美国基金投顾市场借鉴：产品创新与商业模式

来源：投基家

自基金投顾业务试点通知发布后，5家基金公司、3家第三方基金销售机构已申请试点并完成备案，包括券商、银行在内现有四类机构角逐投顾业务。然而，关于该投顾业务前景的研判并非一致，通过对比、借鉴中美投顾监管及业态，预计费率替代、产品创新结合商业模式的调整，将共助买方投顾促进行业转型。

▍美国根据《投资顾问法》实施机构个人双重注册制，对投顾业绩报酬费持谨慎态度，智能投顾亦纳入统一监管框架。

根据投顾管理规模、服务对象是否为投资公司等因素，美国投资顾问可分别在州属、SEC注册监管。个人投顾与智能投顾处于并行发展的状态，部分平台可提供人机结合的投顾服务模式。美国市场允许各类投顾收费模式，但综合考量投顾费用合理性、过度激励等因素，对业绩报酬费较为谨慎，且附带一些豁免条款。

▍美国投顾市场呈现厚尾特征，其资管规模显著超越投资公司，销售佣金收费模式处于边缘化。

美国投顾厚尾特征明显，SEC注册投顾家数已超过1.3万，总资产高于500亿美元的投顾机构仅25家，龙头公司涉及银行、保险、投行、经纪商及资管机构系。投顾可自主决策资产达76万亿美元、占比九成，从业人数超过八十万，客户类型涵盖11大类，各类机构、高净值个人为主要客群。按资产规模比例收费、固定费用为前两大收费模式，销售佣金模式处于边缘化。

▍美国公募基金投资顾问业态：重要渠道、专业度和信托责任三位一体。

基金投资专家顾问为美国第二大渠道，其下以独立财务规划师、全服务经纪商居前。投顾居九类基金信息咨询对象之首，人员信赖度、专业度颇为重要。基金投顾可提供投资、财务规划两大服务及其下七类细分服务。据由ICI主导、Northstar Research Partners撰写的调研报告统计，收入高峰期至储蓄期人群为基金投顾主要客户，投顾服务往往由具体财务目标和标志性事件触发。全球智能投顾规模扩容低于预期，先锋以1400亿美元居前。

▍投顾案例分析：来自传统资管巨头与智能投顾先驱的业务借鉴。

富达可提供智能投顾、人机混合至纯人工等多类投顾服务，在其PAS投顾子类服务中与贝莱德合作实施分散化收入策略。Betterment在其智能投顾主业外兼顾人工服务，提供投顾包、数字化方案、增值计划、顾问网络等四类投顾服务；其顾问网络的商业模式较有亮点，Betterment仅以投顾服务中介的角色参与其中。整体来看，随着人员、团队资源的投入，投顾服务也逐步升级，门槛、费率均水涨船高。

▍结论与国内基金投顾业务发展建议：从免佣基金设计、投顾费替代渠道费到O2O模式壁垒。

买方投顾不在于策略构建，而重在付费模式的转变。当前美国投顾偏爱的免佣基金已占据七成市场份额，以投顾份额创新填补国内市场空白，是尝试不触碰利益蛋糕的转型路径。线上线下投顾模式的选择，取决于目标客户定位及线下资源多寡，整合线上线下资源的O2O模式可建立竞争壁垒。基于历史渠道费用测算，以客户愿意支付的替代成本作为投顾费率，保守预计投顾费率在0.11%至1.04%，而不同资产配置、主被动基金的投顾费差异较大。

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