股指以慢牛走势为主

原标题：股指以慢牛走势为主 来源：期货日报

顺周期板块拉升

12月以来，股指延续涨势继续向上突破，上证综指也突破7月新高站上3400点。截至12月3日，11月以来上证50、沪深300、中证500指数分别上涨7.82%、7.70%、5.39%，不过两市成交金额仍低于万亿元，和7月成交量仍有一定差距。

板块表现方面，顺周期板块大幅上涨。11月，有色金属、采掘、钢铁领涨，12月非银金融、银行领涨。11月26日，央行发布了《2020年第三季度中国货币政策执行报告》，报告指出，贷款端利率有所上升。市场认为受前期金融让利压制的银行业在未来业绩会有所恢复，在负债端成本稳定的情况下，贷款利率上升利好资产端，从而带动银行板块短期大幅上涨。同时，保险行业业绩预计向好。一方面，银行等理财收益率下降有利于保险产品的销售，也利于降低保险行业负债端成本；另一方面，利率端回升有利于提升保险业的投资回报率。

本轮顺周期板块大涨除了行业本身情况好转外，也跟我国经济处于稳健复苏中有关。11月30日，国家统计局公布了11月PMI数据，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.1%，比上月上升0.7个百分点。大宗商品价格普遍上涨，也从侧面印证了企业生产、采购活动的加快。

当前国内生产扩张速度加快，消费市场持续改善，经济复苏继续保持良好势头，从而增加了对上游原材料等的需求，引发了有色、钢铁、采掘等周期股的启动。

从估值角度而言，周期股估值依然较低。2020年以来，科技、医药等成长型股票表现优异，而周期性股票持续低迷，股价分化下休闲服务、食品饮料、家用电器、医药生物、计算机等板块估值均处于阶段性高位，而钢铁、采掘、机械设备、建筑材料等估值靠后。当市场风格发生转变时，资金愿意从获利较大的板块转向性价比较高的板块。

当前我国步入到了转型升级的关键时期，未来要通过科技进步、发展创新来实现产业升级，同时要提升消费占GDP的比重，因此长期机会依然在科技和消费领域。

近期股指期货合约贴水幅度相较之前明显缩小，12月2日IF2012、IH2012、IC2012年化升贴水率分别为-0.32%、1.17%、-6.15%，大幅低于各个品种今年以来的平均贴水幅度，主要有几个方面原因：第一，市场情绪向好。上证50指数、沪深300指数、中证500指数均大幅上涨，北向资金大幅流入，不排除有资金利用股指期货进行买入替代从而缩小期货贴水幅度，从贴水幅度来看对于后市偏乐观。第二，市场流动性好转，IC合约目前每日成交量已经和IF合约接近。

资本市场未来将走向高质量发展的道路，基本面将决定资金长期配置的方向，个股走势分化下仍需关注龙头企业和优质资产。整体上看，预计股市仍以慢牛走势为主，个股间的分化会进一步加剧。近期权重股表现强势，科技股持续调整，短期股指仍以振荡偏多为主，但仍需警惕海外风险事件的影响。

（作者单位：申银万国期货）