“数说”股市变迁 三维度透视新发展

54万亿元市值。中国股市从零起步，近30年间跻身世界主要资本市场前列。披荆斩棘，春华秋实。新一轮资本市场改革将推动股市发展在多领域取得实质性进步。

3600多家上市公司。中国企业从细处做起，涌现出一批细分行业龙头和世界500强公司。风雨砥砺，向阳而行。上市公司质量提升将在经济转型升级中彰显资本的力量与担当。

中国股市，即将而立，成绩斐然，对标一流，尚未成熟。围绕法治环境完善、注册制改革、监管提质增效、长期资金培育等重点，资本市场改革更待务实推进，尽快见效。

从数据看成长多层次体系建设快马加鞭

无论是从市场规模，上市公司数量还是对外开放程度，中国股市发展蹄疾步稳，多层次体系建设渐入佳境。

目前，沪深股市市值规模位居全球前三。根据彭博数据，截至8月26日，中国股市流通市值为6.46万亿美元，仅次于美国，位居世界第二。另据证监会数据显示，上市公司并购重组交易金额从2014年的1.45万亿元增长到2018年的2.56万亿元，约占国内并购总量的60%，跃居世界第二大并购市场。此外，期货市场规模、交易量同样位居世界前列，螺纹钢、豆粕等品种成交量在2018年均居全球首位。

上市公司成长为中国经济的“火车头”。截至2019年8月27日，沪深两市总市值超过54万亿元，上市公司数量逼近3700家。其中，一批上市公司跻身全球财富500强，约七成的中国企业500强公司已在A股上市。

证监会副主席阎庆民表示，上市公司的示范引领作用日益突出。资本市场坚持“三公”原则，法律法规和监管规则健全，上市公司在治理结构、经营管理、激励机制、信息披露等方面的做法和经验，有力地推动了现代企业制度的建立完善，促进了企业价值的发现，提升了定价的市场化和科学化。

新时代证券首席经济学家潘向东表示，我国多层次资本市场建设主要包括主板（含中小板）、创业板、科创板、新三板、区域股权市场和券商柜台市场（OTC）等，无论从数量上还是规模上，我国多层次资本市场的大格局已经确立。

此外，我国资本市场对外开放大门越开越大。花旗银行报告表示，2018年全年中国资本市场迎来了1200亿美元的创纪录外资流入，预计2019年流入中国资本市场的外资将上升至2000亿美元。

从数据看差距新旧动能转换亟待深化

资本市场发展成绩喜人，但成长中的烦恼不容忽视。数据显示，我国资本市场在退市制度、上市公司结构、证券业规模等方面仍与成熟市场有一定的差距。市场对补短板、新旧动能转换翘首以盼。

中国股市的一大痼疾就是退市率低。国泰君安证券董事长杨德红介绍，国际主要资本市场的退市率总体在2%-10%之间，其中英美市场在10%左右，中国香港市场大约为2%，美国市场每年退市公司数量基本与IPO数量相当。我国每年退市率尚不及0.5%。

可喜的是，今年以来，退市公司不断增加，制度“刚性”不断增强。中国人民大学法学院教授刘俊海建议，严格退市要激活四大法律责任，即民事责任、行政责任、刑事责任以及信用制裁，要提升违法成本，提高投资者维权收益，提高守信收益，切实扭转劣币驱逐良币乱象。

更重要的是，上市公司结构仍有待优化。从中国、美国股市市值排名前十公司来看，我国主要是银行、石油企业，美国则主要是苹果等科技类企业，折射出我国新旧动能转换亟待提速。中国证券业协会党委书记、执行副会长安青松分析，最近10多年，美国依托资本市场的资源配置效率，成功推动产业结构由制造业、金融业为主，向科技创新型产业的转变。

深交所总经理王建军认为，资本市场承担着助力经济结构调整、推动新旧动能转换的重大任务。从世界范围内的经验看，如果没有强有力的创新资本的支持，很难形成一个强大的科创中心。而通过注册制改革，放宽前端准入，对搞活市场大有益处。

此外，我国证券行业仍面临“大市场小行业”等问题。杨德红表示，2018年末，全行业131家证券公司总资产为6.26万亿元，当期实现净利润666.20亿元，仅相当于高盛集团的规模。证券业高质量发展建立在完善资本市场枢纽功能的重要前提下，离不开顶层设计、法律法规、政策制度、监管环境和行业形象等内外部发展环境全方位支持。

从数据看未来资本市场改革全面提速

毋庸置疑，我国资本市场市场化、法治化改革仍有待深入推进。

从违法违规成本看，尽管监管部门对违法违规行为保持持续高压态势，但顶格处罚金额偏低、刑事处罚力度不够使威慑力不足。数据显示，证监会2018年作出行政处罚决定310件，同比增长38.39%，罚没款金额106.41亿元，同比增长42.28%，市场禁入50人，同比增长13.64%。

值得期待的是，提高违法违规成本已提上日程。湘财证券首席经济学家李康建议，健全诉讼机制，加入集体诉讼机制；加强顶格处罚，一旦发现上市公司造假，券商、会计师事务所、律师事务所等市场参与主体均应承担责任。

从市场化改革看，科创板试点注册制将是未来重点，以增量促存量的改革思路将有效落实。8月21日，科创板开市“满月”，28家上市公司首月成交额5850亿元，运行平稳。证监会有关负责人明确表示，已成型的资本市场改革总体方案明确提出，以设立科创板并试点注册制为突破口，优化资本市场供给，推进关键制度创新，以实际举措落实金融供给侧结构性改革。

从长线资金培育来看，提升机构投资者比重势在必行。我国A股投资者结构仍呈现较为典型的以个人投资者为主、短期投资占比偏高等特点。杨德红介绍，若不计入产业资本及政府部门持股，过去十年的A股流通市值中，个人投资者持股市值占比始终在70%左右，交易量占比超过80%，均远高于成熟市场水平。

业内人士建议，从国家战略层面更加重视证券行业发展广度和深度，完善证券行业顶层设计，实行差异化监管，优化行业资源配置，支持符合条件的证券公司开展行业并购，尽快做强做大投行主业。

千年潮未落，风起再扬帆。随着市场化、法治化等系列改革深入推进，中国资本市场能呈现新变化，迈步新阶段；改革力度将越来越强，规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场将逐步实现。