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可转债占比「可转债的转换比率」

2022-12-11 19:55:28 来源:邢小天

此篇讨论两大比率。

1.到期收益率

先说几个概念:

复利:俗称利滚利,即本周期的利息,滚到下周期也要和初始本金一样产生利息,任何周期利息的计算,都以“初始本金 之前所有周期累计利息”为基础;

与之对应的是单利,即任何周期的利息,只以“初始本金”为基础计取利息;

货币的时间价值:金融理论中,假设在没有任何风险和通货膨胀的情况下,社会上存在一个平均的资金利润率,即只要你用钱去投资,都能得到一个平均回报;

假设存在这样的情况,那么你现在用货币去投资,经过一定时间,你投资货币增加的价值,就是货币的时间价值;

现实的情况是,存在两个“时间点”的概念--现在和未来,现在的100元,在未来的价值是多少呢?即同样的货币,在两个“时间点”会存在价值差额,这个价值差额,就是货币的时间价值;

现值、终值:货币的时间价值两头分别站着现值与终值,你把100元以5%/年的利率存入银行,1年后的终值就是105元;如果在5%/年的利率情况下,你想1年后从银行取得105元的现金,那么你现在就需存入100元的现值;这个5%,通常叫做贴现率或者折现率。

概念理到这里,说回可转债。

可转债同时具有股性与债性,到期收益率就是其债性的重要体现;

一支可转债的到期收益率,就是使它未来产生的现金流的现值,等于其当前市价的折现率。

假设你买入一可转债,既不转股也不回售,上市公司也不强赎,那么你就可以一直持有到期,得到你计划中的利息与赎回价格,这时,作为“债”的可转债,就必然存在一个到期收益率;

比如你于2021年9月22日以131.93元的价格买入了闻泰转债,从闻泰转债的募集说明书中,我们知道,它采取的是累进利率:

此时,它的剩余年限为5.847年,而它的到期赎回价格为:

因此,它的到期收益率计算公式就为:

然后,算出它的到期收益率为x=-2.87%;

到期收益率为负,你如果买入它,就不是为了持有到期,而是期待着它还会上涨然后赚取差价;

同时,如果你买入一个到期收益率为正比如说3%的可转债,那么涨可卖,赚取差价,跌可守,赚取一个低风险的收益率(上市公司不违约的情况下);

当然,还会有人问,那如果上市公司执行强赎条款了咋办,如果真是那样了,去看看强赎条款,估计你也不会继续持有,而是喜滋滋的就转股了;

其实,我们自己去计算到期收益率既麻烦又容易出错,基本的逻辑理清楚就可以了,没必要啥都会,真是需要用到指标了,给大家推荐一个网站:集思录,下面是闻泰转债的截图,信息很全:

(这里有税前和税后两个收益率,税后即是对利息要扣除20%的税。)

另外,还有人把到期收益率计算成单利的,那就更简单了,只要按照票面利率计算出每期的利息,然后简单运算加减法和除法就可以了;

比如闻泰转债,你以131.93元的价格买入后,之后六年你的收入分别为0.1元、0.2元、0.3元、1.5元、1.8元、108元,那么你的总收入为0.1 0.2 0.3 1.5 1.8 108=111.9,六年的收益为111.9-131.93=-20.03,收益率为-20.03/131.93=-15.18%,年化为-15.18%/6=-2.53%;

2.转股溢价率

既然是“溢价”,那就必然是涉及到两个变量的相对概念,即到底是谁对谁的溢价?

看公式:转股溢价率=(转债价格-转股价值)/转股价值;

显然,涉及的两个变量是转债价格和转股价值,转债价格就是可转债的实时市场价格,那转股价值呢?

看公式:转股价值=100*正股价格/转股价格;

也就是说,假设你把手持的可转债转股了,那么转成的股票会值多少钱;

这里,100为可转债的面值,不会变动,转股价格在不调整的情况下,一般也不会变动,因此,正股价格便是决定转股价值的最最重要的因素;

从转股溢价率的公式,我们可以明显地看出,转股溢价率有三种结果:

如果转股溢价率等于0,那么转债价格与转股价值是相等的,你转还是不转,执行卖出这个动作后,得到的钱是一样的;

这时候,转债与正股的一致性最强;

如果转股溢价率小于0,那么转债价格小于转股价值,即你直接卖出可转债得到的钱,小于你转股后再卖出股票得到的钱,转股卖出有收益;

这时候,就有套利的机会出现,即买入转债然后再立刻转股卖出,以此获得套利收益;

这样就会产生影响转债的供需力量,即因为有套利机会的存在,对转债的需求增加,继而推高转债的价格,抹平套利。

如果转股溢价率大于0,那么转债价格大于转股价值,即你直接卖出可转债得到的钱,大于你转股后再卖出股票得到的钱,转股卖出有亏损,这个时候,可转债价格是偏高的;

一般情况下,转股溢价率都会大于0,在这种情况下,转股溢价率越低,当正股价格上涨时,转债价格上涨的动能就越大,攻击性越强;而转股溢价率越高时,当正股价格上涨时,转债价格上涨的动能就越小,攻击性越弱;

我们再细细想想,在什么样的情况下,转股溢价率会过高呢?

一种情况是,可转债相对于正股来说盘子小,并且没有涨跌幅限制还是T 0,一旦遭到炒作,转债价格就很容易被拉起来远离转股价值;

另一种情况是,上市公司的可转债违约预期非常小,即投资者都相信它不会违约,所以当正股价格跌跌不休时,可转债“债”的属性就出来了,它的利息收入和到期的赎回价格,支撑着它不再跟随正股价格一直下跌。

3.如何用

又说到实操了,但这东西千人千面,每个人性格不同,资金实力不同,喜欢的东西更是不同,比如有人风险偏好极其高,有人风险偏好又极其低,有人时间容忍度大,有人却设置时间止损,最重要的是,小天转债的收益远远不如股票的;

所以,就把上面的知识点巴拉巴拉算了,操作上就不在这啰嗦丢人了,送上一个图算是可转债知识点系列文章的收尾。

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