中央银行是否仍然能发挥作用?

上周对于各国的中央银行而言是重要的一周。三月份的联邦公开市场委员会(FOMC)会议记录内容已经公布，让我们深入的了解到了美联储对全球经济和降息的看法，与此同时，欧洲央行(ECB)决定继续维持超宽松的政策路线。我们注意到，央行对支撑经济增长、控制通货膨胀和稳定经济至关重要。但随着这些机构变得更加政治化，完成这些任务的难度亦在不断增加。

美联储降低了降息预期

三月份的联邦公开市场委员会(FOMC)会议记录内容显示，由于全球经济放缓和贸易政策的不确定性，美联储(Fed)今年预计不会加息，但它也不期望在短期内降息。美联储似乎相信它在改变政策立场方面所采取的行动足够迅速，以至于在短期内不需要采取更多行动，美国经济将能够经受住来自全球经济放缓的冲击。这让我感到担忧，因为如果美联储与数据之间无法密切协调，美联储可能会沾沾自喜地继续保持这种观望模式，正如它对去年定期加息的态度一样。好消息是，一些委员会成员表示，他们可以根据即将公布的数据来决定美联储下一步应该加息还是降息。不过在我看来，这似乎表明了一种美联储将依靠数据来做出相应行动的倾向。我认为，美联储必须致力于对数据的依赖，才能使其货币政策在今年取得成功。

会议记录显著地改变了市场预期：截至3月26日，人们认为年底前会有一次或多次降息的概率超过65%。然而，截至4月12日(周五)，这一概率已经降至36%。因此，美联储似乎很放心，只要按下正常化的“暂停按钮”，就足以支持美国和全球经济。但事实果真如此吗？

加拿大央行也处于观望状态

加拿大央行(BOC)的立场显然与美联储类似。加拿大央行行长斯蒂芬·波洛斯(Stephen Poloz)在最近的一次演讲中表示，考虑到加拿大经济面临的不利因素(包括贸易不确定性、房地产市场疲软和更高的加拿大家庭债务水平)，加拿大央行将把利率维持在中性利率的水平以下。但与美国一样，鉴于加拿大央行近期似乎不打算降息，我们不得不提出疑问，这样的做法是否足够呢？

欧洲央行目前仍持观望态度——它是否还需要做点什么？

欧洲央行(ECB)目前也处于类似的境地。上周，欧洲央行召开会议，决定维持其超宽松的货币政策不变。据称，这样做的理由是给最近出台的货币政策刺激措施留有足够的时间，以对经济产生作用。但考虑到近几个月来经济数据的恶化，我对这样的做法是否足够保持怀疑。欧洲央行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)在一次讲话中表达了明确的观点：“即将公布的数据依然疲弱，尤其是制造业的数据。。。。。。预计今年经济增长放缓的势头将延续下去。”但鉴于欧盟(EU)选举、西班牙大选以及意大利等国日益严重的债务问题，地缘政治风险在不断上升，如果未来几个月系统性压力上升，央行目前的做法就足够了吗？

最后，我们想知道欧洲央行是否正在寻找一个目前仍未找到的、但合适的货币政策工具，即不会像当前政策一样会带来意料之外且负面后果的政策工具。德拉吉也证实，政策制定者正在考虑采取相应措施，以减轻利率对银行的负面影响，以及针对银行的新长期再融资操作(TLTRO)贷款，但他也表示现在做出决定还为时尚早。不过，我不确定欧洲央行是否会采取更多的措施。正如我之前所说，德拉吉和欧洲央行执行委员会的另外两名成员都是跛脚鸭(lame duck)。此外，在欧洲央行管理委员会(ECB governing council)的19位央行行长中，有8位将在今年年底前卸任。因此，假设下一届欧洲央行可能会改变政策路线，那么市场对当前欧洲央行的决策可能没有多少信心。

各国央行面临着日益高涨的政治浪潮正如国际货币基金组织(IMF)上周在其《世界经济展望》(World Economic Outlook)中概述的那样，上周的情况正提醒我们，面对日益增长的挑战，各国央行在支持经济增长、控制通胀和稳定经济方面仍肩负着巨大的责任。而随着各国央行变得更加政治化，这一责任正变得愈发艰巨。为了说明这一点，《经济学人》杂志在其最近一期的封面故事中以Interference Day—Central Banks in the Age of Populism“为题，专门报道了这一主题。例如，由于欧洲选举将于5月份举行，对德拉吉继任者的选择可能更具政治性。我们在土耳其、印度以及美国都看到了央行政治化，这是一个非常重要的问题，以至于在上周的IMF会议上成为了一个主要议题。德拉吉甚至对美国发表看法，宣称他”肯定担心央行的独立性“，尤其是”在全球最重要的司法管辖区。我们要面对的是：央行可能会受到以试图控制脱离民主的精英主义和专业技能堡垒的民粹主义运动的攻击。实际上，在过去10年里，央行的政策加剧了财富不平等，为地缘政治动荡和民粹主义的兴起铺平了道路。

为什么要担心这个呢？如果央行变得更加政治化，那么他们将有可能无法在未来的危机中起到有效的干预作用。鉴于各国在面对高债务水平的危机时，在财政方面进行干预的难度可能更大，这一点则可能特别成问题。尽管许多国家正在经历经济扩张(通常情况下，经济扩张使得政府偿还债务而非承担更多的债务)，但这些债务水平仍在继续增长。

就在上周，我们回想起了债务问题：根据美国财政部的数据，美国3月份的预算赤字为1469亿美元，6个月的赤字(自2018年10月1日以来)为6912亿美元，与2018年同期相比增长15.3%，表明整个国家的债务状况在恶化。公众持有的联邦债务预计将在2019年底达到16.6万亿美元，占GDP的78%，预计到2029年将增至28.7万亿美元，占GDP的93%。

债务上升就发生在我们的身边。意大利政府承认，它们将无法达到与欧盟当局达成的预算赤字目标(这可能会导致与布鲁塞尔的关系再度紧张)。预计明年预算赤字将超过GDP的3%，到2022年达到3.7%，未来几年甚至会更高。IMF最新的财政监测数据显示，意大利的公共债务比率预计在2020年上升至GDP的134.4%，2024年升至GDP的138.5%。这将违反意大利与欧盟签订的《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)，该条约将债务和赤字的目标分别设定为GDP的3%和60%。

（文章来源：智通财经网）