非农就是一场“大骗局”？值得关注的不仅仅是数据

受独立日假期影响，美国劳工统计局提前到今晚20：30公布6月季调后非农就业人口和失业率，同一时间公布的还有美国至6月27日当周初请失业金人数。万众期待的大非农会造成多大的影响？数据出炉之前，让我们先来了解这些信息。

01新增非农就业人数或继续攀升

市场普遍认为非农数据将录得强劲表现，根据路透对经济学家的调查，非农就业人数预期增长300万人，高于前值的增长150.9万人；失业率预期为12.3%，低于前值的13.3%；初请失业金人数预期为135.5万人，低于前值的148万人。

在数据公布前，金十特意为大家整理了各大投行对6月非农数据的预期，详情如下。

如图所示，投行们都对6月非农数据保持乐观，绝大部分投行的预期都在新增250-300万人之间。而从此前的一系列前瞻指标来看，6月非农确实值得期待。

利好一：小非农表现超预期，前值被大幅上修

周三公布的美国6月ADP就业人数录得增加236.9万人，高于预期的300万人，前值从-276万上修至306.5万，增幅高达582.5万人。就业报告显示，贸易业、制造业、建筑业、服务业就业人数全面增加。

拓展阅读：6月小非农增加236.9万人，前值被大幅上修

利好二：初请失业金人数12连降

截至6月20日当周，美国初请失业金人数连续12周回落，上周共有148万人初次申领失业救济。不过该数据已连续14周超过100万人，自疫情爆发以来累计约4700万人初次申请失业救济。

利好三：制造业、服务业回暖

周三公布的美国ISM制造业PMI升至52.6，远高于前值43.1，结束了为期三个月的收缩。ISM制造业PMI的上升表明，占美国经济产值11%的制造业正在复苏。此外，ISM新订单指数也从5月份的31.8跃升至6月的56.4，创下2009年1月以来的新高。

除了上述三大利好之外，其他相关指标，也可以提供一定参考。

根据Google和Homebase提供的流动性数据，商业区人流量大幅增加，这往往预示着服务业正在快速恢复。

根据达拉斯联储的实时调查，截至上周，即时就业率上升了8%。

历史数据表明，受旅游业、酒店业等第三产业的季节性因素影响，6月份新增非农就业人数相较于5月有约50万的潜在增量。

综合上述分析，渣打银行分析师英格兰德（Steven Englander）认为，6月份的非农就业人数将会录得平稳增长，就业率小幅回落，但仍将处于近年高位。

02盘点那些更值得关注的“冷门”数据

在很多人的眼里，美国就业报告就是指新增非农就业人数和失业率。但事实上，衡量美国就业市场发展状况的指标有很多，尤其是在现在这种特殊时期，只盯着新增就业人数和失业率肯定是不够的。

有分析师提醒投资者，美国就业市场的前景，事实上正是和一大群停薪留职人员的命运紧紧捆绑在了一起。接下来最需要搞清楚的，就是这批停薪留职人士能否重新回归工作。

针对这个问题，渣打和高盛两家投行分别给出了自己的解读。

根据渣打银行的分析，就业参与率和工资增长这两项数据的表现，相当重要。

这里先科普一些背景知识：就业参与率和薪资增长这两项数据同样由LBS统计，和每个月的非农就业人数以及失业率一同公布。就业参与率是指希望参与就业的人口占总就业人口比例，一般来说，该指标能反映失业率的“水分”有多少。因为失业率走低也有可能是因为不希望参与就业的人数减少，而不是因为经济形势改善而提供了更多就业机会。

至于平均每小时工资年率和月率，则是根据前一年/月薪资变动而统计的，这个数据可以衡量企业的盈利状况和潜力。

英格兰德预计，如果就业参与率和薪资水平继续走低，基本可以判断失业率一定存在不少的水分，非农就业人数的增加，可能是因为企业为了应对短期的需求增长而增加了临时工招聘数量。

