2022-12-12 10:02:45 来源:华盛通
编者注:最新TIC报告显示,时隔7个月后,中国再度增持美债;私人资本担心欧美经济衰退引发股票等权益类资产剧烈下跌,纷纷加仓美债避险,一文带你读懂美债>>
编辑:Jack
近日,美国国债收益率大幅飙升,不同周期的国债收益率先后刷新年来的新高。美国2年期国债收益率今年已经涨了439.29%,与此同时,美国2/10年期国债收益率进一步倒挂;现在2年期的收益率即超过10年期的,表明投资者更愿意把钱投给未来而不是当下,都更信任长期的经济状况,而不是短期的,市场对于经济的预期较为悲观。
来源;Investing.com
在不同周期的美国国债里,投资者听说最多的还是美国10年期的国债,美国10年期的国债的收益率也被叫做“资产价格之锚”,重要性也就不言而喻。
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今天这篇文章就带大家了解美国国债的发行机制 ,国债收益率的形成机制,美国债务,以及结合美联储最新的政策做一个解读,希望大家对了解美债有所帮助。
1、从“放水”说起
美国疫情期间狂印钞,其实是通过发过债“借”出来的。财政部会印一批债券出来,并且在公开市场上拍卖。
买方肯定是希望利率越高越好,因为到时候能拿到更多的利息;但是财政部是希望到时候还的利息越少越好,这时候财政部会把报价由低向高排,每个报价都有对应的购买金额,当总购买金额到了本次发债的额度,其余的报价就不接受了;为了防止有人垄断,规定单个客户不能购买超过总额度的35%。
拍卖的结果投资者都可以去查得到。
近期美债拍卖结果,来自Treasury Direct
以上图为例,10年期国债票面拍卖最高最高利率为2.755%,而比较短期的2年期国债最高票面利率就是3.307%。按照正常的逻辑,2年期的拍卖利率应该是要比10年期的要高一点,但是近期的拍卖结果恰好相反,这也反映了市场对于经济的预期较为悲观。
卖不出的债券怎么办?还有美联储兜底,这样钱就源源不断地创造出来了,这也是美联储扩表的一个过程。
2、美债价格与美债收益率
债券价格会随着发行利率的变动密切变动。新发行债券的利率上升会带来老债券的抛售,抛售带来债券价格下降,而价格下降带来到期收益率的升高。(获得同样的利息,以前要99美元买到,现在只要95美元买到,对于95元买到的投资者来说,到期收益就提升了)。新债利率上升会带来新债买的人多,从而价格上升,到期收益率下降。
经过在市场上的交易,旧债收益率上升,新债收益率下降,最终会导致新债老债同时期的到期收益率一致,就是我们看到的N年期国债收益率了;这个收益率实际上是市场博弈出来的结果。
以10年期国债收益率为例,是市场上所有剩余期限为10年的国债如果按照现有的价格持有到期的实际收益率,这个跟当初发行的几年期国债没有关系。例如30年前发行的30年期国债,已经过了20年,还剩10年到期,我们现在看到的十年期国债收益率,也是包含了这个周期是30年的国债的。
这里要注意区分一下票面利率跟到期收益率。票面利率是一开始就固定的,取决于当时整体的一个利率水平。到期收益率是交易过程中二级市场确定的,随市场行情变化,是票息 价格变化的综合收益。
这里也就非常明显了,国债收益率和国债价格呈现相反的走势,随着国债收益率上升,国债的价格下跌,而随着国债收益率下降,国债的价格上涨。
3、美国庞大的债务
美国邦政府的债的总额已突破30万亿美元,占比美国GDP的124.53%,远远超过历史上二战时的最高记录120%。
从2000年到2022年期间, 美国政府借的钱从5.6万亿爆升到30万亿美元,但是借钱所付出的利息,仅从约3600多亿美元,上升到约5600多亿美元,借的钱翻了5-6倍,需要付的利息却未翻一倍;原因就是美国有“妙招”,长期来看,会尽力将利率控制在较低水平。比如上世纪90年代克林顿时期,债务规模为4万亿美元,年利率高达7.25%,而到2021年年底,债务虽然近30万亿,但利率却只有1.42%。所以,债务规模虽然上涨,但利率下降,那支付的利息就变化不大。
今年的债务规模增加相对较少,只增加了近1万亿美元,这已经是相对比较克制了,原因我们也提到了,加息周期美国不会随意增加自己的财政负担。
被誉为“寡妇交易”的日债交易也是同样的道理,空头在市场下注日本央行会打破日债兜底的行为,双方的博弈十分精彩。
未来美国的这套“把戏”还能否继续奏效,还是有待观察;国会预算办公室的预测显示,未来30年的利息支出总额最终可能接近66万亿美元,最终在2052年占联邦总收入的近40%。在未来几十年,利息成本也将成为最大的“计划”,超过2029年的国防支出、2046年的医疗保险和2049年的社会保障。
4、美债持有者
美债70%以上是美国国内的各个基金持有的,剩下30%海外国家持有,以前中国是最大的持有者,现在是日本。
来源:treasury.gov
即使国外投资者抛售国债,这个量也是很小的,可能会对美债产生一定的冲击,但并不致命。这也可以看出来美债的安全等级比较稳定,也因此而被作为资产“价格之锚”。
但是,美债现在没有之前受追捧了,2020年疫情期间发的特别国债,国外都不买,都是美国国内机构在买,今年中国连续7个月减持美债,持有额度创12年新低,日本、德国、法国同样也在卖出。
而且美国国内通胀高企,经济衰退预期升温,叠加美联储缩表,美债在市场实际上是供大于求的状态,这或许是近期美债收益率走高的一个重要原因。
5、投资干货
机会解读:
上周二,“新债王”冈拉克再次表达了他对美股的担忧,冈拉克表示,在10月份中旬之前,标普500指数可能会再次下跌逾20%;同时他建议投资者买入长期美国国债,理由是现在通缩的风险要比过去两年要高。
据美国财政部发布的最新国际资本流动报告(TIC)显示,在经历此前7个月连续减持后,中国再度增持美债。华尔街大型宏观经济型对冲基金经理则认为:7月中国增持美债,或与中国调整美债持仓投资策略有着某种关联。具体而言,随着美联储持续大幅加息令长短期美债收益率倒挂,中国增持短期美债的综合收益率不亚于持有长期美债,因此中国相关部门或在7月做了相应美债持仓调整。
国际资本流动报告(TIC)还显示,7月美债市场仍延续海外官方资本减持、私人资本持续买入的格局。分析师EdwardMoya表示:私人资本则担心欧美经济衰退引发股票等权益类资产剧烈下跌,纷纷加仓美债避险。
想要抓住最近这波美债大行情有哪些投资工具呢?我们整理了一些交易品种,仅供投资者参考。
直接交易国债,如图所示:
来源:华盛资讯
投资国债期货,例如:10年美债主连 (ZNmain) 、5年美债主连 (ZFmain) 、2年美债主连 (ZTmain) ,30年美债主连 (ZBmain) (期货交易属于高风险杠杆交易,投资者需要经过专业风险评估后根据实际情况参与)
投资相关ETF:
3倍做空长期国债-Direxion,
ProShares UltraProS20 美国债,
2倍做空长期国债-ProShares,
Proshares超级做空7-10年期国债,
Direxion每日7-10年国债做空三倍股份,
做空长期国债-ProShares,
SPDR彭博巴克莱短期国债ETF,
嘉信中期美国国债ETF,
嘉信短期美国国债ETF。
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