华尔街通货膨胀「全面通胀」

2021年通胀飙升出乎许多人意料，华尔街投资者认为，通胀仍将是2022年市场面临的主要障碍，尽管可能会较当前高位降温。对于如何应对这一挑战，各大机构投行给出了各自的建议。

// 通胀忧虑持续 //

CNBC对约400名首席投资官、股票策略师和投资组合经理的调查显示，逾一半受访者表示，通胀是他们2022年最大的担忧。同时，30%的受访者称，他们最担心的是美联储在错误的时间加息，还有17%表示挥之不去的疫情对经济的影响是头号担忧。

美国11月CPI同比上涨6.8%，创近40年来最大同比涨幅。个人消费支出（PCE）物价指数同比涨幅也跳升至5.7%，为1982年以来最高。美联储已表示将采取积极的政策举措来应对不断攀升的通胀，包括加快缩减购债的步伐，且官员们预计明年将有多达三次加息。

Commonwealth Financial Network首席投资官Brad McMillan在一份报告中称：“有一些严重的不利因素值得担忧。通胀处于数十年来的高位。供应链问题似乎难以解决。如果这些问题继续恶化，可能会破坏经济复苏。”

美国普通家庭也感受到了物价上涨的影响。从饼干到房地产，如今一切价格都在飞涨。日益高涨的消费者需求促使零售商通过提价将更高的生产成本转嫁给客户。因此，2022年通胀依然是投资者的首要考虑因素也就不足为奇了。

// 华尔街预测及投资建议 //

据Business Insider，大多数投行预计，随着供应链瓶颈缓解，通胀将从当前惊人的高位下降，但较之疫情前，通胀仍将保持在较高水平。

富国银行投资研究所在其2022年展望报告中表示：“虽然供应链和相关通胀逆风可能会持续到2022年上半年，但我们预计年中之后都将有所缓解。我们预期2022年通胀将较当前水平放缓，但仍会高于近期的历史正常水平。”

高盛、摩根士丹利等其他投行似乎也同意这一观点，但各家银行对通胀压力的持久影响看法不一。一些预测较高的通胀会持续数年，另一些则认为通胀很快会恢复到历史正常水平。

以下为9家华尔街顶级公司对2022年通胀的预测，以及他们对股市的评论和投资建议。

美国银行

通胀预测：美银全球经济研究主管Ethan Harris预计，2022年全球通胀将放缓，而美国的经济增速（4%）和通胀（4.6%）仍将保持在较高水平。“鉴于港口拥堵、瓶颈和延误、生产中断以及劳动力供应恢复缓慢等供应方面的持续挑战，我们预计未来几个月通胀压力将持续升高……明年的情况将是通胀继续高于目标水平，价格压力的构成将发生变化。持久性的通胀压力可能会加速，而应被视为与疫情相关的‘暂时性’压力将有所缓和。”

投资建议：Harris称，在利率上升、利润承压、通胀影响争论不断的情况下，投资者可以采取以下这些防御性措施为2022年做准备：1）美联储加息，避免购买美国国债和投资级债券；2）减少股票多元化；3）对冲“利率冲击”。此外，“能源股和金融股提供通胀保值收益率。医疗保健股以合理的价格提供增长/收益。我们低配通信服务类股（长线/拥挤）、必需消费品类股和非必需消费品类股”。

贝莱德投资研究所

通胀预测：随着供应限制缓解，以及消费者支出从商品转向服务，通胀将从近期高位回落。“我们认为通胀将在未来几年持续。其中一个驱动因素是：我们认为，主要央行将容忍比过去更高的通胀，因此，政策反应会温和得多。”

投资建议：“在强势重启的通胀背景下，我们看好股票。我们更倾向于发达市场股票，而非新兴市场股票。我们低配发达市场政府债券——我们预计收益率逐步走高，但仍保持在历史低位。看好通胀挂钩债券，作为分散投资的一部分。在战略层面上，我们看好私募市场，因为它们的多元化和回报潜力。”

德意志银行

通胀预测：“通胀范围已经扩大，需要更长的时间才能消除。基础通胀上升、通胀预期高企、工资加速提高，都将支持通胀在2022年高于目标，到明年底美国核心CPI和PCE通胀率可能分别为3.5%和2.7%。随着供应链修复，劳动力供应回归，加上大宗商品价格仍低于峰值，通胀应该会在2024年之前回落到目标水平附近。虽然中期通胀的风险明显偏上行，但我们认为明年上行（租金）和下行（供应链问题加速解决）风险都有可能出现。”

投资建议：“板块方面，我们维持对能源、材料和金融的超配；战术上转为超配其他周期性股票；对大型成长股和科技股仍持中性看法，同时低配防御性股票。”

高盛

通胀预测：“目前还没有短期解决方案来解决困扰众多行业的供应链和投入成本问题。不过，管理层已利用提价、成本控制和技术来维持利润，许多不利因素将在2022年缓解。但劳动力市场仍将吃紧，并推动工资通胀。我们的大宗商品研究同事预测，布伦特原油价格将在2022年初达到90美元/桶的峰值，之后在年底前下跌至80美元/桶。我们的经济学家预计，美国GDP年化增长率将从2022年第一季度的4.5%降至第四季度的1.8%。与此同时，核心PCE通胀率将从第一季度的4.3%下降至年底的2.4%。”

