发债承销费用「发行债券承销费可以抵扣么」

消停了一年多的债券承销价格战，最近又见狼烟。最奇葩的一个案例是：规模40亿元的某央企债券项目招标，竟有承销商报出了低至1万元的承销费。

在业内人士看来，债券承销价格战狼烟再起的主要原因，与最新行业规范有关，按中国证券业协会正在修订的《公司债券承销业务规范》，未来券商想要获得公司债主承销商资格，标准之一就是公司债承销金额在行业排名进入前20名。

债券承销价格战狼烟再起

有券商分管投行的副总裁向券商中国记者透露，某筹划发行公司债券的央企，在进行债券承销招标时，40亿元的债券融资额，前来应标的承销商有的报出40万承销费，也有的才报价1万元。

券商中国记者查阅该央企发布的招标信息发现，标书对证券公司参与应标有四点资格要求：

依法取得企业法人资格，具有承担民事责任能力；

具有中国证监会批准的公司债券承销业务资格；

最近两年证监会分类评级都在A类及以上等级；

最近一年内，作为主承销商或联席主承销商，完成至少20宗，且每宗规模不低于10亿元的债券承销。

按照上述四点要求，国内94家拥有投行承销牌照的券商满足要求的并不多，要么评级不够，要么担任主承家数不够，要么主承家数规模不够。根据业内人士预测，符合要求的证券公司并不多，粗略算下来可能在10多家左右。

尽管券商中国记者尚未获取该央企最终的应标情况，但通过记者排查，至少有四五家未参与该项目的招标。然而，就是这区区10来家合格券商中，应标报价却千差万别。这份融资40亿元的债券承销项目，有承销商报出40万承销费，也有承销商报出1万承销费。

“这么低的承销费，即使项目再规范，肯定都是亏损，需要倒贴。”某银行系券商投行债券部负责人分析说，债券项目承销尽管不如股权IPO项目耗时久，但所要经历的流程和准备的材料并不比IPO少很多，所耗费的人力成本、差旅成本也是巨大的。

据券商中国记者了解，上述案例其实并非孤例。广东境内一家拟上市券商副总裁透露，现在很多投行都在争夺一些优质大型债券项目，为了拿到最终的债券承销资格，不少投行不惜大打价格战，倒贴、亏损都在所不惜。

值得一提的是，此类债券承销价格并非现如今才有，早在2015年时就经历过了一波惨烈的较量。彼时，不少券商为争夺地方平台债承销资格，在地方平台公司进行承销商招标时，不惜全力压低正常的承销报价。

“一个几亿的债券项目，最终报出的价格有的几万元，有的几千元，有的甚至免费，目的就是提高行业排名，为后续项目争夺提高身价。”某大型国有银行旗下的券商投行负责人透露说。

一切为了承销额行业名次

“新规定，一定程度刺激了价格战。”某政策性银行旗下券商债券负责人认为，债券承销资格挂钩融资额行业排名，对券商一定会有这样的刺激作用。

中证协近日向券商发布“关于修改《公司债券承销业务规范》的决定（征求意见稿）”，拟按照分类管理公司债券承销业务的监管思路，实现对公司债券承销业务的扶优限劣。

中证协为券商承销公司债券资格划定了两大门槛：

门槛一是公司债主承销商资格与分类评级结果挂钩，要求想获得公司债券承销的券商最近两年内，至少有一年评级在A以上；

门槛二是非A类券商的公司债主承销资格与其公司债承销行业排名挂钩，承销金额进入前20位者可获得。

“如果上述两道门槛真的实施，债券大项目承销价格战必然凶猛。”上述广东地区拟上市券商分管投行副总裁分析说，理性的券商在分类评级得A类无望的前提下，为了拿到次年的公司债承销资格，剩下的唯一一条道路就是全力做多承销金额。

“现在地方平台债和一些央企发债，都是实行招标方式，在其他情况相当的前提下，报价越低拿到债券承销的资格自然就越高。”这位负责人说，这自然会倒逼这些券商不惜一切代价抢夺优质债券项目，尤其是动辄几十亿、对承销金额排名提升有着重大影响的项目，倒贴和亏损都不在话下。

而据券商中国记者了解，为了提升承销金额排名，除了压低承销费大打价格战外，承销商对一些优质大型债券项目，券商经常还被迫进行“返佣”——即向发行人返还部分承销收入。

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