可转债接连破发「破发的可转债能买吗」

作者：胡华雄

可转债的破发更进一步。

打中可转债后，上市第一天不论什么时候卖都会出现亏损，这种情况还是首次出现！

01这只可转债上市首日全程破发

今天是可转债宝信转债（110039.SH）的上市日，投资者却没有迎来预期的兑现中签收益的时刻，开盘直接开在100元以下，报97.15元，其后几分钟一度冲高，不过好景不长，9点39分以后又开始下行，保持低位震荡，全天始终没能冲到100元以上，中签投资者首日卖出也得亏钱。

这意味着，宝信转债成为信用申购新规后，首只上市首日全天都处在破发状态的可转债。

2可转债“打新”账户数量急降

说好的中一签赚200元呢？可转债的相继破发正逐渐打破这种预期。

对于投资者来说，中一签可转债上市首日的收益，已从雨虹转债的约200元降到今日宝信转债的负收益，时间也就一个多月。期间，林洋转债首日甚至因市场热烈追捧触发熔断，然而随着信用申购新规后首只可转债的破发，以及第一只上市首日破发的可转债出现，逐渐暴露了可转债存在的风险。

也就是说，在当前的市场状态下，中签可转债已不再是稳赚不赔，至少在中签后，短期即寻求卖出，可能就面临亏损风险。

实施信用申购后，首只发行的雨虹转债的网上申购账户数为261.65万户，随着其后可转债打新热度的持续升温，网上申购账户数总体也呈持续增加态势，至水晶转债，已达到704.18万户。而在近期可转债出现破发后，投资者打新可转债的热情又很快降温。

最近发行的几只可转债均未公布申购账户数量，但由于所有账户都可以顶格申购，可以大致根据公布的有效申购张数估算参与申购的账户数量。

数据显示，自生益转债和国祯转债后，最近发行的可转债有效申购数量就呈不断下滑趋势，生益转债的网上有效申购数量尚有604亿张，国祯转债的网上有效申购数量也有536亿张，但到了众信转债，网上有效申购数量就降为431亿张。到了12月4日申购的亚太转债，则进一步降为281亿张，据此初略估算，亚太转债的网上申购账户数大概率已降至300万户左右，基本回到雨虹转债的水平。按照这样的趋势，如果破发数量进一步增加，可转债发行难度将会显著增加。

今日发行的宁行转债的规模高达100亿元，或许是发行规模较大的缘故，公司重要股东之一的雅戈尔为了护航此次可转债发行，表示已增持宁波银行12.55亿元并将全额认购其获配额度的可转债，合计耗资接近26亿元。

3可转债的价值如何看待

多只可转债破发的背景是供需情况的变化，很大程度上是供给增加所致，并不意味着可转债的内在价值大幅降低。

由于可转债本身具有债券属性，需要还本付息，意味着其内在价值是高于面值的，破发只是供给大量增加后导致价格的短期失衡，历史上破发也并非可转债的常态，即便长期低于面值，持有到期也可以面值加上一定利息回售给上市公司。

这就意味着，如果可转债二级市场价格如果显著低于面值，反而提供了一定的套利空间。

这其中较难预测的仅是破发的持续时间问题，如果持续时间过长，投资者就会相应长时间套牢。然而，只要发行可转债的上市公司不出现违约（PS：历史上，A股上市公司债券违约是非常小概率的事件），即便中途套牢，以面值为成本持有的可转债到期回本仍是板上钉钉。

另外，可转债的价格与转换贴水率有一定关系。转换贴水率高意味着可转债的转换价值相对当前的价格更高，也就是说它的当前市场价格更为合理或相对低估，而Wind数据显示，当前二级市场破发的可转债的转换贴水率全部为负。