PC保持第一、资产负债率逼近90% 联想“回春”？

PC保持第一、资产负债率逼近90% 联想“回春”？

本报记者/李昆昆/吴可仲/北京报道

一份“亮眼”的业绩财报，将联想集团有限公司（以下简称“联想”，00992.HK）推向“风口”。

近日，联想公布了2019/2020财政年度三季报未经审核的财务报告。财报显示，联想营收达993亿元，税前利润27.5亿元，净利润18亿元，同比增长10.9%。

业绩披露期间，有会计机构对联想提出质疑。对此，联想方面未向《中国经营报》记者作出回应。不过，联想方面曾公开表示，相关指控不具备任何事实依据。并称，联想植根中国，在港交所上市，其财务报表公开透明，并严格遵循所有国际会计准则。

营收净利润双增长

上述财报显示，联想营收达993亿元；税前利润实现27.5亿元，同比增长超过11%；净利润实现18亿元，同比增长10.9%。税前利润完成48.4亿元，再创历史新高。

虽然利润有所增长，但联想的负债率也居高不下。截至第三财季，联想资产负债率为87.7%；其资产负债率至少五个季度接近90%的高位。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林接受记者采访时表示，从财报上来看，联想的资产负债率高于行业的平均水平，并且已经持续了一段时间，这反映出其目前的偿债压力较大。

在盘和林看来，高杠杆的状态下，一旦销售业务方面出现问题，导致资金回笼不畅等，公司就会面临较大的财务风险，影响到其财务的稳定性。

盘和林告诉记者，“同行业一些科技公司中，资产负债率在50%~60%的水平，而联想如此高的负债率的确比较罕见。”

上游财经专家顾问江瀚向记者表示，这些年联想正处于由硬件公司向软件公司转型的过程，联想现在有很多软件业务，所以负债率肯定会比传统的硬件公司高不少。

“实际上，联想原来的模式可以归纳为戴尔模式，前者纯粹是一个组装商的角色，一直被称为是以营销为主的公司，所以对其而言，成本不可能太高。”江瀚解释说，但是如果联想要大规模做软件，特别是做云计算软件，成本就不可能低。

一位不愿具名的香港财务分析师称，对于资产负债率过高的企业来说，若是销售端有风吹草动，整个公司的财务风险就大幅提升，该人士建议联想集团要保持警惕，谨慎使用杠杆。

盘和林认为，在销售净利润不高的情况下，联想可以通过增加财务杠杆的方式，从而提高公司的净资产收益率。结合联想在产业链中的地位，分析其负债结构可以发现，近几年来联想的有息负债率均不超过20%，即它承担的主要是经营性的负债，也就是其实际上占用了较多的上下游企业资金。

对于上述问题，记者联系联想方面采访，但截至发稿，对方并未回复。

数据中心业务亏损

记者查阅联想财报发现，其三大主营业务包括个人电脑和智能设备业务、移动业务，以及数据中心业务。其中，个人电脑业务三季度实现营收110.74亿美元，同比增加3%，占集团整体业务收入79%。上半年移动业务收入下降17%至13.81亿美元，除税前盈利仅300万美元，占比约为10%。

值得注意的是，联想过去两年不断对外宣称联想To B业务已经初具规模，但其三季度DGC业务（数据中心业务）贡献营收仅为16.01亿美元，在整个营收中占比仅为11%，亏损额为4700万美元。进一步回溯至2015-2016年财报发现，该业务部门至少已经15个季度持续亏损。

盘和林称，目前看来，智能设备集团业务中的PC业务仍然是联想的营收主力，也是主要的利润增长点，数据中心业务收入虽然占到联想营业收入的11%，但是却持续亏损“失血”，从这一角度来看其并没有承担起变革增长的关键任务。

“实际上，虽然联想占据了全球PC市场的24.8%，但PC市场相对较为成熟，其产品的创新空间也非常有限，联想在这一块业务的净利润其实不高。”盘和林解释称，“面对实力不容小觑的各类竞争对手，数据中心业务自然成为转型的关键，被联想寄予了厚望。披露的财报数据显示，数据中心业务确有亏损，但好在亏损没有进一步扩张，整体上还是处于不断成长的阶段。”

江瀚称，联想的数据中心业务做了很多年，但是可以看到，实际上却是一个烧钱的业务。“在这方面，无论是亚马逊还是其他巨头，实际上都是类似的。”

而早在2017年底，联想董事长兼CEO杨元庆表示联想的数据业务预计两年内可盈利。在2018年联想创新科技大会上，杨元庆表示，联想将重点发力To B业务，数据中心业务未来的利润比PC还高。

寻找新的增长点

联想数据中心业务的总体规模基本保持原型，但持续亏损，需要靠PC业务持续为其输血。目前联想的全球PC市场份额仍然保持第一，占据24.8%。

作为联想的“看家”业务，联想PC一直拥有超强的全球市场竞争力。多年的PC经营经验使得联想的消费者洞察更加娴熟，供应链及相关技术整合更加合理、完善，商用与个人产品线优化与配置也更加合理，这些都是联想稳坐全球PC市场第一宝座的重要保障。

然而，当下全球正处于“移动化”转型的加速阶段，消费者和客户更换的频率降低，PC市场可能逐渐达到饱和。数据调研机构IDC预测，2020年中国PC市场整体容量在4700万左右，同比下降1.7%，商用市场下滑2.5%。而在移动趋势已经如此清晰的当下，联想PC业务的营收占比竟高达78%。

与此同时，华为PC级CPU台式机——太行220s早在去年就已亮相，华为称将在今年量产60万台，这在外界看来会对联想PC业务带来冲击。

盘和林表示，现如今各类品牌加紧了创新研发的脚步，有针对性地服务于拥有不同需求的多方消费者，可能会对联想PC市场有一定影响，但是不会轻易就改变联想多年来保持的国内外PC市场地位优势。

“肯定是需要花钱，花很长时间才能砸出效果。”江瀚称，应该对联想保持一个谨慎乐观的态度，谨慎是因为联想原来就以PC市场为主，该市场实际上处于平稳或者缓慢下行的阶段，但是对于整体而言，未来联想的发展还是保持偏乐观的方向。

“从收入来看，其目前的营收增速缓慢，净利润也不高，公司业务方面并未取得明显的突破。当前，联想正处于寻求智能化转型的关键时期，积极寻找增长的突破点是它的主要任务。”盘和林说，联想现阶段依赖数据中心业务变革增长的目标暂时未能实现，但其多年来累积的客户优势以及国内外市场地位仍然存在，并且不会被轻易撼动。“但是，在专注现有优势业务的基础之上，联想也必须加紧创新及转型的脚步，尽快寻得营收及利润增长的突破，进一步稳固其市场地位。”