投资建议：“1）持有对病毒和通胀敏感的周期性股票；2）规避劳动成本高的公司；3）购买高利润的成长股，而不是低利润或无利润的成长股。超配科技、金融和医疗保健类股。”

富瑞集团

通胀预测：“随着美国经济各领域的扩张，明年通胀压力不太可能缓解……未来12个月，投资者面临的最大问题之一是劳动力市场的闲置程度，以及需要多久被消化。这个问题的答案将决定通胀是否会被证明是暂时性的，以及美联储是否会在2022年加息。我们认为，美国正进入上世纪50年代以来最紧俏的劳动力市场环境。因此，即使供应链瓶颈被清除，通胀率也不太可能回到2%，而是更有可能稳定在2.5%-3%的区间。”

投资建议：“在我们的全球资产配置中，我们仍温和看涨美国股市。我们已将对医疗保健股的看法调整为看涨，以反映更好的风险和回报。我们对房地产股的看法（看涨）不同于普遍共识。我们看好各种不相关的题材，包括资本支出热潮、宽带消费、农业支出增加的受益者、欧洲再通胀交易资本回流以及棘手的招聘问题。”

摩根大通

通胀预测：“全球供应限制缓解应该会使价格压力降低，我们预计全球CPI通胀率将在2022年上半年向3%回落……虽然毫无疑问今年消费价格飙升5%的势头应该会消退，但有限的闲置、高于潜在水平的经济增长以及货币政策逐渐正常化表明，发达市场核心通胀率将比疫情前的正常水平至少高出0.5个百分点。”

投资建议：“从区域上看，我们预计各地区的市盈率将出现一些趋同，发达市场中欧洲将有出色表现，中国则将在新兴市场中脱颖而出。就风格、板块和题材而言，我们依然倾向于顺周期股票，尤其是考虑到近期的回调，看好对通胀敏感的板块——能源和金融（而非必需品和公用事业）、消费服务（而非消费品）、医疗保健（而非其他防御性股票）以及小型股（而非大型股）。以目前的价格来看，旅游、休闲和体验题材的风险回报极为诱人。尽管商品生产领域的瓶颈出现一些缓解迹象，但劳动力供应依然紧张，可能造成非暂时性的通胀压力。因此，我们做空劳动强度高、定价能力较弱的一篮子全球股票。”

摩根士丹利

通胀预测：“对疫情敏感的商品和服务价格的通胀压力持续更久。”大摩预计，美国核心PCE通胀率在2021年底为3.9%，到2022年12月将降至2.4%。“明年2月之后核心PCE通胀率将开始从峰值回落，然后渐次放缓。到2023年，核心PCE通胀率将进一步放缓，年底将达到2.0%。”

投资建议：“鉴于我们认为运营环境将更加艰难、长期利率将走高，明年底前我们看好盈利稳定、估值不高的股票。这促使我们超配医疗保健、房地产和金融板块，同时，对消费/商业服务和估值合理的软件板块持更建设性的看法……我们低配非必需消费品和科技硬件板块，与小型股相比更看好大型股，此外，短期内略倾向于价值股而非成长股。随着宏观不确定性的盛行，这种倾向很可能在2022年发生逆转。”

瑞银

通胀预测：“高通胀将在2022年转为低通胀。我们预计2022年价格涨速会显著减慢。”瑞银预计，明年第四季度美国核心PCE通胀率将从年初近4.7%的峰值下降至1.7%。

投资建议：与防御性股票和材料类股相比，瑞银更看好能源、金融和部分TMT股票。“随着经济扩张站稳脚跟，我们的框架支持继续做多部分成长股和价值股，同时维持对防御性股票的低配。我们仍然超配通信服务和科技类股，因为它们具有强劲的增长和动能，以及强大的定价能力，而且历史上在周期的这个阶段回报强劲，我们青睐媒体、互动媒体和服务、科技硬件和设备以及应用软件……鉴于耐用品和房地产投资放缓的下行风险，我们将继续低配材料股。对工业和非必需消费品类股的看法是中性 ，因为汽车、服装、机械和航空等部分行业看起来具有吸引力。我们仍然战术性超配小型股，因其相对估值（相对于大型股）跌至历史低点，且盈利势头依然强劲。”

富国银行

通胀预测：“短缺经济可能使通胀居高不下，直到供应链压力缓解，通胀才会在2022年下半年回落……我们预计2022年平均消费者价格通胀率为4.0%，低于2021年10月的6.2%。通胀应该会保持在2020年之前水平之上，但不会高到足以终结经济扩张的地步。通胀面临的上行风险是租金和工资变得可以自我维持，但我们相信通胀应该会随着供应短缺缓解而放缓。”

投资建议：“与国际股票相比，我们看好美国大型股和中型股，同时，看好周期性股票和成长股，而不是防御性股票。青睐的板块有通信服务、金融、工业和信息技术。”

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