2021下半年资产配置「2021年投资板块」

来源：上海证券报

——上海证券报·券商营业部投资顾问2022年第一季度调查报告

□ 近八成投顾看涨A股全年行情。在市场运行节奏方面，多数投顾认为全年行情会以反复震荡为主，部分板块大涨。其中，消费、科技板块最受投顾关注。在科技股中，芯片板块仍最受投顾青睐，新能源车概念的“人气”则出现小幅下滑。

□ 调查显示，有62%的高净值客户在2021年实现盈利，其中收益率在30%以上的客户占比约28%。近期，高净值客户的加仓意愿同比小幅下降，仅三成客户打算加仓。在2022年春节前，有四成高净值客户拟持股过节。

□ 2021年对A股打新族而言，是悲喜交加的一年。调查显示，37%的高净值客户选择性参与打新，而不再无差别打新，占比最高；有28%的客户选择不再参与打新，该项占比位居第二。从弃购情况看，有43%的投顾认为弃购情况较以往明显增多。

◎记者 孙越 ○编辑 孙放

感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。右图为部分调查结果

2021年，A股市场整体震荡加剧，结构性行情突出。这一年，以“茅指数”为代表的传统白马股沉寂，市值风格出现明显下沉，市场整体赚钱难度有所提升。调查显示，仍有六成以上的高净值客户在2021年实现盈利，但投资风险偏好出现下降，大部分客户选择保持原有仓位，近期加仓意愿下降。

展望2022年的市场，投顾普遍认为，宏观经济政策整体将趋宽松，预计2022年股票市场可能以反复震荡为主。同时，由于去年港股经历了大幅调整，部分股票估值已经较低，因此今年一季度港股的配置价值再度受到投顾关注。

投顾期待流动性更加充裕

与去年同期相比，投顾群体对今年一季度的宏观经济较为谨慎。不过，投顾也因此期待未来的流动性更加充裕。

对宏观经济研判较为谨慎

在本次受访的投顾中，对宏观经济持“中性”和“乐观”态度的投顾合计占比为51%，而在去年三、四季度，该项占比分别为81%和67%。

投顾对一季度宏观经济增速的判断整体趋谨慎。有45%的投顾认为一季度经济增速将上升，去年同期的这一数据为70%；有30%的投顾认为宏观经济增速面临下行压力，相比去年同期大幅增加，与上一季度的调查结果基本持平。

预期一季度流动性趋向宽松

根据调查数据，投顾对今年一季度流动性的看法相比去年同期趋于宽松，持“中性偏宽松”观点的投顾明显增加。

其中，预期一季度流动性取向是中性偏宽松及放松的投顾合计占比为46%，较去年同期增加6个百分点；预期一季度流动性取向呈中性偏紧或收紧的投顾合计占比为32%，与去年同期基本持平。

对于股市的流动性状况，投顾整体看法较为中性。53%的投顾认为，一季度市场将呈存量资金博弈的状况，与上季度持平。投顾对境内外资金的持续入场预期略有上升，认为场外资金将进一步流入的投顾占比较去年四季度上升8个百分点至31%。还有9%的投顾认为，市场将面临诸多不确定性，资金或持续流出股市，较上季度下降5个百分点。

四成投顾认为有降准空间

投顾对宏观政策的判断为适度或偏松。有35%的投顾认为当前宏观政策偏松，与上季度相比增加3个百分点；持政策将收紧观点的投顾占比降至12%，比上季度减少6个百分点。

多数投顾预期今年政策面会适度加大宽松力度。有42%的投顾认为，2022年有降准空间；有23%的投顾认为，央行在2022年或既降息又降准。

经济回暖有助于股市走强

展望今年一季度，投顾更看重经济回暖对股市走强的促进作用，经济增速回升被投顾选作推动股市走强的主要动因。调查结果显示，经济增速回升明显、央行继续释放流动性、减税等积极财政政策的出台实施分别被23%、19%及18%的投顾所选择。此外，还有12%及11%的投顾认为，海外资金将继续净流入，以养老金为代表的长期资金入市将推动股市走强。

对于一季度应警惕哪些风险，有25%的投顾认为，疫情仍是A股面临的最大风险，占比最高。此外，投顾关注度较高的风险因素还有上市公司业绩不及预期和流动性明显收紧。

近八成投顾看涨全年行情

本次调查中，近八成投顾看涨A股全年行情。在市场运行节奏方面，多数投顾认为2022年股市会以反复震荡为主。具体到行业层面，科技股、消费股最受投顾青睐，芯片、食品饮料等领域的人气最高。

震荡可能成为主基调

展望A股2022年全年走势，有近八成投顾看涨。其中，48%的投顾认为，大盘涨幅介于0%到5%；有29%的投顾认为大盘涨幅在5%以上；认为大盘会下跌的投顾占比不到两成。具体到一季度，有75%的投顾认为市场有望上涨。

在具体运行节奏方面，投顾普遍认为，市场不会出现明显单边下跌或单边上涨的走势。其中，有45%的投顾认为，今年A股市场将反复震荡，部分板块大涨，此项占比最高；有29%的投顾认为，大盘将呈先跌后涨的格局。

