可转债市场热情高烧不退：专家建议谨防炒作 证监会火速出手

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可转债市场热情高烧不退！专家建议谨防炒作，证监会火速出手！可转债新规今日起正式实施

来源：金融1号院

原创 张博

上周，可转债市场异常火爆，暴涨暴跌，多次“熔断”。本周一，可转债延续“熔断潮”，逾30只转债临停，10只转债两度临停；智能转债上午涨临停下午跌临停。通光转债收涨逾84%，盘中一度涨近130%，九洲转债涨逾72%。

（10月26日可转债市场行情）

可转债疯狂的背后存在不少投机炒作的身影。证监会于上周五晚间发布了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》及其说明。征求意见稿坚持问题导向，关注近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象。

值得注意的是，10月26日开始，可转债还将迎来一项重要改变。投资者需签署可转债风险揭示书，否则无法打新。

多家机构表示，谨防可转债炒作，仍需合理控制风险。可关注十四五规划提供的相关行业主题行情。

上周可转债市场

暴涨暴跌

过去一周，可转债市场持续活跃，“金融1号院”统计后发现，以上周最高价和上周五收盘价作为比较，302只（剔除停牌的东音转债和暂停上市的辉丰转债）可转债无一例外都出现过上涨，最大涨幅超10%的有87家，超20%的有57家，超50%的有22家，超100%的有10家。

上周可转债市场主要有三大特征，一是多次暴涨暴跌，例如，正元转债22日暴涨176%，而万里转债23日大跌26.72%。银河转债从22日的120元，到23日最高涨至449元，最高涨幅达274%；智能转债22日至23日最大涨幅达227%。

二是“熔断”成常态，因量子通信概念而爆火的蓝盾转债上周出现8次“熔断”。具体来看，10月21日，7只转债盘中临停，其中，“万里转债”“九洲转债”和“蓝盾转债”临停两次；10月22日，可转债市场近20只转债盘中临停，其中万里转债等8只转债临停两次，万里转债换手率高达惊人的151倍；10月23日，可转债市场跌宕起伏，一边有因大涨20%临停，另一边又有多只转债大跌逾20%，触发“熔断”。其中，银河转债盘中最高449元，最低181元，跌幅达60%。

三是可转债成交额激增，10月23日可转债成交额超过1900亿元，约为当日中小板市场成交额的1.5倍，与沪深300成交额相当。

10月26日，可转债市场延续上周行情，“熔断潮”再现。早间多只转债大涨，逾10只转债遭临时停牌，但随后行情波动加剧，分化明显。截至收盘，逾30只转债临停，10只转债两度临停；智能转债上午涨临停下午跌临停。通光转债收涨逾84%，盘中一度涨近130%，九洲转债涨逾72%。

监管火速出手

可转债新规正式实施

可转债疯狂引发监管火速出手。10月23日晚，证监会发布《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》，征求意见稿坚持问题导向，关注近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象。

《征求意见稿》共八章37条，主要包括总则、发行条件与程序、交易转让、信息披露、转股、赎回与回售、可转债持有人权益保护、监督管理与法律责任、附则等内容。交易转让制度方面，《征求意见稿》要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机；进行程序化交易的，要符合证监会规定并向证券交易场所报告；要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度，证券公司对客户的投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易；防范强赎风险，加强对发行人行使强赎权行为的监管和规范；加强风险监测，要求交易所建立跨品种监测机制，并制定针对性的异常波动指标，及时采取有关处置措施。

天风证券表示，此次征求意见稿是转债热度快速提升下，针对突出存在问题的制度完善。其中重点提出“着重解决可转债的交易规则与其‘股性’不匹配、信息披露规则与其‘债性’不匹配等问题”。

23日，上交所也表示，将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。

深交所表示，10月19日至10月23日对“正元转债”“智能转债”“蓝盾转债”“万里转债”等涨跌异常的可转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施。强化可转债交易核查，发现涉嫌违法违规及时上报证监会。

值得注意的是，10月26日起，沪深交易所将实施《关于做好向不特定对象发行的可转换公司债券投资者适当性管理工作的通知》。通知明确，未签署《风险揭示书》的投资者，不能申购或者买入可转换债券，已持有相关可转债的投资者可以选择继续持有、转股、回售或者卖出。这一规定，也从侧面向投资者发出了理性投资转债市场的号召。

渤海证券表示，随着10月26日可转债新规开始实施，可能不利于转债个券爆炒的延续。该通知主要对可转债的打新、交易的权限进行监管。对可转债的投资依然需要关注上市公司的基本面，所属正股趋势和可转债内在转股价值。对于高转股溢价率、高换手率、高收盘价类转债应及时规避风险。

谨防可转债炒作

关注十四五规划相关行业

华创证券认为，总体看，可转债市场规模持续扩大，整体提估值行情难度较大，因此行情驱动或将来自于正股的α。一从基本面看，预计明年宏观经济环境在基数效应下呈现前高后低走势，2021下半年或回归常态化，市场驱动逻辑逐渐从“流动性驱动转到经济基本面驱动”。正股业绩继续修复，预计四季度和2021年Q1季度，顺周期相关行业业绩仍将不同程度改善，大金融、大周期、可选消费等顺经济周期的板块可能会相对占优。二从正股估值看，银行、钢铁、采掘、交运、非银等顺周期行业估值仍具备吸引力。三从政策驱动方面，关注十四五规划提供的相关行业主题行情。

东吴证券指出，近期股市波动剧烈，板块轮动明显，震荡回调或衍生机会，但仍需合理控制风险。可关注低估值绩优蓝筹股，以及地产后周期的汽车、家电等行业。中期可关注消费升级及产业升级等领域龙头。长期仍看好新能源汽车、光伏风电等板块，代表标的有隆20转债、恩捷转债等。但可转债的波动明显高于纯债，对投资者的风险承受能力要求较高。投资者参与之前应该做好波动的准备，当前以平衡性标的为主要投资策略，谨慎选择高估值的主题，同时仍需时时关注国家政策走向及转债市场的赎回风险。

海通证券表示，从特点来看这些被过分炒作的个券余额相对较小，多数机构参与度较低，原因或是目前股市震荡行情下赚钱效应有所降低，叠加制度规则与转债产品属性一定程度上不匹配。而周五出台的征求意见稿，主要在发行、交易、条款、信息披露、持有人保护及监督管理等方面进行规定，未来随着相关规则落地，转债市场投资交易也将更加规范，短期过分炒作投机情绪或也将有所抑制。总体而言个券过分炒作对机构投资者的影响或相对较小，策略上建议更多关注四季度陆续发行的优质新券上市布局机会，行业上更多关注偏周期，业绩确定性较强估值合理的科技成长以及医药消费等可适当关注，此外未来可关注十四五规划受益方向。

山西证券称，可转债的理论转股价格与正股实际价格偏离度极大，可转债市场投机氛围浓厚。可转债的过度投机积聚了市场风险，也不利于保护投资者利益。可转债的过度投机也使得A股场内资金外流，两市回调。监管在周五晚间重拳出击，有利于及早防范可转债过度投机风险，严监管下可转债炒作热度将逐步降温，资金有望重新回流A股。