申万宏源桂浩明：样本股推动创业板独立创新高

原标题：样本股推动创业板独立创新高

桂浩明

今年春节过后，创业板成为投资者关注的焦点之一。

样本股发挥作用

虽然受疫情影响，2月初，创业板指也出现过大跌，但随后一路回升，经过两天的反弹，就填补了前面的跳空缺口，接着在第三个交易日创出了年内新高。而此时，上证综指距离封闭缺口仍很远，深圳成指距离创年内新高也有一定的距离。时下，创业板指已经运行到2100点附近，这也是2016年年底时它所处的位置，换言之，也就是已经创出了三年多来的新高。而去年1月份的时候，创业板指是勉强守住1200点。从那时到现在，不到13个月，涨幅达到75%左右，有人以此判断，创业板指走出了大牛市，似乎也不为过。

现在的问题是，在实体经济下行压力还比较大，特别是最近一段时间，新冠肺炎疫情肆虐，对社会生活带来较大影响，这种情况下，创业板缘何能够持续走强呢？分析一下，一个很大的原因在于，尽管大盘风云多变，但股市还是存在相当力度的结构性行情，正是这种结构性行情，支撑了创业板的走强。

以创业板指来说，它是成份指数，以100个创业板上市股票作为样本股，选取的标准很多，其中，市值因素所占的权重是比较大的。目前，创业板中市值最大的公司是宁德时代、迈瑞医疗和温氏股份，三家合计的市值超过8000亿元，而整个创业板的市值也不到7万亿元。显然，这几个股票的行情，无论是对创业板指，还是对创业板来说，都具有牵一发而动全身的作用。这三个股票，分别归属新能源、生物医药以及农林养殖，前两个是近阶段来的大热门，最后一个就一年来的走势而言，也要强于大盘。这实际上也就告诉人们，创业板的走强关键是其中的权重股走强。由于这些权重股恰好与市场热点相符合，使得创业板在此刻具备了相应的爆发力。

值得注意的是，从创业板指来说，其走势与市值排名前十位股票的相关性几乎达到100%，这些股票对指数的贡献度超过1/3。与之对应的则是，虽然指数向上突破了，但创业板中真正走出向上趋势的股票，还不到一半，大约有15%左右的股票更是处于低位无量横盘状态，与指数的大行情基本脱节。这种分化的格局，又是与实体经济状况相吻合的。这也就可以解释，为什么在基本面并不特别理想的情况下，创业板能够率先走出牛市行情的内在原因。

创业板的独立性

其实，创业板一直就有这样的特点：一方面，作为一个侧重于支持高新领域中小企业发展的独立板块，它要完整地反映经济的基本面是不太现实的，因此在某种程度上，行情具有相对独立性。另一方面，在众多上市公司中，那些受到国家产业政策扶持，以及适应当前科技发展潮流的企业，即便是在经济增长放慢的环境下，无疑也会取得一个很好的发展。

前几年，创业板也出现过一轮大行情，当时正好是传媒行业爆发式发展，像乐视网（维权）、华谊兄弟等，占据了创业板市值前十的位置，以至于一度创业板指数几乎就成了传媒指数，从而推动了创业板的一波从不到600点上涨到超过4000点的行情。当然，由于各方面的原因，后来传媒板块回调，股价泡沫破灭，创业板也就走上了漫漫熊市路。而今的创业板，权重前十的股票已经与当年完全不一样了，创业板指中成份股市值的变化，也就引发了自去年1月份以来的一波虽然有所反复，但大趋势一直未变的行情。而且对比当年的情形，还有其与实体经济的联系更加紧密，以及国际化程度更高的特点。既然大家现在都看好新能源，看好生物医药等，那么只要这些热点还在，创业板的行情就不会轻易结束。

有人说，现在创业板指的行情，有点像前两年上证50指数的走势，那时受到供给侧结构性改革的推动，一些周期性产业复苏，从而直接驱动了集中了这类股票的上证50指数大涨。在当前环境下，聚集了诸多市场热点的创业板，有没有机会继续走高呢？也许其道路并不平坦，但这种可能性是完全存在的。

（作者单位：申万研究所）