FOMC决议要点：IOER提升5个基点 需观察新不确定性

原标题：美联储FOMC利率决议笔记（2020年1月）

来源： 智堡Wisburg

作者：朱尘

本次会议核心内容摘要：

美联储将超额存款准备金利率（IOER）提升5个基点，至1.6%，隔夜逆回购利率（ONRRP）亦提升5个基点，至1.5%，2020年1月30日生效，超额存款准备金利率是美联储政策框架中重要的政策利率之一，目前高于美联储整个利率下限体系的下限利率10个基点。此举是为了保证联邦基金利率在美联储可控的区间内交易。目前联邦基金利率处于1.55%位置，正好位于美联储新利率区间上下沿（IOER/ONRRP利率）的中轴。

重申短期国债的购买将维持到2020年的二季度，延长隔夜正回购操作至2020年4月（先前为至2020年1月）。

表态框架审查进行中，提到了“平均通胀目标”。重申通胀目标是对称的2%，而非2%以下。

表态对常备回购工具的设立仍在研究中，且对回购市场波澜的结构性因素仍在学习中。

认为新型冠状病毒的风险是切实存在的，但仍需要观察。

对经济保持乐观，但仍需观察新的不确定性。

不担心回购工具淡出以后市场会重现Taper Tantrum（缩减恐慌）

声明对比：

几乎没有任何变化，仅将居民部门的支出力度从“强劲”调整为了“温和”。

图：美联储持续购买短债，并进行隔夜正回购操作

发布会细节：

鲍威尔在接受提问前表态，美国居民部门支出增长温和，且相当稳固。去年以来，出口和商业投资的疲软影响了经济增长，贸易谈判也使得全球经济处在不确定性中。但最近，这些不确定性正在褪去（指第一阶段经贸协定），全球经济增长可能开始回暖。

此后，鲍威尔直指新的不确定性——新型冠状病毒。

利率的技术性调整只是复位到了9月时的状况，当时货币市场波动很大。

回购操作将会保持准备金的合理充裕，直至今年4月，但此后联储将转向更小规模的（准备金管理原因导致的）资产购买，来保证准备金在不使用正回购工具的前提下保持合理充裕。

第一个问题：有关美联储通胀措辞的变化，从“接近2%”到“触达2%”

答：措辞的变化是为了避免市场的误解，主要是接近2%容易被理解成不达2%也OK，所以需要做出这个调整。我们向表达的是2%的通胀目标不是我们的目标顶部，不达2%我们不满意，我们追求的是对称的2%的通胀目标。而且失业率已经处于低位很久了，通胀理应上行。

第二个问题：多少准备金才叫充裕（ample）啊？现有框架需要多少准备金对美联储而言才算充裕呢？

答：我们在去年以来的诸多举措，包括正回购和短债买入，都是为了促使政策可以平稳地传导到我们的政策利率——联邦基金利率，保证货币市场运作良好。这不意味着我们要抚平掉回购市场的所有波动。在一个运作良好的市场中，有些波动也是正常的。

需要强调的是，这些操作会为了保持充裕的准备金，确保货币市场运作良好，并保证联邦基金利率位于我们的管理区间以内。目前我们预计二季度会触达充裕的水平，随后我们将削减购买量来使之与我们负债端规模增长匹配。准备金一旦回归充裕，回购操作也会淡出。

回到问题本身，准备金的充裕水平受到我们的负债端，比如通货和财政部存款的影响。目前我预计充裕水平在1.5万亿美元以上的规模。

第三个问题：5个月3900亿的规模你还说不是QE呢，你心中有确切的数字（扩表规模）吗？很多人觉得这就是QE，而且你们就是这样交易的，很多人怕你们退出的时候重现Taper Tantrum，你担心吗？

答：重申一下，我们需要把准备金提升到至少1.5万亿美元的规模，这就是确切的数字。这么做只为提高准备金量，和QE有实质区别，就此问题我们已经翻篇了。而有关市场影响，很多事情都会一下市场，我们的目的就是准备金回到充裕水平，之后再做调整。（没有正面回答记者的疑问）

