尾盘躁动 牛市旗手的春天来了？券商行业将受益资本市场改革

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券商股的“春天”到来了吗？

2月19日尾盘，A股券商股普遍上涨，券商板块日涨幅1.98%。2021年以来，两市成交量持续在高位，但券商板块表现持续乏力，不过，最近4个交易日来，券商板块表现明显升温，这会是可持续现象吗？

A股券商股和中概券商股普遍走强

2月19日，A股券商股尾盘走强，证券公司（399975.SZ）上午始终保持平盘震荡，午后开始上攻，至收盘涨幅1.98%。49只成分股中唯有东方财富当日下跌2.13%，其余48只均出现上涨。

其中，东兴证券涨幅10%居首，中原证券涨幅6.65%，锦龙股份（维权）、湘财股份涨幅超5%，兴业证券、广发证券、财通证券、哈投股份、方正证券涨幅均超4%。

北京时间2月20日凌晨，海外中概券商股集体大涨，老虎证券涨幅11.33%，盘中涨幅超过22%；富途控股涨幅10.41%，盘中涨幅超过17%；海川证券涨幅15.6%，盘中涨幅超过35%。

这种普涨与当日网上流传的一则消息呈正相关关系，即中国外汇局资本司司长叶海生在《中国外汇》中撰文表示，外汇局正研究有序放宽个人资本项下业务限制，研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性。与之相对应的现状是，境内个人不可以出境直接参与证券投资，只能通过QDII间接参与境外证券投资；投保寿险则需要按照资本项目管理要求办理手续，属于尚未开放的项目。叶海生表示，将继续推动证券公司结售汇业务试点工作，支持证券公司做大做强，发挥证券公司对外汇市场的积极作用。

“有序放宽个人资本项下业务限制”的政策主张，很可能是引爆当日券商股表现的主要因素，可见投资者期待很高。

近4个交易日整体上涨5.42%

进入2021年，券商板块表现持续乏力。Wind数据显示，券商板块（399975）年内（年初至2月19日）跌幅接近5%。但值得一提的是，该板块近4个交易日的区间涨幅为5.42%，这也就意味着，牛年春节前后，券商板块表现正在升温，这会是可持续的现象吗？

天风证券非银分析师夏昌盛、罗钻辉认为，叶海生提到个人资本项下业务限制外汇放宽、证券公司结售汇业务试点工作等内容，有利于中国居民财富进行海外资产配置，或将利好港交所和拥有结售汇业务资质的头部券商。

上述分析师认为，香港市场是中国居民配置海外资产的第一站，上述利好政策将推动南下及北上资金的流通，提升香港市场活跃度。短期内传统交易及结算业务仍将是港交所的重要增长引擎。2021年1月，超过3106亿港元南下资金通过港股通流入港股，香港市场的ADT（平均每日成交额）为2457亿港元，同比上升136%，是驱动香港交易所估值提升的核心因素。

此外，如果境内个人可以通过境内券商换汇交易境外证券，对于拥有结售汇业务资质的券商将形成利好，将贡献股票经纪和兑汇佣金收入，或将切分某些海外互联网折扣券商的市场份额。推动证券公司外汇业务试点，也有助于境内券商打造完整的固定收益业务产品体系，协助券商客户进行汇率等各类风险管理。

若允许境内个人在有条件前提下开展境外证券、保险等投资，或将给香港市场带来增量资金，港股市场ADT有望进一步提升，估值也有望进一步提升。跨境展业能力强且拥有齐全业务资质的券商或将受益于外汇业务的政策松绑。

券商股的春天来了吗？

牛年春节前，券商股表现持续低迷之时，有券商分析师曾分析认为，由于该时段市场的热点并非券商板块，叠加去年多只券商股的估值已经偏高，券商板块整体表现均比较低迷。

另有分析人士认为，目前整个大券商板块的选股逻辑并不单纯由股基交易量驱动，而是居民财富从存款到资本市场转变的逻辑，即市场在寻找整个财富管理领域中成长性更为确定的标的。

海通非银最新发布的研报认为，2021年以来两市交易活跃，预计上市券商2020年净利润同比增速在60%左右。考虑市场交易持续高位，券商经纪、自营、资本中介等业务均显著受益，中性假设下，预计2021年证券行业净利润将同比增加12%，预计经纪业务收入同比增长9%，投行业务同比增长12%，资本中介业务收入同比增长10%，资管同比增长20%，自营同比增长15%。

方正证券研报认为，从历年来看，由于春季的流动性宽裕，券商板块通常在春季展现出较强的β效应，自2008年以来，券商春季行情平均涨幅为29.4%，领先沪深300指数约14.4%，历次春季行情期间，PB（LF）估值均有一定的提升（平均提升0.58），当前市场情绪有望延续。

整体来看，2021年资本市场改革预期将提振板块alpha效应：全面注册制的持续推进，T+0交易制度，衍生品交易的进一步放开，市场进一步提高直接融资的比例，更加强调上市公司的质量，国内国外双循环对外资开放，市场活跃度有望进一步提升。

2月5日，证监会发布了《监管规则适用指引—关于申请首发上市企业股东信息披露》，严格规范股东锁定期、穿透管理的要求，打击短期套利行为、补足了全面注册制预期下的重要环节。同时，券商的资本市场中介责任将得到进一步压实。券商作为企业直接融资的重要参与者，业绩将会有较大的提升，提升券商盈利中枢。