和变化模式，并把其中的投资行为更为精确地刻画出来呢？量化模型无疑是一个比较好的解决手段，其不仅有助于更加精确地判断和理解市场，还可以帮助衡量风险和收益，降低产品波动。

在天弘基金固定收益机构投资团队看来，“债券基金是相对偏周期的产品，以往更重趋势而不重视风险的平衡，目前我们应用很多量化的东西，能够降低产品的波动，同时对收益不会产生明显的影响。这也是我们对以往债券基金产品形式的反思与重构”。

据了解，在今年复杂市场行情中，天弘基金固收量化模型经受住了考验。今年初，该公司固收投资团队认为市场会有较大机会，例如三年期债券品种呈现出明显的性价比和配置价值，于是其做出拉长久期的操作，这一决策是基于定价层面上的量化判断而得到的。

而在今年4月资管新规落地后，该团队观察到表外的融资，包括机构委外规模明显收缩，判断对信用产品会产生较大影响，所以很快减持了所有低等级、对表外融资非常依赖的品种。之后，随着央行货币政策不断放松，他们又基于趋势性的量化指标做了一些交易，进而取得了不错的回报。“这些都是量化在决策和操作层面所起的作用。”相关负责人表示。

展望2019年，姜晓丽表示，债牛上半场倾向于久期长一点，投资上更注重弹性，看重资本利得而非短期收益。“当下久期的空间已经不大，我们更看重中间的持有收益率，所以会选择久期短一点、绝对收益高一点的品种去投，把组合的流动性维护得更好。总的来说，一方面当前还处于牛市，因此整体组合不能太保守；另一方面市场随时随地会起变化，一旦市场转向，要有立刻就走的能力，这就要求我们提高组合的整体流动性。”