中金：市场中期向好因素并未改变 当前背景下建议保持耐心

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中金：关注业绩，保持耐心

来源：中金策略

在节后市场快速反弹后，上周市场表现再度偏弱，我们认为可能是受到包括美国大选前全球资金观望情绪浓厚、海外疫情反复、投资者预期政策偏紧以及部分涨幅大、预期大、估值不低的个股业绩低于预期等综合因素的影响。我们认为上述因素仍然是短期的、暂时的。目前通胀压力较小，政策正常化回归并不意味着流动性大幅的紧缩；市场在近期回调后估值压力明显缓解；我们认为后续市场行情有望围绕经济增长与企业基本面展开，市场中期向好因素并未改变，当前背景下建议保持耐心。

一周回顾：指数收跌，成长股表现不佳

美国大选前市场呈现观望心态、投资者对政策预期谨慎、北向资金持续小幅净流出，受综合因素影响上证综指单周下跌1.7%，市场单日成交额有所回落，降至7000亿元左右。风格方面，创业板指/科创50表现不佳，单周分别下跌4.5%/7.1%。行业跌多涨少，在政策压力消退、业绩反转预期的带动下A、港股银行板块上周同步领涨；估值不贵、景气度较高的汽车板块也录得正收益；医药、农业和军工跌幅居前。

市场展望：关注业绩，保持耐心

在节后市场快速反弹后，上周市场表现再度偏弱，我们认为可能是受到包括美国大选前全球资金观望情绪浓厚、海外疫情反复、投资者预期政策偏紧以及部分涨幅大、预期大、估值不低的个股业绩低于预期等综合因素的影响。我们认为上述因素仍然是短期的、暂时的。目前通胀压力较小，政策正常化回归并不意味着流动性大幅的紧缩；市场在近期回调后估值压力明显缓解；我们认为后续市场行情有望围绕经济增长与企业基本面展开，市场中期向好因素并未改变，当前背景下建议保持耐心。近期需要关注：

1）政策制定者传递防风险和加快改革开放的信号。五中全会临近，部分政策制定者在外滩金融峰会发言，传递防风险和继续加大力度改革开放的信号；近期监管层公布了多项改革措施，央行拟修改《银行法》加强金融宏观调控、深港ETF互通正式开通、数字货币试点落地，资本市场改革开放的大方向已经确立且速度正在加快，市场可能受益于更加健全、开放的制度。

2）三季度GDP同比增长4.9%，需求端复苏加快。3季度GDP增速继续回升。其中，消费贡献相比于上个季度由负转正，而资本形成总额贡献则略回落，表明我国经济复苏已经由生产快于需求的模式逐渐恢复平衡；货物和服务净出口贡献也略微上涨。

3）即将进入三季度业绩密集公布期，提醒投资者关注企业盈利情况。在当前已经发布的逾1500家公司的业绩预览中，业绩向好比例为45%，好于中报期。而超600家已经公布三季度的公司单季度盈利增速同比38.5%，可比口径下相较二季度进一步回升。我们维持对于三季度企业盈利整体继续修复观点，但也须关注部分公司预期过高带来的价格回归风险；

4）资本市场的流动性可能依然较为有利。上周央行行长关于“货币总闸门”的讲话令市场对宏观流动性产生了一些担忧，但我们认为未来政策的重点仍将主要是“正常化”而非紧缩，并且在当前仍然较低的通胀环境下，即便流动性边际放松的可能性不大，但也无太多必要出现明显的收缩。资本市场上，我们认为人民币仍处于升值通道，资本市场开放脚步正在加快，中外增长差、预期差也可能也会推动外资继续增加对中国资产的配置，流动性可能在长期继续保持较为有利的条件；考虑新股认购缴款制度的改变，近期个别大型IPO募资对股市资金面影响有限。

5）外围环境的干扰可能暂时有所减小。本次海外疫情反弹对全球的经济复苏进程影响可能较为有限。同时，美国大选的结果即将揭晓，中美摩擦可能进入暂时的平静期，我们提醒投资者关注大选后的政策方向。

行业建议：稳守消费升级与产业升级趋势，新老更加均衡

当前建议关注三条主线：

1）新能源、光伏及新能源汽车产业链；

2）基于中国增长继续复苏态势，关注消费中偏落后、估值仍不高的汽车零部件、家电、轻工家居等；

3）老经济中关注券商及保险龙头，及其他部分低估值老经济板块，中期逢低吸纳代表消费及产业升级趋势的优质龙头。

近期关注：1）五中全会，中国增长及政策边际变化；2）三季度业绩；3）欧美二次疫情、疫苗研发及全球复工进展；4）美国大选及中美关系。