四环医药上半年亏损近亿，全力转向的医美板块严重下滑

四环医药上半年亏损近亿，全力转向的医美板块严重下滑

8月30日，港股上市公司四环医药发布2022年中报。报告期内，公司收益为14.64亿元，同比下降23.3%；公司拥有人应占溢利约4040万元，同比下降93.4%；期内亏损为9590.10万元，同比止盈为亏。

8月31日，四环医药开盘下跌后震荡回调，收盘价为1.000港元/股，下跌0.99%。

目前，四环医药的主营业务分为制药和医美两大板块。前者包括轩竹生物、惠升生物两个创新药平台、仿制药、原料药等；后者孵化于2014年，目前，四环医药是国内唯一握有肉毒素的上市公司。

中报解释，公司报告期内业绩下滑主要是受到上半年国内疫情持续发展，以及医药行业政策变化的影响。具体而言，报告期内，公司医美业务收益、分部经营溢利分别约为9860万元、4160万元，同比下降61.8%、79.1%。仿制药业务收益、分部经营溢利分别为12.33亿元、6.83亿元，同比下降18.3%、25.4%。创新药业务及其他业务收益约为1.33亿元，同比下降4.9%。

尽管目前医美业务对公司营收的贡献不大，今年上半年仅占6.73%，但四环医药近年正因为该板块而颇受市场关注。2020年底，公司独家代理的韩国肉毒毒素产品乐提葆®（Letybo®100U）在国内获批，并于2021年2月正式上市销售。

相较于十分拥挤的玻尿酸市场，国内目前仅有4款肉毒素获批，竞争相对温和。截至今年7月末，乐提葆®的销售渠道已经覆盖29个省，超过280个城市，和超过2920家医疗机构。其中，乐提葆®50U品种也已于今年开始销售，增加市场小剂量选择。

此外，今年4月，公司独家代理的韩国Hugel透明质酸钠凝胶（商品名：铂安润®）在国内获批。报告期内，公司还获得了瑞士Suisselle SA的高端透明質酸产品Cellbooster®在国内的独家代理权，并在光电类设备、再生医学材料方面均有布局。四环医药称，公司预期，若下半年疫情状况稳定，公司医美业务将逐步回暖，业绩实现强劲反弹。

相比之下，四环医药的现金奶牛仿制药业务即将被抛弃。目前，仿制药所占的营收比重为八成左右。此前，自2012年四环医药先后布局轩竹生物、惠升生物两个创新药平台以来，超过10亿元的投资均来自公司的仿制药收入。

不过，在2018年往后实施的重点监控合理用药、医保谈判、国家集采等一系列行业政策下，仿制药业务市场萎缩已成定局。2019年，公司旗下的脑苷肌肽注射液等7个核心产品被纳入首批国家重点监控合理用药目录。其前一年的销售额达到23.82亿元，所占的营收比重超过八成。

此后，公司毛利率自2018年81.5%的高点后一路下行，2019年至2021年，分别为79.5%、77.7%和74.4%。这一影响持续至今，今年上半年，公司毛利率为68.5%。2020年、2021年年报和今年中报中，公司分别将其原因归于高毛利的原重点监控目录药品销售大幅下滑、集中带量采购导致药品售价略有下降、毛利率高的产品销售减少。

今年7月，四环医药宣布计划在未来12–24个月内逐步出售仿制药等传统业务。今年上半年，公司已以1.18亿元出售北京轩升制药99.9%的股权。该公司的主要产品为注射用盐酸罗沙替丁醋酸酯（商品名：杰澳），2021年净亏损9.5万元。

创新药方面，轩竹生物、惠升生物分别主要聚焦于乳腺癌、糖尿病领域。具体而言，今年7月，轩竹生物的氟维司群注射液上市申请已获国家药监局受理。这是轩竹生物递交的首个抗肿瘤药物上市申请。CDK4/6抑制剂吡罗西尼与该药、芳香化酶抑制剂联用的两个适应证均已进入III期临床试验阶段。此外，质子泵抑制剂安纳拉唑钠肠溶片新适应证的II期临床试验申请已获得国家药监局批准。

截止目前，重磅产品德谷胰岛素注射液获得国家药监局受理，成为国内首个申请上市并获受理的第四代胰岛素类似物。此外，1类创新药SGLT-2抑制剂加格列净、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液的上市申请均获得受理，德谷门冬双胰岛素注射液处于III期临床阶段并已全部出组。

研发投入方面，今年上半年，公司研究及开发开支约为4.57亿元，同比增长37.1%。其中创新药及其他板块的研发开支为3.18亿元，同比上涨46.0%。

融资方面，四环医药于今年3月宣布，建议拆分轩竹生物于科创板独立上市。此前，轩竹生物已于2020年8月和2021年12月分别完成A轮、B轮融资，融资共计15.6亿元，投后估值近70亿元。惠升生物同样在今年上半年完成5亿元的A轮融资，投后估值达到50亿元。