美国经济尚未步入衰退 鲍威尔为何释放出7月将降息的信号？

7月降息预期几乎得到了美联储主席的“确认”，美股“高歌”。一旦7月31日美联储降息，这也将是一次经济并未衰退时进行的降息，美联储主席鲍威尔究竟在这场关键的国会听证会上说了什么？

当地时间7月10日，鲍威尔在参加美国众议院听证会时表示，经济增长仍较为稳固，劳动力市场持续强劲，通胀也会逐渐回到2%的水平。但是，近几个月来经济前景的不确定性明显上升，这主要源于几个主要经济体显著放缓，以及政府的决策悬而未决，如贸易问题、美国债务上限和脱欧等。此外，通胀疲软持续的时间有可能超过当前的预期。

经济增长稳固，但通胀持续疲软

鲍威尔介绍说，2019年上半年经济表现非常好，也是第11个扩张的年头。但是，通胀水平却低于公开市场委员会(FOMC)对称2%的目标，而且各种“乱流”，如贸易问题、全球增长放缓对经济活动及其前景的影响非常显著。

劳动力市场持续健康。从今年1月至6月，月平均就业达17.2万个，这个数据低于去年的月均数22.3万，但是也超过了新进入劳动力市场的劳动力数量。因此，6月的失业率从去年12月的3.9%降低至3.7%，接近50年来的最低水平。就业机会保持充足，雇主也越来越愿意雇佣那些技能不足的员工并进行培训。强劲的劳动力市场带来的好处近年来愈发显著。低技能员工的薪资增长也更为明显。通胀水平(个人消费指数，PCE)去年一度接近2%的目标，但是在2019年后开始下降，并在5月降至1.5%，核心PCE通胀水平也在5月降至了1.6%。

5月后不确定性和通胀低迷都未见好转

基于上述背景，公开市场委员会(FOMC)在今年上半年将联邦基金利率保持在2.25%-2.50%。在今年1月、3月和5月的议息会议上，FOMC表明应该保持耐心，因为未来对联邦基金的调整应该要与美联储支撑最大就业和物价稳定的目标相适宜。

鲍威尔回顾称，在5月的会议上，美联储注意到全球增长和贸易中出现了“乱流”，但当时的证据表明这些乱流有所缓和。中国和欧洲的数据都是鼓舞人心的。彼时采取的耐心立场似乎是适宜的，委员会也没有看到需要调整货币政策的强有力的因子。但是在5月会议后，这些乱流再次出现并造成了更大的不确定性。美联储在对商业和农业的调研都发现了对贸易前景的担忧。而全球增长低迷，并将可能持续影响到美国的经济增长。

在6月的议息声明中，FOMC认为由于经济前景的不确定和通胀低迷的压力，将持续监测数据，并采取适当行动维持经济扩张。鲍威尔介绍说，很多FOMC成员将之视为更为宽松的货币政策。自那以后，这一状况并未得到显著改善，贸易问题的不确定性和对全球经济增长的担忧使美国经济前景承压，通胀也持续低迷。

鲍威尔强调说，美联储不希望像日本那样走上长期低通胀的道路，美联储将致力于达成2%的通胀目标。6月非农就业人数优于预期是个“好消息”，但不足以改变目前的平衡格局，因为薪资上涨速度没有快到可以大大推升通胀水平。鲍威尔明确表示通胀仍然太低。

鲍威尔证词结束后，市场增加了7月降息50个基点的押注。

市场认为，鲍威尔的讲话确认了7月30-31日会议上会降息。交易员增加了对下调50个基点的押注，不过普遍预期仍是降息25个基点。当被问及降息50个基点的可能性时，鲍威尔没有做出直接回应。

截至发稿，芝商所美联储观察工具Fed Watch显示，7月31日降息概率仍为100%，降息25个基点的概率降至71.4%，降息50个基点的概率上升至28.7%。