在一季度指数波动区间预测方面，有38%的投顾预计，上证指数运行上限将在3600点附近及以上，这一占比较去年下降了6个百分点；认为运行上限在3500点附近的投顾占11%。对于一季度上证指数波动区间的下限，投顾的判断点位小幅上移。有43%的投顾锁定在3500点附近；有39%的投顾选择在3400点附近。

投顾看好消费股、科技股

一季度投顾最看好的板块是消费股、科技股，占比均为27%。在科技股中，芯片板块仍最受投顾青睐，新能源车概念股“人气”则小幅下滑。

具体来看，消费股受到27%的投顾青睐，较上季度提升9个百分点；科技股受到27%的投顾青睐，较上季度小幅下降；银行、地产等低估值蓝筹股受到20%的投顾青睐。

在科技板块中，芯片仍最受投顾看好，占比达37%；其次是光伏、风电板块，占比达23%。此外，还有12%的投顾看好新能源车，占比较上季度小幅下降。在消费板块中，食品饮料、家用电器、医美成为最受投顾看好的三个细分领域，分别获得28%、26%、14%的投顾推荐。

元宇宙概念人气高涨

2021年,元宇宙概念火爆全球，相关公司成为资本、媒体、大众关注的热点，不少个股股价趁势大幅飙升。投顾和高净值客户如何看待这一“风口”？

调查显示，对于元宇宙概念，有34%的投顾判断整体低估，部分个股估值合理，占比最高；有14%的投顾认为该板块整体估值合理，值得参与；有18%的投顾认为元宇宙概念整体估值合理，仅部分个股高估。

高净值客户对元宇宙概念的投资积极踊跃。有76%的投顾表示，客户小仓位参与了元宇宙概念的投资；有17%的投顾表示客户很感兴趣，主动大幅参与；仅有7%的投顾表示客户完全没有参与。

权益资产仍最具配置价值

在大类资产配置方面，调查显示，2022年一季度，股票、基金等权益类资产仍是投顾眼中最值得配置的资产。其中，认为最应配置A股、港股及基金的投顾合计占比达81%。

A股配置价值最高

调查显示，有六成投顾认为股票、基金等权益类资产仍是一季度最值得配置的资产，较上季度上升15个百分点；认为债券等固定收益类产品是最值得配置资产的投顾占比为15%，位居第二；仅2%的投顾认为一季度应持币。

在权益类资产中， A股成为多数投顾眼中配置价值最高的投资品种。在调查中，有38%的投顾认为A股最具投资价值。港股也在本季度“逆袭”，被22%的投顾青睐。而建议配置美股、黄金的投顾占比最低。

投顾普遍认为一季度股票比基金产品更具吸引力。在股票仓位上，建议客户仓位保持在五成以上的投顾占比为58%，比上季度下降了11个百分点；有26%的投顾建议将仓位保持在三成至五成，较上季度上升3个百分点；有16%的投顾建议仓位在三成以下，较上季度增加8个百分点。

此外，在基金配置方面，偏股型基金产品依旧是投顾的推荐重点。其中，有46%的投顾建议，将偏股型基金产品作为一季度主要配置方向，与上季度基本持平。

六成投顾认为北交所市场具有吸引力

北交所开市以来，市场运行总体平稳，市场效益不断发挥，重大改革取得了积极成果。从调查结果看，有60%的投顾表示，2022年一季度北交所市场存在投资吸引力；还有13%的投顾认为可能会出现调整；有18%的投顾表示难以判断。

高净值客户对北交所市场的参与程度较高。首先，从开户覆盖率看，有64%的投顾表示，有五成客户已在北交所开户。其中，有22%投顾表示九成客户已开户。其次，从交易参与度来看，有40%的投顾表示，有五成客户参与北交所交易。

在股票仓位上，有40%的投顾建议一季度小幅加仓北交所市场的股票；有32%的投顾建议仓位保持不变；有14%的投顾建议仓位在三成以下。

港股配置价值重获关注

2021年，港股表现不尽如人意。在经过去年一整年的大幅下跌后，港股股票估值已经较低。在本次调查中，港股的配置价值重新受到投顾的关注。

对于2022年港股全年的走势，52%的投顾认为港股将呈结构性行情，28%的投顾认为指数有望迎来反弹，仅3%的投顾认为港股市场将延续下跌。具体到一季度，有68%的投顾认为港股具有投资吸引力，仅16%的投顾认为港股投资价值“一般”。

具体到板块方面，互联网等新经济板块成为投顾的“首选”，获得36%的投顾青睐，此项占比最高。其次是消费股、低估值蓝筹股，分别获27%、16%的投顾看好。此外，对市场长期存在的AH股溢价，有52%的投顾认为2022年AH价差有望逐步收窄；有36%的投顾认为价差还会继续扩大，A股将长期溢价，占比相较去年同期有所增加。

