炼乳卖不动？熊猫乳品第三季度净利下滑8% 也做奶酪了

炼乳卖不动？熊猫乳品第三季度净利下滑8%，也做奶酪了！

五谷财经

作为中国乳业的细分领域，羊奶粉、有机奶粉和奶酪的行业增长速度十分可观，但是，也有的细分领域表现并不突出。

近期，熊猫乳品公布2020年第三季度报告，2020年前三季度共实现营收约为4.37亿元，同比增长6.98%，归属于上市公司股东净利润约为0.38亿元，同比下滑4.73%；

其中单三季度实现营收约为2.01亿元，同比增长3.26%，归属于上市公司股东净利润约为0.27亿元，同比下滑8.23%，呈现出增收不增利的尴尬局面。

公开资料显示，熊猫乳品主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、全脂淡炼乳、甜奶酱、马苏里拉奶酪、奶酪棒、稀奶油等，广泛应用于餐饮、烘焙、饮品、食品加工和家庭消费领域。

目前，熊猫乳品已成为国内炼乳领域的领军企业，与香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、金丝猴等公司建立并保持了良好的业务关系。根据中国乳制品工业协会统计，2018年熊猫乳品炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。

产品结构单一

对于熊猫乳品2020年前三季度增收不增利的业绩表现，业内人士分析，在2020年受疫情影响外部宏观消费疲软的环境下，餐饮、烘焙、饮品等终端需求下降，熊猫乳品整体经营抗风险能力不足以支撑其业绩实现逆势增长，目前仍面临产品结构单一、经营区域集中、销售过度依赖于经销模式的风险。

“随着疫情影响逐步消除，消费回暖，对于熊猫乳品此类的中小乳企来讲即是机会也是挑战，如何通过上市融资扩充产品品类，调整渠道布局，把握电商、直播等新零售营销模式，进而扩大市场覆盖面积，吸引更多消费群体，实现核心竞争力以及抗风险能力的提升，是其在后疫情时代所需解决的问题。”业内人士称。

据熊猫乳品招股说明书，2017-2019年，浓缩乳制品（主要为炼乳产品）的销售收入占熊猫乳品主营业务收入的比重分别为67.95%、75.15%以及72.03%；综合毛利率分别为30.00%、32.92%和28.58%，浓缩乳制品业务的毛利率分别为40.54%、40.00%和36.04%，2019年熊猫乳品综合毛利率和浓缩乳制品的毛利率已降至近三年最低水平。

“2018年以来，山东济阳一期项目投产，固定资产折旧金额明显上升，主要原材料奶粉的采购价格上升，新厂设备和生产工艺都处于磨合过程中，生产损耗较大，导致公司毛利率有所下降。未来，若公司无法应对市场竞争或者短期内无法提高山东新厂的产能和生产效率，或者原材料价格不断波动，公司毛利率存在继续下降的风险。”熊猫乳品方面称。

2017-2019年，熊猫乳品在华东和华南地区的销售收入占主营业务收入的比例分别为74.61%、70.37%以及67.83%，在经销模式下实现的浓缩乳制品销售收入占浓缩乳制品销售收入总额的比重分别为77.87%、78.82%以及78.44%，随着业务规模和销售区域的不断扩大，熊猫乳品经销商的数量和分布范围相应增加，对经销商管理的难度也随之增加。

实际上，2019年熊猫乳品归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润就已从上年的8857.75万元下降至6139.70 万元，降幅为30.69%。对此，熊猫乳品方面表示，2019年业绩较去年同期下滑主要是由于2018年以来公司陆续推出新产品，扩大固定资产投资规模，并持续扩大销售团队规模，导致生产成本和销售费用明显上升。

拓展奶酪细分市场

在炼乳领域内，雀巢是目前国内市场最大的炼乳生产企业，聚焦高端炼乳市场，主要生产“鹰唛”牌、“三花”牌炼乳，产品主要应用于高端餐饮领域，是国内炼乳市场的龙头企业，在品牌、渠道、技术等方面具备较强优势，在中高端炼乳产品市场具备较强的竞争力；而国内其他炼乳品牌主要集中在中低端市场，市场竞争较为激烈。

而在奶酪和奶油领域，和发达国家相比，我国市场发展仍处于发展初期，市场规模较小，人均消费较低。目前我国市场主流奶酪、奶油品牌均为国际品牌，如“安佳”、“总统”、“百吉福”等，本土品牌市场占有率较低。

