东北证券地位「万联证券在券商排名」

2020年，东三省GDP总值合计为5.1万亿元，仅为浙江省GDP总值6.46万亿元的78%。东北证券作为东三省唯一的上市证券公司，依然难以摆脱区位发展的劣势。

东北证券上市的时间非常的早，早在2007年就通过借壳的方式完成了上市。东北证券能够在2007年完成上市可以说是享受了很大的政策扶持。但是一家上市公司的发展完成依靠政策扶持是无法做大做强的。东北证券始终无法完成自身的蜕变。

东北证券上市已经14年，但是其体量并不大。按照2020年营业收入排名，东北证券排名第27位；按照净利润其排名位于第29位。东北证券目前市值在200亿元左右，属于中型券商。

受限于东三省的经济和社会环境，东北证券有蜕变的可能吗？我们来看看东北证券的三大主营收入。

一、东北证券的营业收入会继续下降，约有20亿元的“水分”。2020年东北证券的营收为66.1亿元，其他业务收入为20.68亿元。

东北证券的其他业务收入主要是子公司渤海期货经营现货生意的交易金额。什么是渤海期货的现货生意？打个比方，渤海期货跟钢厂买了10亿元的钢材，然后转手卖给下游的钢材企业。这一买一卖之间就分别产生了10亿元的现货买卖收入和成本。

那么东北证券现货买卖的利润来源是什么呢？又打个比方，东北证券以5500元/吨购入螺纹钢，转手加价50元/吨卖给下游企业。这50元/吨就是东北证券现货买卖的利润。而这利润本质上是东北证券给下游企业垫资的利息和专业服务的费用。

2020年东北证券现货买卖收入

这项业务营业收入金额高，起到修饰财务报表的作用。2020年东北证券现货买卖的金额约占其营业收入的30%。但是现货买卖业务的利润率低。2020年东北证券现货买卖亏损7100万元，而2019年交易规模约41亿元，盈利才4000万元，毛利率不足1%。显然东北证券的现货买卖不怎么赚钱。

2020年东北证券现货买卖成本

从2020年开始，东北证券开始降低现货买卖的金额。从目前的趋势来看，东北证券现货买卖的金额每年降幅约为50%。

2019年，东北证券现货买卖金额为41亿元；2020年，现货买卖的金额为21亿元；2021年上半年，现货买卖的金额约为7亿元，同比降幅约为50%。预计2021年东北证券现货买卖全年的金额约为10亿元-11亿元。

东北证券的现货买卖收入降低了，反倒有意外之喜，即这项业务的毛利润率提高了。2019年，这项业务收入的金额最大，约为41亿元，盈利约4000万元，毛利率不足1%。2020年，现货买卖的收入约21亿元，亏损7100万元。而2021年上半年，现货买卖的收入约为7.16亿元，反而盈利2500万元，毛利润率约为3.5%。

现货交易

今年东北证券现货买卖毛利润率的水平是比较喜人的，因此预计东北证券明年不会再降低现货买卖的金额，除非行业政策出现了不利的变化。

2020年东北证券现货买卖出现7100万元的亏损，其实不合常理。从这项业务的交易结构来说，东北证券是先收取下游现货商的定金和期货合约的担保，再去上游商品厂商购买现货，不会出现大额亏损。

出现亏损的唯一原因就是下游企业收货后经营出现困难，无法履约。我们无法验证渤海期货跟哪家公司的现货买卖出现了问题，但是7100万元的亏损发生在2020年，而华晨宝马集团正是在去年破产，会不会有关系呢？

二，东北证券利润的主要来源是股票自营投资的收益。2020年东北证券自营的投资收益大约是15亿元。更加直白点说，东北证券2020年炒股赚了15亿元，按东北证券2020年净资产166亿元计算，我们简单理解东北证券炒股投资收益率为9%，当然这是不太科学的计算。

股票投资

东北证券的另外一部分利润来源是债券投资的利息收益，大概在7.5亿元左右。

东北证券债券投资的收益率相对比较稳定，其净收入的多寡主要取决于债券投资金额的多少。唯一需要注意的是东北证券投资的债券不要出现大幅的估值下降。

东北证券股票自营投资的收益金额波动大，但是收益金额有下限。2019年，东北证券股票自营投资收益约为10.5亿元；2020年，此项收益约为15亿元；2021年上半年，此项收益约为5亿元。

2020年东北证券投资收益

从东北证券股票自营投资的品种来看，东北证券采用了多种交易策略和多品种来分散交易风险，并采用金融期货和期权等衍生工具对冲了股票的交易风险。

由此可见，东北证券的股票自营投资收益会在一定的区间波动，亏损不太可能，大赚也不太可能。

三、东北证券的主营业务盈利能力不足，但是在缓慢改善。股票投资很多机构都可以做，而以下四大项业务是证券公司所独有的业务，真正反映了东北证券的经营能力。

1、股票经纪业务和金融产品销售收入。2020年这两项业务收入约19.5亿元，同比增长接近25%。

2、投资银行收入。所谓投资银行其实是证券公司帮助企业上市，并购，发行债券提供专业服务而收取的费用，更加简单点说就是东北证券帮助企业IPO和发行债券获得的收入。2020年东北证券这项业务收入是2.81亿元，同比下降了15%。

3、资产管理手续费收入。主要是东北证券的资产管理公司管理客户资产的业务收入。2020年此项业务收入为1.54亿元，同比下降了5.51%。

4、利息净收入。主要指东北证券融资融券业务和股票质押业务的利息差的收入。2020年东北证券此项业务收入为1.38亿元，同比增加272%%。主要原因是2019年此项业务亏损了8000万元。

2020年东北证券以上四项业务收入合计为25.21亿元。

2020年东北证券利润表

东北证券开展这四项业务的成本为业务管理费和营业税金，合计约为24亿元。其毛利润约为1.2亿元，毛利润率约为4.5%左右，并不算高。

不幸的是，2020年东北证券出现了信用减值损失2.52亿元，直接侵蚀了四项主营业务的利润，主营业务的利润变成了亏损1.3亿元左右。

信用减值损失就是客户以股票作为抵押向东北证券融资，但是到期无力还钱，抵押的股票价格下跌，形成的坏账。

东北证券股票质押的坏账据其年报披露是跟某家上市园林公司有关，除了倒霉踩雷的因素以外，我想也跟东北证券拿不到优质的客户资源有关。头部证券公司获取一流的客户资源，二线券商获取二流的客户资源。

2021年上半年东北证券四项主营业务出现了小幅的改善。一方面，四项主营业务毛利润为1.69亿元，毛利润率约为11.71%，较去年出现了增长。另一方面，2021年上半年东北证券信用减值损失只有700万元，较去年同期7700万元大幅地降低。

从以上整体情况看，东北证券的经营情况出现了改善。子公司渤海期货的现货交易业务产生了一定的盈利。债券和股票的投资收益表现及格。四项主营业务盈利出现了改善。

2021年东北证券上半年加权净资产收益率为4.14%，简单年化加权净资产收益率为8.28%。如果我们把这个指标设定为10%，那么东北证券还需努力改善主营业务的盈利情况，还有进步的空间。

虽然东北证券设立了三中心模式，有吉林长春、北京和上海三个业务总部。但是依然无法摆脱东北地区低效的经营传统，这点我们从东北证券高昂的业务管理费中可见。现在全国100多家券商接近一半已经上市，东北证券的政策优势几乎不复存在。

未来，对于东北证券来说道阻且长！