四成高净值客户拟持股过节

回顾2021年，有六成以上的高净值客户实现了盈利。从操作情况看，近期选择加仓的客户仅有37%，大部分客户选择保持原有仓位。在2022年春节前，有四成投顾表示其客户拟持股过节。

四成高净值客户拟持股过节

对于2022年的春节假期，高净值客户持股过节意愿小幅降低。有48%的投顾表示，客户计划持股过节，与2021年同期的52%相比有所下降；37%的投顾表示客户拟持币过节，相比去年春节的31%小幅增加；而选择持续观望的投顾则与去年基本持平，占比15%。

从近期的加仓意愿看，调查显示，仅37%的投顾表示其客户近期打算主动加大股市资金投入，相比去年同期下降5个百分点；有35%的投顾表示其客户不打算大幅调整资金投入；还有10%的投顾表示其客户拟从股市中撤出资金。在增资与撤资比例方面，近五成客户拟增资或撤资的比例在30%左右，近三成客户的增资或撤资比例在10%左右。

对那些想要增加入市资金的客户，有46%的投顾表示，客户的资金来源主要是现金存款，还有35%的投顾表示赎回银行理财、货币基金、债券基金是客户资金的主要来源。

高净值客户仓位小幅下降

调查结果显示，六成高净值客户在2021年实现盈利。其中，有28%的客户盈利高于30%；有37%的客户盈利幅度在0%至30%；有23%的客户出现亏损。

仓位方面，目前投资仓位在六成以上的高净值客户占比为46%，较上一季度下降了3个百分点；仓位在四成至六成的客户占比为19%。在股票资产占个人可投总资产比重方面，有47%的客户为10%至30%，占比最高；还有27%的客户的股票资产占比超过了50%。

从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占22%，较上季度下降11个百分点；平衡型客户占75%，较上季度上升12个百分点；还有3%的客户为保守型。在操作频率方面，有18%的客户频繁换股，交易频率较高；75%的客户交易频率较低。

港股通投资整体占比较低

调查显示，当前港股通投资在客户资产中的占比仍相对较低，有28%的投顾表示其客户港股通投资仅占总资产的10%以下；有45%的投顾表示客户港股通投资的占比介于10%至20%；约22%的投顾表示，客户的港股通投资占比在20%以上。

在全部受访投顾中，有39%的投顾表示，客户在去年四季度减少了港股投资，占比最高；有19%的投顾表示，客户在去年四季度加大了对港股的投资，另有16%的投顾表示客户港股投资仓位保持不变。

从客户青睐的标的看，有40%的投顾表示两地同步上市、且H股较A股折价幅度较大的股票最受客户青睐，此外以银行为代表的高股息率蓝筹股也受到高净值客户青睐。

高净值客户加仓消费股

回顾去年四季度高净值客户的调仓操作，有39%的高净值客户选择了加仓，较上季度小幅增加。具体到各个板块，有39%的客户选择加仓消费股，消费板块已连续两个季度成为最受高净值客户关注的板块；有18%的客户选择加仓ETF指数基金；有15%的客户选择加仓金融股。

具体来看，在加仓消费板块的高净值客户中，食品饮料和家用电器最受青睐，有30%的高净值客户在去年四季度加仓了食品饮料；有28%的客户选择在去年四季度加仓家用电器，汽车、医美也受到高净值客户的关注。

新能源概念股在去年四季度遭遇大幅回撤，高净值客户对该板块分歧较大，减仓与加仓的投资者几乎势均力敌。调查显示，有42%的高净值客户在去年四季度对该板块进行了逢高减仓操作。其中，大幅减仓的高净值客户占了13%，小幅减仓的占了29%。同时，有41%的客户选择了继续加仓。此外，在周期股诸多细分板块中，能源板块获高净值客户加仓最多，其次是地产板块。

高净值客户降低打新收益预期

2021年对A股打新族而言，是悲喜交加的一年，尽管新股发行屡创纪录，但新股上市后的表现却不容乐观。调查显示，37%的高净值客户选择性参与打新，而不再是无差别打新，占比最高；有28%的客户选择不再参与打新，该项占比位居第二。从弃购情况来看，有43%的投顾认为客户的弃购现象比以往明显增多。

投顾对未来打新收益率的整体预期不高。43%的投顾认为未来打新收益率可能保持目前的水平；33%的投顾认为未来打新收益率可能逐步下行。具体到打新策略方面，45%的投顾表示客户更青睐申购成长性强的创新型公司；25%的投顾表示客户更青睐申购各个行业的龙头。

从新股交易意愿来看，42%的投顾表示客户选择仅在打新阶段参与，如果未能中签则不再参与；34%的投顾表示客户会在新股上市开板后积极参与；11%的投顾表示客户会选择视情况而定。

结 论

今年一季度的调查结果显示，无论是对宏观经济的预期，还是对股市运行预测，以及具体的操作策略，投顾的看法都是中性偏乐观。

宏观层面，投顾期待流动性更趋充裕。在中观层面，有七成投顾看涨一季度A股市场。微观层面，投顾最看好消费股和科技股，同时认为港股在一季度具有投资吸引力。