第四个问题：有关劳动力市场和工资。

答：劳动力市场状况良好，工资之前2%的增速现在3%左右，劳动参与率提升或许可能压低了工资，但是这也是健康的现象。

第五个问题：有关通胀问题的延续，是否会允许通胀超调（超过2%）

答：正在进行这项政策调整的审查，以应对新常态（全球化的低通胀、菲利普斯曲线平坦化、低利率）。一旦我们决定了我们会宣布的。没有正面回答记者提问，提及了Fed Listens。

第六个问题：全球经济增长的新不确定性，比如冠状病毒。福特、丰田停工一周，美国经济风险在当下有多大？

答：冠状病毒是个大问题，会影响全球经济增长，非常严重。目前还处于初级阶段，传播程度难以预料，对中国和贸易伙伴的影响也很难讲，由于不确定性很大，目前我不想就此进行推测，我们审时度势，需要评估其对美国经济的潜在影响。回顾过往，经济到2019年底都比较疲软，但目前对经济我保持谨慎乐观，制造业PMI可能触底了。但这些都不能保证。

第七个问题：有关IOER的技术性调整。是不是IOER不再加息就意味着准备金已经非常充裕了呢？

答：只是为了保持联邦基金利率（政策利率）处于我们的管理区间内。

第八个问题：有关常备回购便利工具。

答：即便准备金水平回归充裕，回购工具也可以在我们的框架和体系中扮演一个重要角色，我们只是还没决定回购应该最终扮演什么角色。我们尚未就此作出决定。6月和10月时我们就考虑过了，我们需要考虑这项工具的成本和回报。

第九个问题：有关气候风险。

答：公众期望我们保证金融体系具有弹性，且有强大的抵御气候变化风险的能力。与其他央行一样，我们处于非常早期的阶段。全世界其他央行和美联储都有很多工作要做，但我认为，从这个意义上说，这必须成为我们角色的一部分。

第十个问题：第一阶段经贸协定完成了签署，这会对商业投资带来什么正面效应？

答：协定的签署对市场和经济的影响都是正面的。不确定性的消除会改善商业情绪和投资，从而支持经济复苏。但记住贸易政策的风险仍然是很高的。还有两三个事宜留待讨论，因此贸易风险没有消失。正如我刚才所提到的，制造业PMI在发达经济体和新兴经济体中已开始持续上升，但我们尚未看到决定性的复苏。金融状况可能会刺激进一步的经济增长。

第十一个问题：9月的回购动荡是临时性因素所致还是结构性因素所致？

答：我们会仔细研究这个问题，将调整一些规则来鼓励资金更容易地流动，只要不破坏金融体系的安全和稳定。目前我们没什么可以宣布的，但我们学到了不少东西。

第十二个问题：临时性的回购操作和资产购买究竟帮到了谁呢？你说是说为了保证联邦基金利率处于目标区间，但是回购市场的参与者都是对冲基金和华尔街的一些机构，这个政策是在帮助华尔街吗？

答：9月是个一次性的事件，所以我们才要作出政策反应，回购市场至关重要，是基于国债的融资市场，交易商买入国债来分发。我们关心的仅仅是回购市场的市场活动，而不是特定的参与者。回购市场的波动和对利率的传导才是我们关心的。

第十四个问题：还是和回购有关，重复问题。

第十五个问题：和框架审查有关，参见上面有关通胀目标的回答。

第十六个问题：股市估值非常高，你们考虑了这个风险吗？

答：估值风险只是金融风险中的一种，我们的金融稳定框架有四大支柱，不仅仅考虑股市估值。目前杠杆合适，家庭部门和债务适中，企业部门债务有所上升，我们在观察。资产估值确实很高，但权益风险溢价处于很低的水平，估值高但并不极端。此外，融资风险也很适中。综合来看，金融稳定状况目前非常温和。

第十七个问题：有关Brainard的社区积极主义改革。

第十八个问题：副主席Quarles的演讲提到了修改监管制度的建议，你认同吗？

第十九个问题：有关超低利率，美联储降息导致储户获得利息变少，你怎么看？

答：国会给我们的工作是双重使命，很多人从低利率受益，中低收入的社区群体不支持加息。如果你有资产，低利率导致了你的资产价格上涨。

（文章略有删减）