又到一年“五穷六绝”时 机构最佳配置策略出炉

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来源：wind

香港万得通讯社综合报道，转眼间，二季度即将进入中期阶段，在经历了一轮震荡走势后，机构展望不一。

5月历史行情走势一览

上证指数方面，Wind数据统计显示，过去20年，上证指数5月飘红次数共10次，其中2006年涨幅最大，达13.96%；同期飘绿次数10次，其中2002年跌幅最大，达-9.12%。2019年5月上证指数跌5.84%。

深证成指方面，Wind数据统计显示，过去20年，深证成指5月飘红次数共9次，其中2007年涨幅最大，达19.13%；同期飘绿次数11次，其中2005年跌幅最大，达-11.25%。2019年5月深证成指跌7.77%。

而面对即将到来的5月行情，市场诸多谨慎。

中银证券王君策略研报分析，展望5月份，疫情实质性冲击显现，美股盈利面临下修风险，警惕海外风险资产二次抛售风险，A股市场波动增加。

报告认为，油价的超预期下行将成为未来一段时间海外市场二次冲击的导火索，会为当前高杠杆的美页岩油企业带来巨大冲击，进而引发信用违约等一系列风险。

报告判断，二季度市场将从前期流动性驱动的估值修复逻辑转换为盈利因素主导，海外市场二次下探将为A股带来不确定性冲击。节奏方面：

随着季报窗口的来临，市场有望率先迎来盈利预期的修正，此后随着政策定调的逐步明朗化，基本面复苏预期下有望迎来探底企稳。

申万宏源王胜团队研报此前分析，从二季度投资增速的弹性角度来看：基建>地产>制造业，服务业投资较难恢复。

报告提示，根据2003年非典经验，很多行业冲击往往持续两个季度，不要过高估计二季度业绩的反弹力度，2020年的盈利冲击可能大于2003年。

中金公司表示，二季度“疫情顶，市场底”。

报告分析，疫情冲击业绩，A股及海外中资股业绩预期仍在下调。市场估值处于历史区间低位，流动性偏宽松可能支持估值修复。

机构策略配置展望

二季度逐步踏入半程，展望后市，虽然机构对于5月行情表现谨慎，但仍坚持触底回升走势判断。

兴业策略王德伦研报判断，整体来看，2020年二季度震荡磨底阶段，内需向上，外需向下的交错期，市场以结构性机会为主。

报告认为，制度优势和全球大类比价来看，全球最好的资产在中国股市。

（1）中国在经历了15-17年“三去一降一补”，供给侧改革和金融去杠杆后，整体经济、股票市场较海外处于相对更健康状态。

（2）当前中国经济比以往任何时候抵御外部冲击都要强，我们14亿人强大的内需市场、消费在经济体系重要程度强于以往。

（3）要素市场化改革出台，有望成为未来改革的枢纽性作用。

（4）A股市场供需关系正在实现正向循环。

（5）从全球来看，高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市。

配置方面，报告建议关注三个细分：

（1）稳增长政策不断加码，复工景气链条值得关注。

（2）核心资产迎来外资重新流入，在估值性价比合理时进行积极配置。

（3）科技基建推动大创新，尤其是硬科技持续受益，长期继续看好。

西南证券朱斌研报则强调，二季度“结构牛进行时，投资阳光灿烂时”。报告认为：

（1）疫情方面，二季度国内疫情基本平息，海外疫情拐点出现。

（2）政策方面，二季度的政策环境依然是舒缓而友好的。

（3）生产复工方面，二季度复工将平稳推进。

配置方面，报告认为流动性充裕，各行业逐步复苏，轮动机会明显。

招商证券张夏研报分析，A股在二季度将触底回升，迎来向上拐点，A股处在2019年以来两年半上行周期，下半年不排除有加速可能。具体来看：

（1）二季度开始，政策加码，基建发力，新旧基建成为业绩加速改善领域。

（2）二季度中旬，随着海外市场疫情缓解，需求重启，外需复苏，内新基建，叠加科技上行周期将会使得科技板块触底回升，二季度中，科技板块再一次迎来建仓机会。