根据大象投顾统计，我国奶酪消费量从2012年的6.18万吨增长至2018年的21.56万吨，复合增长率为23.15%，近年来我国奶酪产量也一直保持高速增长，2018年我国奶酪产量为10.74万吨，同比增长28.93%，但目前我国奶酪产量仍无法满足日益增长的需求，奶酪进口量较大，进口量从2012年的3.88万吨增长至2018年的10.84万吨。

对此，熊猫乳品方面提出，将丰富产品体系，以炼乳为核心，以奶酪、奶油等产品为新的增长点，实现浓缩乳制品多元发展的产品结构。

“未来将继续挖掘在炼乳生产方面的核心竞争力，实现炼乳产品的多样化、休闲化、差异化，并将进一步完善产品种类，有效利用现有产品渠道拓展奶酪、奶油等新产品，同时开发符合终端消费者口味的奶酪、奶油产品，培育更多适应市场需求的产品群。”熊猫乳品方面称。

但除了光明乳业、妙可蓝多等老牌乳企外，蒙牛、伊利等全国一线乳企也于近年着手布局奶酪产业。2018年，伊利成立奶酪事业部，推出“妙芝”手撕奶酪；2020年3月，蒙牛拟出资3.15亿元认购妙可蓝多8.81%的股份，继续加磅奶酪产业，均给熊猫乳品在扩充产品品类的道路上增添了不小的竞争压力。

产能利用率逐年下滑

据熊猫乳品招股说明书，此次创业板上市募集资金将依次用于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目以及营销和应用中心项目，各项目计划使用募集资金金额分别约为3.2亿元、2.13亿元以及0.2亿元。

数据显示，目前熊猫乳品拥有炼乳产能3.6万吨，奶酪产能0.3万吨，而本次熊猫乳品募投项目的主要产品为炼乳、奶酪和奶油，项目投产后，熊猫乳品预计新增炼乳产能1.6万吨、奶酪产能0.5万吨，奶油0.5万吨。

从产能利用率来看，2017年至2019年，熊猫乳品主要产品甜炼乳、淡炼乳以及甜奶酱的产能利用率分别为88.99%、78.77%、72.81%，呈逐年下滑趋势；奶酪产品的产能利用率分别为8.77%、8.58%和42.94%，产能利用率呈上升趋势，但总体利用率仍相对较低。

对此，熊猫乳品解释为主要系2018年5月山东工厂投入使用后新增炼乳产能1万吨所致；奶酪产品的总体产能利用率仍相对较低主要是因为奶酪产品为其推出的新产品，市场培育时间较短所致。

“对于熊猫乳品此类中小乳企来讲，最大的痛点在于核心竞争力匮乏，品牌影响力逊色于大型一线乳企，主要市场区域集中，且受一线乳企全国性扩张渠道下沉挤压市场空间。”业内人士指出，目前熊猫乳品、均瑶健康、菊乐股份、李子园等中小乳企纷纷谋求上市募资来解决发展瓶颈问题，用于扩充产品线、提高自身产能、加强渠道建设、市场营销以及服务推广等核心业务，但在品牌力较弱、市场空间受限的现实条件下，叠加产业政策变化、市场竞争加剧以及下游需求变化、生产销售成本等诸多不确定因素影响，通过上市募资来扩大经营规模同样面临着诸多风险。

据悉，近年来熊猫乳品着重开发炼乳产品直销客户，炼乳产品直销客户主要为大型的食品制造企业。

数据显示，2017-2019年，熊猫乳品前五名客户营业收入总额分别约为1.94亿元、1.86亿元及1.59亿元，占熊猫乳品当期营业收入的比例分别为36.29%、30.98%及26.31%。

其中，香飘飘食品股份有限公司为熊猫乳品近年来最大的直销客户，2017-2019年度，熊猫乳品向香飘飘销售金额占营收比例分别约为11%、12%、9%，占其浓缩乳制品销售收入的比重分别在16%、16%和12%左右。

据香飘飘最新公布的三季报，2020年前三季度香飘飘实现营收约为18.93亿元，同比下滑20.47%；归属于上市公司股东净利润约为为0.44亿元，同比下滑66.35%。

对此，业内人士向《五谷财经》直言，香飘飘作为熊猫乳品近年来的最大直销客户，业绩下滑明显，未来其经营走势或对熊猫乳品主打的炼乳产品销售影响较大，进而波及到熊猫乳品整体的业绩表现。