安信:三因素促科创板强势 中长期估值成长匹配是关键

【安信策略】科创板再次活跃，促成因素与未来关注点

来源：陈果A股策略

投资要点

■年初以来，科创板表现亮眼：剔除今年新上市的4家公司（N特宝、万德斯、八亿时空、兴图新科）剩余的70家上市公司平均上涨23.08%，涨幅中位数也达到18.98%。

■促成科创板近期强势表现的三大主要因素：科技风格强势；华兴源创抛出科创板首份并购预案；科创板前期调整幅度较大。

■短期关注首批解禁，中长期估值与成长性匹配度是关键：1月22日，科创板将新增1.24亿股限售股票上市流通。以1月17日最新收盘价计算，对应解禁市值41.13亿元。科创板在经历了12月份至今的大幅上涨之后，短期需要面临解禁这个压力测试，但考虑到今年以来日均125亿左右的成交额，本次解禁冲击或相对可控。中长期看，投资科创板更主要是要着眼于具体公司的估值与成长性匹配度，在愈发成熟的资本市场，分化是大势所趋，未来科创板公司中经营出色，成长空间清晰的会脱颖而出，而质地平庸的则面临估值回归。

■风险提示：

1、科创板公司业绩与估值不匹配；2、流动性冲击；3、市场风险偏好降低

正文

1． 年初以来，科创板表现亮眼

年初以来，科创板表现亮眼，剔除今年新上市的4家公司（N特宝、万德斯、八亿时空、兴图新科）剩余的70家上市公司平均上涨23.08%，涨幅中位数也达到18.98%。

2． 促成科创板近期强势表现的三大主要因素

2.1 科技风格强势

年初以来，科技风格显著领跑市场：电子（11.21%）、计算机（10.58%）、传媒（9.18%）、汽车（6.21%）、通信（5.89%）、电力设备及新能源（5.51%）。

科创板行业集中于六大战略领域：新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药。在2019年完成上市的70家公司来看，电子、计算机占到29家，几乎占据了半壁江山。

2.2华兴源创抛出科创板首份并购预案

2019年12月6日晚，科创板公司华兴源创发布预案：拟通过发行股份及支付现金的方式购买李齐花、陆国初持有的欧立通100%的股权。交易各方初步商定标的资产的交易金额为115，000万元。其中以发行股份的方式支付交易对价的70%，即80，500万元，以现金方式支付交易对价的30%，即34，500万元，欧立通对2019-2021净利润作出3.3亿元的业绩承诺。

欧立通致力于为客户提供各类自动化智能组装、检测设备，欧立通产品可广泛应用于以可穿戴产品（如智能手表、无线耳机等）为代表的消费电子行业，主要用于智能手表等消费电子终端的组装和测试环节。经过多年的研发和业务积累，欧立通已经进入国际知名消费电子品牌厂商供应链体系，与广达、仁宝、立讯等大型电子厂商建立合作关系，并正在积极拓展新的优质客户群。

2.3． 科创板前期调整幅度较大

在经历了7月份开板后的火热行情后，科创板逐渐降温，在19年12月初降至冰点，按照19年内最低价计算，有多达32只科创板公司股价从上市以来最高价下跌超过50%，有多达10家科创板公司股价一度跌破发行价。

3． 短期关注首批解禁，中长期估值与成长性匹配度是关键

1月22日（下周三），科创板将新增1.24亿股限售股票上市流通。以1月17日最新收盘价计算，对应解禁市值41.13亿元。

科创板在经历了12月份至今的大幅上涨之后，短期需要面临解禁这个压力测试，但考虑到今年以来日均125亿左右的成交额，本次解禁冲击或相对可控。中长期看，投资科创板更主要是要着眼于具体公司的估值与成长性匹配度，在愈发成熟的资本市场，分化是大势所趋，未来科创板公司中经营出色，成长空间清晰的会脱颖而出，而质地平庸的则面临估值回归。