长期偿债能力趋势分析「融资偿还创一年新高是利好还是利空」

来源：中国证券报

本周将迎来今年第一波信用债(公司信用类债券)到期高峰，到期规模将近3000亿元。此外，3月和4月共有近两万亿元信用债到期。在到期偿付压力加大的背景下，近期信用债融资保持顺畅，上周发行量和净融资额均环比大幅增加。分析人士指出，今年以来信用债融资环境继续向好。一方面，债券违约事件的影响较去年明显减小；另一方面，当前稳定偏松的资金面也有利于市场有序应对到期偿债高峰。

到期偿债压力加大

今年第一波信用债到期高峰来临。数据显示，本周(3月15日至21日)公司信用类债券(含企业债、公司债、银行间市场债务融资工具、定向工具)到期量达2914.17亿元，目前是今年到期量最大的一周。此外，3月和4月信用债到期量分别为10836.85亿元、9208.40亿元。

到期量大，意味着偿付压力大，考验企业再融资能力。不过，数据显示，近期债券一级市场稳定，信用债融资较为顺畅。据统计，上周信用债到期规模超过2000亿元，发行规模则达到3583.85亿元，环比前一周增加了上千亿元；净融资额为1242.89亿元，较前一周增长150%以上。

兴业证券黄伟平团队表示，上周除AA-及以下等级外，其余等级信用债净融资均为正值，地方国企信用债净融资环比增加587.40亿元。分地区看，各地信用债发行和净融资继续回暖，但河北、山西等地区净融资依然为负。

债市融资较为顺畅

今年以来，信用债融资状况整体向好。数据显示，今年以来截至3月14日，公司信用类债券合计发行2.36万亿元，较去年同期增长约4%，净融资额合计约6137亿元，自去年11月以来大幅转正。分析人士称，今年以来信用债融资情况好转的主要原因在于资金面较为平稳，同时，前期信用债违约风波的影响逐渐减弱。

就3月而言，较为平稳的资金面将有利于市场平稳应对信用债到期高峰。中信证券固收研究明明团队认为，3月流动性将保持稳定偏松态势。目前看，央行有意维持银行间市场资金面的稳定，货币调控将继续以稳为主。

从近期债券市场违约情况看，据中证鹏元研究员史晓姗统计，2021年1月至2月债券市场信用风险事件共53次，涉及19家发行人。其中，首次违约的债券39只，涉及15家发行人。史晓姗认为，在华晨集团和永煤控股事件后，类似可能对市场造成显著影响的事件或有所减少，同时市场参与主体的信息披露职责将逐步压实。

兴业证券黄伟平团队称，根据最新公布的社会融资规模数据，2月企业债净融资为1306亿元。这反映了“永煤事件”对信用债整体融资的冲击在逐渐减弱，也体现了信用债一级市场融资环境的改善。