瑞银高盛黑石纷纷提醒：降息不再是“灵药” 美股或面临10%~15%的调整

隔夜，从美联储主席鲍威尔的国会证词、联储委员布拉德讲话到美联储6月会议纪要都释放出最强降息预期，全球资本市场随之异动。

其中，美股创出历史新高，标普500指数盘中首次突破3000点。但展望后市，多位分析师警示，美联储降息继续提振美股的日子有限，美股可能面临10%~15%的调整。

瑞银策略师特拉汉(Francois Trahan)在9日的一份研报中称：“在过去20年中，降息预期推动的涨势都是短暂的。在2001年和2007年，当标普500指数的盈利增长率降至0%时，‘美联储看跌期权’就失效了。”

而根据FactSet的数据，截至9日早盘，标普500指数成分股公司每股收益的综合同比增长预期为-2.93%，11个板块中有6个板块预计将出现负增长。实际情况更不理想。在标普500指数的505家成份股公司中，有22家即约4.4%已经公布了业绩，而已公布的每股收益较上年同期下降13.20%。

降息铺垫接二连三

“这是我读过的最鸽派的讲话之一。”美银美林高级美国汇率策略师阿克塞尔(Ralph Axel)表示，“鲍威尔的证词解释了为什么他认为降息是合适的，市场接下来的问题实际上是降息25还是50个基点，而我们(通过其证词)预测更可能会降息50个基点。”

隔夜，鲍威尔在向众议院金融服务委员会作证时指出，美国各地的商业投资“显著”放缓，第二季度美国的整体经济增长似乎出现放缓，存在通胀疲软的风险，且风险比美联储当前的预期更加持久，美联储将“酌情采取行动”以维持当前的经济扩张。

他还透露：“许多美国联邦公开市场委员会(FOMC)委员认为，需要考虑更宽松的货币政策。贸易局势的不确定性以及对全球经济增速乏力的担忧继续拖累美国经济前景。”

随后公布的美联储6月会议纪要也显示，多数FOMC委员认为，经济增速和通胀风险在会议前几周已经发生了明显的变化，现在已经趋于下行；几位委员认为如果即将公布的数据显示经济形势进一步恶化，降息可能是合适的。

圣路易斯联储主席布拉德在稍晚的讲话中表示，降息对经济大幅下行以及低通胀而言都是保障措施，支持在7月会议上降息25个基点，年底前再降息25个基点。

美联储会议纪要及美联储官员讲话释放出的浓浓降息信号令市场对于美联储降息的预期再度上升。

根据芝商所(CME)“美联储观察”工具，截至11日早间，市场预期美联储7月降息25个基点至2.00%~2.25%的概率为71.4%，降息50个基点的概率为28.7%；到9月降息25个基点至2.00%~2.25%的概率为27.9%，降息50个基点和75个基点的概率分别为55.9%和16.2%。而在鲍威尔作证前，受到上周五强劲非农数据的影响，市场对7月降息的预期概率还维持在2.8%左右。

摩根士丹利最新的研报也认为美联储7月议息会议将降息50个基点，表示“经济前景仍然偏向下行，若金融环境收紧，企业信贷风险就会凸显出来，对经济增长的非线性影响可能会成为现实。”

相应地，摩根士丹利认为，美联储有必要采取强有力的政策“防范经济增长动力进一步急剧下降的风险。疲软的数据、持续的贸易紧张局势以及防止金融状况收紧并对增长产生负面影响均是美联储将进一步调整政策的关键原因”。

今晚和明日凌晨，鲍威尔还将在参议院金融委员会就美国半年度货币政策报告作证词陈述，美国FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将出席“奥尔巴尼地区的社区振兴”讨论会就地区经济发表讲话，美联储理事夸尔斯则将参与两党政策中心举行的“金融监管与货币政策”讨论，预计将就降息释放更多信号。

美股或进行10%~15%调整

10日，在美联储官员及6月会议纪要轮番暗示降息后，美股再次涨势迅猛。道琼斯工业平均指数收涨76.7点，涨幅0.29%，报26860.2点；而标普500指数盘中一度突破3000点，收盘上涨0.45%至2993点；纳斯达克综合指数上涨0.75%，报8202.5点，创下收盘纪录新高。今日早间，三大美股指期货继续走高，标普500指数涨至3003.88点。

不过，仍有不少分析师警示，美股能依赖美联储降息预期实现继续上涨的日子不多了。

瑞银策略师特拉汉称，那些寄希望于“美联储看跌期权”推动股市上涨的投资者，需要警惕接下来的财报季。若标普500指数成分股公司的远期盈利增长乏力，可能意味着此前推动了股市上涨的“坏消息即好消息”状态将划上句号。

“现在的市场与2001年和2007年存在相似之处，当时由于美联储放松政策，投资者情绪也出现复苏。”他称，“同样像现在一样，股市一度忽略了美国经济的负面消息，因为投资者希望糟糕的数据会诱使美联储出台更多刺激措施。然而，最终股市仍会回归‘正常’，并开始对令人失望的经济消息作出消极反应。”

高盛首席美股策略师科斯汀(David Kostin)也表示，美联储降息不会带动美股大幅上涨。“在我看来，美股90%的涨幅已经兑现了。”他称，“因为市场早已预期7月底美联储将降息，而1次降息并无法提振美股。那么，我们还有哪些新的增量信息能推动美股进一步走高？答案不是很多。”

他补充称，除非美联储官员在7月利率决议后的几周内“喋喋不休并就降息进行更多次演讲”。就目前而言，他预期美联储今年年底前将降息2次，而在此背景下，标普500指数年底的目标位为3000点。

黑石比瑞银和高盛更加悲观。黑石首席投资官齐德尔(Joe Zidle)称，美联储7月利率决议将降息25个基点已成市场共识，这一预期太偏“鸽”了，基于此，美股接下来会面临10%~15%的调整。齐德尔预计，基本增长数据将使美联储今年不会多次降息，并表示房地产市场紧张和关税可能会推高通胀。

他还称，通常，美联储降息1次后的6个月内，美股都几乎“无动于衷”，而今年上半年标普500指数飞涨，并创下了1997年来的最佳半年度走势。“事实上，市场已经替美联储做了所有他们能做的，提前为降息做出定价了。”他说。

不过，齐德尔也指出，美股的调整不会带来熊市，美国经济也不会出现衰退，投资者还可乘调整之机，布局科技板块、公共事业板块和能源板块。