高盛则指出，投资者要额外关注临时裁员人数和比例是否继续上升。这一数字在4月份达到了创纪录的1810万人，5月份也保持在了1530万人的高位。高盛在其研报中写道：

临时裁员比例越高，意味着不确定性越高。但巧合的是，在过去50的多次重大经济衰退中，劳动力市场的快速复苏，都是建立在高临时裁员比例这个基础上的。

高盛分析称，从历史数据来看，临时裁员比例高可能意味着企业留有后手，打算在经济不好时先通过裁员渡劫，以及保存实力。而在经济开始反弹后，这些企业就可以快速恢复招聘。高盛表示，如果这个历史规律可靠的话，今年夏季就业人数将会持续、快速增长。

03非农就是一个“大骗局”？

最后，考虑到美国经济近期出现的各种意外，我们不得不抛开数据本身，好好探讨一下非农的真实性和权威性。

虽然市场预期一片向好，但5月非农就业报告的种种意外、纰漏仍历历在目，对非农数据真实性、权威性的质疑声也不绝于耳。

时间倒回6月5日，美国劳工统计局（BLS）公布的数据显示5月新增非农就业人数为250.9万人，比预期的-800万人高出超1000万人。非农数据大超预期让市场震动，美股当晚开盘迅速走高，道指狂涨逾700点。

不过距离数据公布还不够一天，劳工统计局就出来打自己的脸了。BLS表示，失业率数据在统计过程中出现错误，修正后的失业率至少在16%以上，比当时发布的数据高3个百分点。据CNBC报道，错误源自工作人员将调查中的“暂时停薪留职”人员计入“由于休假等其他原因缺勤”这一类别，因此大批失业人士没有纳入失业率的统计之中。

消息一出市场哗然，毕竟根据外媒统计的数据，截至5月中旬，约有1500万美国人处于停薪留职状态，而且谁也无法担保他们还能不能如愿回到自己的岗位。

针对上述情况，市场上主要存在这些杂音。

一方面，金融博客零对冲指出，考虑到上个月BLS在统计上的错误，市场对于今晚公布的就业报告一定更加谨慎。

最近几个月的就业数据（包括非农、ADP以及初请失业金人数）时常出现大幅修正，投资者也应该学聪明了。遵循高频交易和算法交易理念的交易员可能会在数据出来后第一时间大手扫货（或沽空），从而造成大幅行情波动，散户此时应该保持谨慎，以免被误伤。

另一方面，有一些市场人士提出了各种“阴谋论”：美国政府是否正在通过制造虚高的非农就业数据，掩盖美国经济深度衰退的事实？在大选临近之时，白宫是否有意识地美化就业市场？

这些阴谋论，当然都只是猜想，不可作实。但空穴来风未必无因，非农的真实性之所以遭遇越来越多的质疑，皆因其统计模型上存在固有弊端。而疫情爆发带来的种种变化，进一步放大了这些缺陷。

首先，我们要搞清楚每个月的新增非农就业人数和失业率是怎么统计出来的。

根据BLS的官方说明，每个月的非农就业报告是由两个独立的调查结果统计而来的，包括企业调查和家庭调查。企业调查主要是对38个非农业经济部门的就业人数统计，家庭调查主要以抽样所得的6万户家庭作为调查对象，然后BLS统计出失业率。

了解上述背景知识后，相信各位投资者可以清楚看到这种统计方式的缺陷了：

最大的问题在于，抽样调查中很难区分被动失业和自己不愿工作的人数比例，后者是不算在失业率里面的，也不算在就业人口之内。正是由于这项统计标准模糊、计算法则复杂，所以美国劳动人口时常会出现大幅波动，这给非农就业人数的统计带来了很大难度。

因此，要说非农是一场“大骗局”可能有些过火了，但非农就业数据统计模型存在缺陷却是不争的事实。

从这个角度看，如今这场经济衰退可能还有一个重大意义：让市场看清各项经济数据背后的统计缺陷，也让各国政府及时改善自己统计模型和方式。