美联储将考虑何时开始重新增持债券 而目标可能不是为了刺激经济

美国总统特朗普上周呼吁美联储开始重新增持应对危机的债券。他或许可以如愿——尽管不是出于他所希望的原因。

特朗普上周五称，美联储应当降息，并采取名为“量化宽松”的非常规货币政策。量化宽松在全球金融危机后被用于帮助经济复苏。在2008-2014年所采用的量化宽松政策包括购买数万亿美元政府支持债券。

“实际上现在应该实施的是量化宽松政策。”特朗普说。他一直抨击美联储的升息做法。

随着美联储朝着货币政策正常化迈进，该央行一直在削减持债规模。但美联储将在今年稍晚停止缩表，其持有的债券规模将停留在逾3.5万亿美元。

美联储决策官员称，不久之后，美联储将考虑何时开始重新增持债券。这次增持的目标可能不是为了刺激经济，而是为了让银行系统有充足的资金以便于美联储管理利率。

汇信指出，资产负债表的规模过去通常要小得多——在危机前远低于1万亿美元。但美联储决策者称，自那之后银行管理资本的方式、美联储如何设定短期利率以及全球对美元需求急剧增长都发生了变化，因此美联储需要维持规模更大的资产负债表。

决策者对于资产负债表的决定将对市场和经济产生深远影响。怎么做才是正确的，对此美联储内部也存在看法分歧。

以下是关于资产负债表的一些事实：

*什么是美联储资产负债表？*

简而言之，它就是美联储资产和负债的会计账目。资产包括美联储在2008年全球金融危机后一度将利率降至零，并且为稳定经济需要更多弹药而购买的债券。

负债包括美联储为购买债券而创造的资金，其中很多现在都存在银行在央行的准备金账户里。负债还包括纸币和来自财政部的存款。

美联储利用其资产负债表来控制利率。在一定程度上，美联储通过向银行支付准备金利息，从而影响其它短期借款利率。

*为何资产负债表受人争议？*

曾经有一段时间，美联储的资产负债表规模远远更低，持仓稍有微调就可能牵动美联储的目标利率。

购置债券“量化宽松”举措改变了这一切。量化宽松计划目的在压低长期借贷成本，刺激企业增加投资与聘雇。批评人士说，量化宽松推高了通胀和金融不稳定风险。

2017年，美联储开始让资产负债表瘦身，以便使政策回归正常化。这个做法也招致批评，总统特朗普及投资者纷纷指责政策收紧过头了。

3月，美联储宣布缩表行动可能在9月结束。决策者说结束缩表将帮助维持金融体系有足够的储备，以利管控利率。决策者很少将这个政策改变形容为停止收紧政策。

不过，美联储多位决策官员称，有鉴于目前2.25-2.5%的利率区间没有太多可降至零利率的空间，未来可能有必要再度以购债来抗衡经济下行。

*美联储准备如何应对衰退？*

自从3月会议后，有四名美联储高官谈话暗示联储或可持有比目前还多的短期债券。

他们表示，这么做将能加强联储对抗下次衰退的能力，因为可以轻松地卖出短债、转买长债，在不必扩大资产负债的情况下，对借贷成本施加下行压力。

这种方式称为期限延展项目(maturity extension program)或者卖短买长(扭转操作，twist operation)，美联储曾于2011年实施。

波士顿联储行长罗森格伦与芝加哥联储行长埃文斯都在演说中暗示考虑采取这种方式。

费城联储行长哈克则进一步说明这个做法已有“普遍的共识”。

但两名决策者也指出缺点：抛售长期公债可能导致金融条件收紧。美联储可能必须降息才能解决这个问题。这使得利率触及零水平的机会更高，然后迫使美联储在之后实施更多量化宽松。

明尼亚波利斯联邦储备银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)认为，若美联储购买短期债券，可能看起来就像在公开支持美国政府的债券发行。

“我希望确定每个人都清楚美联储的政治独立性。”他在接受路透访问时表示。“我的直觉告诉自己，分散购买所有年期的债券是更为中性的立场，这会让我更加安心。”

汇信表示，美联储还希望让投资组合主要由公债构成，回到金融危机后开始购买抵押支持债券之前的状态。但他们尚未确定出售债券是否有意义。

“显然，还需要做大量工作，以确定。。。对美联储达成我们的。。。目标最有帮助的投资组合。”埃文斯近来表示。“我在这个问题上抱有开放的心态。”

*联储何时考虑再买债券*

一家过去18个月一直在削减债券持仓的央行，未来将必须考虑何时再开始买入债券。

银行储备将逐步减少，比方说金融机构把储备换成现金。由于美联储通过向银行储备支付利息来控制利率水平，它需要整个体系中的储备充足。罗森格伦写道，美联储可以创造储备并购买更多债券，就像金融危机后的做法一样。他表示，何时再次购买债券，对决策者而言“是未来的一件大事”。他们还必须确定需要多少银行储备来控制利率水平。

（文章来源：友财网）