行业创新者：CTA老手David Gorton的量化公司DG Partners如何在趋势跟随的动荡中蓬勃发展

创始人兼首席投资官David Gorton表示，总部位于伦敦的系统管理的期货对冲基金经理DG Partners的目标很简单：“成为业务中最好的趋势追随者。”

该公司由戈登（前右图）于2002年成立，戈登是前JP摩根支柱交易负责人，并拥有30年行业经验，后来在DG Partners和对冲基金巨头不来梅·霍华德之间建立了一家合资企业-该公司目前管理着约1.5美元该公司的旗舰量化管理期货策略的规模约为8.5亿美元。DG Partners仅为专业客户管理资产。

Gorton解释说，尽管市场和技术的快速变化在过去的二十年中已大大改变了趋势跟踪技术，但该公司在行业中仍保持着良好的信誉，这源于“战略选择”以避免任何风格的变化。

独立业务

实际上，这意味着要通过添加新的分支以及旨在更好地捕捉市场趋势的其他调制器和框架来创新其趋势跟踪策略。

2015年初，该公司引入了第二种模型，称为“信念趋势”，两年后推出了“趋势效率”算法调节器。现在，有计划在今年年底之前添加一个新的主题（戈登称之为“拓扑”）。

戈顿于1986年开始在化学银行从事债券和利率做市商的投资生涯，并于1989年加入美国汇丰银行，担任执行副总裁兼首席交易员，负责利率衍生品交易和政府债券支持交易。在2002年创立DG Partners之前，他从1997年开始在JP Morgan Chase工作，当时他是Chase伦敦多元化基金的CIO，并且是其欧洲房价部门的自营交易主管。

DG Partners最初是从广泛的全球宏观战略开始的，到2006年，它开始越来越重视基于CTA的投资。2010年，该公司以其BH-DG系统交易业务部门的形式与由艾伦·霍华德（Alan Howard）成立的备受瞩目的宏观对冲基金公司布雷万·霍华德（Brevan Howard）建立了合资企业。

“布雷万（Brevan）是我们最早的投资者之一，”戈顿（Gorton）解释了这种关系，并在2010年“通过我们的BH-DG合资企业成为利益相关者。但是，我们仍然是一家独立企业，完全独立经营，独立资本化和风险管理。”

“稳健而一致”

戈尔特反映了他公司的发展历程，他描述了传统的跟随趋势的目标，即从2008年开始，随着市场波动性的抑制，央行干预的增加以及相对波动性的普遍“噪音”的增加，从市场中提取阿尔法的技巧变得更加棘手。

作为回应，趋势追踪者开始寻求alpha的其他来源，因为对于经典的趋势追踪方法而言，回报越来越零散。

他告诉《对冲周刊》：“他们试图摆脱交易势头，寻找其他制作alpha的方法。”“这通常涉及某种形式的均值回归或其他风格漂移，并且在大市场错位和突然调整期间，许多表现不佳。”

相比之下，DG Partners选择了一条不同的道路，始终专注于中期系统战略，寻求“对趋势跟踪始终忠实的稳健而一致的方法”。

该结论最终导致在2015年的战略中增加了第二种趋势模型-称为“定罪趋势”-设计时没有任何内在的多头或空头偏见。

“许多使用数据挖掘的模型可能会对他们已挖掘的数据产生偏见。如果债券市场持续上涨30年，或者类似地，美国股市长期以来产生了显着的正收益，这可能导致许多趋势追随者最终陷入长期偏见。”

“但是，凭借我们坚定的趋势模型，我们的目标是进入那些我们认为具有更成熟趋势的市场。它没有市场偏见，因此只能进入对市场方向达成强烈共识的市场。”

自从定罪趋势模型于2015年初推出以来，分配的资金很少，但如今已发展成为代表旗舰战略风险的一半的模型。

Gorton继续说道：“我们最初的“核心”和较新的“定罪”趋势追踪模型都存在正偏斜，这对我们而言是一项关键指标。“当您处于长期投资组合（通常是机构养老金计划或保险公司）的地位时，拥有正偏倚的CTA的一大好处是可以弥补机构中经常出现的负偏倚投资组合归因于正确的市场阶段。”

自2006年5月成立以来，该基金的年化收益率为6.3％，远胜于兴业银行的SG趋势指数，该指数同期增长了2.5％。自成立以来，它的回报率为140％，而SG趋势指数为41.8％，年度超额回报率为4.9％，而基准年均为1.1％。

政权转移

该策略的另一组创新是团队所谓的“自适应风险调节器”，该技术于2017年首次引入，被称为“趋势效率”。

这旨在根据专有的市场噪音指标来调整对市场的分配。

该公司系统的风险委员会负责监督这些风险分配，力求在一段时间内保持分配稳定性和中期机会之间的平衡。

戈顿说：“我们的趋势效率信号是该过程的重要输入，有助于指导分配过程。”“当市场噪音激增时，可能表明您处于统计学上的危险位置。”

在今年前所未有的市场动荡期间，这种调制器被证明特别有效。据了解，该基金在3月和7月均产生了约7％的回报。

“ 3月份，市场处于混乱状态，但7月份，由于波动性下降，股市开始上涨。在这两种情况下，我们的风险调节器都帮助我们应对了两种截然不同的市场体系。” DG Partners研究负责人Stefanel Radu（左上图）表示。

“我们没有改变策略-我们只是让它系统地运行，而这些风险调节器使自己适应了市场的制度转变。”

Radu进一步扩展，继续：“我们从一开始就专注于趋势跟踪，我们一直在寻求产生我们认为可能的最佳趋势策略。

“在过去几个月与投资者的对话中，我们注意到一个共识，即他们似乎更喜欢一致的人，不仅是对于CTAs，而且更普遍的是经理人。我们的方法的一致性使投资者基础更加放心，因为我们的战略现在仍表现出与大流行之前相同的诚信水平。”

持续创新

随着对话的结束，话题转向当前低利率和零利率环境如何为趋势跟踪型对冲基金带来挑战和机遇。

戈顿说：“多年来，利率一直是CTA表现最强劲的驱动力之一。”“但是定向利率交易很可能会变得更加困难，利润更低，直到出现某种形式的通货膨胀冲击，如果有的话。因此，很明显，趋势追随者需要改进和加强对那些没有表现出长期偏见的市场的态度。这就是促使我们走向“信念趋势”的原因。

戈顿团队的创新正在进行中。

戈顿说：“我们希望在年底之前在我们的战略中增加第三个模型，我们称之为“拓扑趋势”。该模型的设计旨在“更加选择性地”定位。

“我们的目标是继续以创新的方式，使我们能够在发展趋势的市场中更加进取，并尝试并尽可能有效地应对。”